价格动荡，中票卒。不过这一次，前面需加一个“又”字。
继8月22日义乌国资、东华能源、山西煤化工和天津城建4只中票合计69亿元夭折后，今日又有苏交通取消了规模为20亿元的2017年度第二期中期票据发行。而这些取消发行的中期票据在公告中给出的理由，不约而同都指向近期波动较大的利率市场。
最新统计显示，今年以来，已取消或延期发行的中期票据共计190只。8月初至今，取消发行的中期票据已达21只。业内人士预测称，中票发行市场正迎来取消或延期发行的第二个高峰。今年4月前后，中票取消或延期发行为第一个高峰，仅4月当月取消或延期发行的中票就达65只。
今年中票取消发行近3000亿
中期票据作为一种便捷、灵活，且具成本优势的直接融资的工具，自诞生起就受到企业和市场的热捧。
不过，近年来，随着我国利率市场化的推进，债券市场利率价格也开始波动，尤其是今年债市利率水平更是呈现波澜起伏，这直接波及到对利率极为敏感的中期票据的发行。
尤其是进入8月份，公告取消发行的中期票据几乎每个工作日都有，最多的一天——8月17日，有5家公司公告取消原计划的中票发行计划，合计规模40亿。而8月18日尽管当天只有4家企业公告取消中票发行计划，合计取消发行中票规模却高达69亿元。
公开数据显示，8月以来，取消发行的中期票据数量已达21只，规模合计报196.30亿元。该数据在今年前8个月中，已经名列第四位。如果再考虑到8月还有6个工作日，8月中票取消发行规模不排除还有进一步的跃升。
从3月份开始，中票取消发行规模开始跃升，从3月的241亿元跃升至4月份的高峰526.5亿元，随后下降至5月份的201亿元。进入6月，中票取消发行创出地量，仅67亿元。
值得一提的是，中票成功发行规模与夭折发行规模相关性并不特别强。以今年中票取消发行最多、最少的4月和6月为例，对应的当月中票成功发行规模分别为1056.3亿和771.5亿元。
需要强调的是，从今年来取消发行的190只中票来看，规模合计达2618.7亿元，其中不乏债券评级和主体评级都是AAA的中票。券商中国记者统计显示，190只取消发行的中票中，债券评级和主体评级都是AAA的中票有30只，合计规模报416亿元。
不过，根据中票发行规则，取消发行后，只要在注册有效期内，发行人还可另择时机重新发行。
夭折的中票和一天一个价
“价格波动太大了，真的是一天一个价。不少企业嫌（发行）价格高，最近都取消发行了。”一名城商行投行部人士告诉券商中国记者。
市场确实给出了佐证——以AAA级三年期中票发行利率为例，从8月17日的4.70%，飙升到了8月21日的5.98%。也就是说，仅四天时间内，3A级中票的发行价格就整整抬升了1.28个百分点。
需要说明的是，发行价格剧烈波动几乎成了今年的常态，尤其是今年年初，1月和2月中旬都出现过10天左右整整3个百分点的波动区间；这两个月，恰恰是中票的发行低谷，1月份只有17只发行，而2月份只有24只发行；规模分别只有182亿和257.4亿元。
如图所示，5月份发行价格波动频繁且处于今年以来的高位。券商中国记者提取wind数据显示，当月的中票发行量亦只有38只，发行规模419亿元。
而经历了5月低谷以后，从6月开始，短融、中票等债权融资慢慢回暖。6月发行中票79只，规模上升到了771.5亿元；而7月进一步扩容，当月共发行中票109只，规模创出了今年以来的次高峰1155.3亿元（最高峰是3月，1157亿元）。
至于为什么进入下半年中票走出回暖势头，民生银行首席研究员温彬向记者分析了两点原因：一是中票的到期收益率有了较大规模的回落；二是银行贷款成本有所上升。
“这其实是一种跷跷板效应。企业会比对从银行贷款和发债的融资成本，哪个低就选择哪种融资方式。相较于5月以前，从6月开始我们能看出总体的债券融资规模是上升的。而且我个人的看法是，债券融资会进一步保持回升态势。”温彬说。
历次钱荒分析
天风证券固收分析师孙彬彬回顾总结了以往历次钱荒发生的原因。
2011年钱荒：实体融资需求和通胀过高
2011 年的钱荒始于 2010 年末，贯穿整个 2011 年。除了有明显的季节性因素之外，主要有两个原因。一是此前四万亿推动通胀过高后，为了抑制通胀货币政策收紧，二是社会融资需求依然较高。
2013年钱荒：实体融资需求和通胀过高
2013 年 6 月，应该是让市场印象最深刻、最真实的一次钱荒，机构同业拆借面临真正的枯竭。
从危机爆发的时点来看，季节性因素是触发危机的一个重要原因。但是，在当时的经济和政策背景下，此次危机还有更深层次的原因。
一方面是国内监管的加强。银监会3月25日发布8号文，规范同业与非标的期限错配4月至5月，理财与自营之间交易被禁，进一步抬升了同业杠杆。一系列的监管风暴令各类银行对同业资金的需求都在增大，尤其是一些往常以拆出资金为主的大行，也开始出现拆入需求。
另一方面，外管局打击虚假贸易以及美联储退出QE的预期，也导致国际资金流向出现逆转，为6月资金面带来一定的压力。
在此背景下，央行“顺势而为”，从6月初开始逐渐减少净投放规模，结果逐渐将流动性危机引向最高潮。
2016年3-4月的资金紧张：MPA考核+信用事件冲击
今年 3 月至 4 月初，在经历春节期间的资金紧张局面过后，市场上的资金成本在此期间又出现新的一轮收紧。
背后的原因除了因为商业银行信贷扩张速度过快导致的央行净投放收紧，更重要的是3月底央行首次进行季末MPA考核，促使银行为了限制广义信贷增速而收紧了资金拆出规模，导致市场资金明显紧张。
结语：
投资者所能做的，是睁大眼睛，找到垃圾里的那几颗黄金。看好自己的钱袋子吧，小心市场上流动性黑天鹅出现！
