来源：天天说钱（ID：liuxb0929），新浪财经
2017年9月30日傍晚，中国人民银行通过“特急文件”的方式，公布了那个传说中的大利好：
定向降准！
从文件上的“特急”字样，我们可以读出央行的迫不及待。下面让我们看看央行的通稿：
根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。
凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。
天哪！你注意到降准的力度了吗？我还以为是0.5个百分点，央妈送来的利好是：两档！最低是0.5个百分点；最大力度是1.5个百分点。
近年来存款准备金率的调整情况。
上图是央行近年来调整“存款准备金率”的情况，目前大型金融机构的存款准备金率为16.5%，中小银行为13%，这个比率在全球大型经济体中几乎是最高的。
因为2014年6月之前的10多年，中国无论是贸易、经常项目还是资本项目，都有巨大的顺差。加上中国实施外汇管制，人民币不断升值，所以涌入中国的外币都要找银行兑换人民币。这就是历史上著名的“人民币通过外汇占款方式发行”的时期。高企的存款准备金率，就是那时留下的，最高的时候达到过21.5%。
好了，怎么看这次大力度的降准？
看明白了吗？0.5%的降准，基本上所有的银行都有份。在0.5%降准基础上，再享受1%降准比例的，会有相当一批银行，而且未来会陆续增加。
这意味着，这次降准不是一次简单意义上的“定向降准”，而是“一次全面降准+一次双倍力度的定向降准”！
按照目前160万亿存款（见下图）计算，第一档0.5%的“存款准备金率”普降，大约可以释放出8000亿的基础货币！追加的第二档1%“定向降准”，到底有多少存款符合条件尚不清楚，假设20%达到，就涉及32万亿的存款，1个点就是3200亿。
也就是说，这次释放出的基础货币可能达到1.1万亿！按照目前5.3倍的货币乘数，理论上最多可以创造出接近6万亿的广义货币M2。（一般来说，降准后货币乘数会增大）
央行官网公布的“存款类金融机构人民币信贷收支表”截屏。（单位：亿元）
但是注意：你不能简单地说今天央行放水6万亿。如果哪家自媒体转载我的文章时这样做标题，我会诅咒它的
因为本月还有2万亿同业存单到期，此外央行还通过逆回购收回了一些货币。
不管怎么说，央行此次释放了大量流动性。但正如央行说的那样，我们不能说货币政策出现了转向（但可以说，货币的紧缩基本见底）。最终影响如何，要看M2、社会融资额、银行总资产等指标的变化。
通过这次降准，央妈把自己解放了。以后，再也不用每天拿着个“小勺子”放水了，这样太累人。一次给了“一桶水”，以后逆回购的频次就会降低。甚至有可能让正回购重现江湖！
读者肯定会问：这是不是楼市、股市的大利好？
我只能说，这是实体经济的大利好，尤其是小微企业、创业企业的大利好。这个利好会传递给股市（比如对银行股是利好、对中小创是利好），也会传递给楼市。所以此前楼市出台了一轮收紧政策，提前对冲。
未来几个月，股市和楼市的异动，都是不允许的。中央希望看到的是，钱用在刀刃上，用在实体经济上！
6大疑问逐个解析
9月30日消息，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，并从2018年起实施，本篇汇总各家解读。
1、为何此时定向降准？降低实体经济融资成本
前海开源基金首席经济学家认为，首先，人民币贬值预期已根本扭转，今年以来进入升值趋势，央行降准的政策空间较大；其次，鼓励金融机构发展普惠金融是既定方针，之前已给市场关于定向降准的充分预期，不会对市场形成较大影响。
中国人民大学重阳金融研究院研究员董希淼表示：这个时点央行实施定向降准，一方面是对7、8月经济增速放缓的反应，一方面则有益于在重要会议召开前稳定市场情绪。定向降准从总量投放来看虽然意义有限，但对当前的金融市场而言，无异是政策上的边际利好，有利于稳定政策预期。
社科院金融研究所银行研究室主任曾刚：货币政策转向稳定中健之后，实体经济融资成本正在上升，小微企业会受到的影响更加明显，比如在融资额度和融资成本上。
2、降准能释放多少资金？最高已经喊到一万亿
联讯证券李奇霖、钟林楠解读称，此次定向降准保守估计释放大约7000亿流动性。本次定向降准幅度大，大行全覆盖中小行在90%以上。降准的目的一是对冲环保与去产能对中小负面冲击；二是放长钱，OMO只能向一级交易商投放，缓解中小金融机构对同业负债依赖。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，按照居民存款一百多万亿计算，降准0.5个百分点将释放约5000亿的流动性。
把此次降准理解为近乎“全面降准”的中信证券，估算的本次释放流动性规模为6000亿。
天风证券银行廖志明认为：大致测算，可实质性降低银行业金融机构加权平均准备金缴纳比例70BP，释放约1万亿流动性，平均可提升上市银行利润增速约1.4个百分点。
3、接下来还会降准或出台类似货币政策不？年内不会了
中银国际证券首席宏观分析师朱启兵：定向降准政策从2018年起实施正好也鼓励剩余3个月的银行信贷向普惠金融倾斜。如此之后，普遍降准的可能性也降低了。
光大固收：降准于2018年初实施，暗示在此之前很难再有全面降准或是定向降准的政策出台。
4、降准对股市影响咋样？改善流动性利好股市
东北策略陈殷等认为：从对A股市场的影响来看，节后市场的支撑因素有所增加，下行调整空间将受到约束。定向降准虽然进行了制度创新，但毕竟还是传递出对流动性的偏友好信号，此外新公布的9月PMI数据也有助于缓解对经济企稳持续性的悲观预期。
英大证券首席经济学家李大霄：此次定向降准会促进经济增长，促进就业发展，也会对股票市场有正面的推动。
5、降准对债市有啥影响？中信说利好，光大说没啥影响
中信证券：我们8月份就提出降准观点。此后受到很多质疑，但今天终于落地，这完全符合我们的判断。10年国债3.6%中枢不变，国庆后可能迎来波段机会。
光大证券：对于债券市场，我们坚持之前的观点，既不乐观也不悲观，认为四季末之前仍然会区间震荡，很难有趋势性机会。
6、降准之后股市上可以买点啥？金融板块利好明显
东北策略：结构上推荐关注金融和消费板块，我们认为9月经济数据以及宣布2018年定向降准并不能降低四季度经济读数超预期的难度，结构上的亮点可能来自经济平稳下市场对中下游机械设备、汽车、消费等行业持续改善的关注。
天风证券银行廖志明：释放约1万亿流动性，平均可提升上市银行利润增速约1.4个百分点。
附：中国人民银行有关负责人就对普惠金融实施定向降准政策答记者问
1、与原来的定向降准政策相比，此次对普惠金融实施的定向降准政策有哪些变化？
答：人民银行一直注重创新调控方式，在保持总量适度的基础上，适当发挥结构引导作用。运用差异化的存款准备金政策支持结构调整就是其中的一种探索，2014年即开始对小微企业和“三农”领域实施定向降准政策。特别是县域农村金融机构信贷投放集中在小微企业和“三农”领域，较早就享受了幅度较大的定向降准政策，其存款准备金率大幅低于全部存款类金融机构的平均水平，且满足新增存款一定比例用于当地贷款的达标县域农村金融机构，还可享受一个百分点的存款准备金率优惠。
此次对普惠金融实施定向降准政策，是根据国务院部署对原有定向降准政策的拓展和优化，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。一方面，原有定向降准的领域主要是小微企业和“三农”贷款，此次对普惠金融实施定向降准政策不仅覆盖了上述贷款，还将政策延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，政策外延更加完整和丰富。另一方面，对普惠金融实施定向降准政策还对原有政策标准进行了优化，聚焦真小微、真普惠，指向单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，政策精准性和有效性显著提高。
2、对普惠金融实施定向降准政策的考核标准为何分为两档？
答：对普惠金融实施定向降准政策保留了原有两档考核标准的政策框架。第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。这一标准基本适应绝大多数商业银行普惠金融领域贷款的实际投放情况，有助于鼓励其将信贷资源持续向普惠金融领域倾斜。第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。当然，这一档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到，但这有利于建立正向激励机制，也属定向降准政策题中应有之义。
按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，政策的正向激励作用将得以体现。
3、对普惠金融实施定向降准政策是否意味着货币政策转向？
答：对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。
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