新业务基本停了，老业务被清理，资金成本越来越高！

近期我们拜访了多家城商行和农商行，普遍的反馈是这一轮监管是非常的严格。当然，不同的银行反馈的细节有所差异，值得关注：

（1）目前多数银行还在自查阶段，但也有银行反馈银监已经多次入场检查了，每次驻场检查一个月，每一批间隔1-2个星期。小一点的银行是省内的银监交叉检查；省联社则是各省之间交叉检查。银监现场检查也非常细，根本不听银行自己的反馈，只看第一手的证据。总体而言，银行目前很大一部分时间和精力都在应付监管的检查和即将到来的检查。如果这种状态持续的时间越长，可能对银行后期业务的发展和债券市场趋势形成比较负面的冲击。

（2）银行的新业务基本已经停了。监管严格是一方面，另外一方面是因为MPA考核的压力。当然，对于此前规模增长慢的银行，则反馈MPA压力不大，不过这样的银行并不多。新业务的暂停将影响银行对新增的债券需求，后期我们需要关注的是：对利率债而言，虽然传统的大行的配置需求还是在的，但是小银行主动负债能力下降后，对利率债的需求也会下降，但是利率债供给非常大，下周将面临400亿单只的国债发行规模，因此一级市场可能更弱，并带动二级市场利率的回升。对信用债而言，表外规模扩张慢了后，信用债的需求也就慢了，但是后期到期信用债的规模非常大，这样的情况会加剧企业流动性压力，增大违约的风险。实际上，部分企业已经屏不住了，我们认为企业会从此前的嫌弃发行利率太高而放缓发行到后期不计成本发行的阶段过渡。

（3）更麻烦的是老业务的规范和清理。甚至有些地方监管要求6月底之前全部收回投的非银的产品。但问题是目前非银产品亏损巨大，如果银行负债稳定，银行还是会续作亏损比较多的产品，但会赎回业绩好的产品；而如果负债不稳定，而且当地监管严格要求的话，银行还是会全部赎回产品。

总体而言，由于这一轮受伤较重，银行普遍反馈今后可能都不太会去买券商的集合产品了。当然，也有少数银行反馈，一方面因为都是成本估值，虽然有浮亏但压力还不算大；另一方面也因为他们都是个人理财，负债来源比较稳定，所以不急着赎回产品。

（4）资金成本越来越高。银行反馈目前1年同业理财报价最高已经有5.6，保本也已经5.2，但还是发不动，银行认为这就是在续命，但需求方非常弱。当然，资金成本高企，也是银行对券商集合产品不感兴趣的原因之一，毕竟两者利差太薄了。由于同业成本居高不下，很多银行开始更注重个人理财的发展，这个成本也在持续提高，但是流动性至少是稳定的。

总体而言，监管依然是目前影响债券市场最核心的因素，倾听银行同业的反馈，远比我们自己在局外臆想要更为务实。6月12日是银行自查结束的期限，从前期自查到银监会检查，从银监会摸底到出台具体的监管细则，从预期影响业务到实际影响业务，监管对债券市场的冲击可能远还没有结束。

二、他们在做什么 ——强监管下北京地区银行调研纪要

来源：方正证券 作者：杨为敩

01

某股份制银行

1、当前的监管与其说查委外,不如说查杠杆,只要资产穿透后没有过高杠杆风险,委外是可以继续做的,监管不至于严格到业务无 法进展的程度;

2、但目前自查对银行的内耗很大,创新业务基本都停了;

3、表内的同业资金是委外监察重点,之前的同业存单高发来自于存续需求;

4、当前市场对委外的定义有分歧,现在是通道业务大,纯正的委外规模没有想象的多,5-6 万亿委外的口径更靠谱;

5、委外目前没有出现一刀切式的异常,当前有一些赎回,但属于主动赎回,委外可以随时终止,是否续作的因素在于取决于资金方自己的意愿,预计很大程度是业绩不达预期的原因;

6、监管会贯穿一整年,监管的执行力度并不确定;

7、之前关于理财期限错配、资金池问题的监管,大家都没有做到,很难一一对应;

8、表外负债相对更稳定,因为理财需求较大,且资金进入表外可以规避计提拨备。

02

城商行 A

1、本身并无委外,监管压力不大;

2、之所以去年大量搞委外是因为委外风险低,而非委外收益高, 如今委外普遍亏损,银行搞委外的动力明显下降,资产可能会往贷款转移;

3、监管会继续从严;

4、同业存单发得很多是因为监管从严预期下的储备性需求,即使有配资产的需求,也不会往债券方向去匹配,匹配贷款不存在成本压力;

5、本身同业负债(含同业存单)占总负债 30%左右,即使同业存单纳入同业负债,对自身压力也不大;

6、当前很多贷款来自于产能升级的需要,新建了一些钢厂,产了一些贷款需求;

7、债券投资在年初已经减仓了大部分,目前已减无可减,对后 继续谨慎。

03

城商行B

1、同业业务占总资产约近一半,大量配银行理财,当前对理财期限要求高,尽可能配期限偏短的产品;

2、风险内控很严,理财都要穿透;

3、对非银做业务很谨慎,非银业务要计提风险资产的100%;

4、当前代持很难做,对银行业务影响较大;

5、目前对风险资产和债券资产很空,策略并不激进。

04

城商行 C

1、同业资产约占总资产的一半,委外不太激进。

2、资产配置底层为定增、打新的结构化优先级产品以及少量货基,重点关注当地 PPP 项目;

3、目前不配债,主要配置为非标,当前并不缺资产;监管对非标收益的影响不大,非标收益主要取决于项目本身。

4、货币政策偏紧对同业压力大,很多同业理财加杠杆成本高, 盈利压缩严重,甚至赔钱做;

5、目前的监管主要要求自查,高峰还没有来到,当前自查内容繁多,耗费人力物力;

6、在经济发生较大的减速时,监管会趋缓; 

05

城商行 D

1、监管导致新增业务都停了,报表现在天天报,以前是按月或按旬度报;

2、监管对一对一的产品影响大,机构理财是监管重点,个人理财不需要监管。很多中小行没有投资能力或者没有资格,因此大部分资产业务做委外、集合产品,这本质上不是银行主动投资,而是由券商等投资,不属于纯通道业务;

3、自营资金搞委外目前没有禁止,但同业存单资金的影响更大;

4、同业存单如果纳入同业负债,同业负债依存度那个三分之一的红线除了四大行之外可能都超了;

5、现在银行负债都尽可能拉长期限,存单发行也偏向于长期限, 一旦同业存单监管出来,至少资产能续上;

6、委外、集合产品等业务约占总资产的 1/2-1/3;目前理财规模不大,维持高净值客户之用,不大起大落;

7、集合产品计划(一对多)/委外(一对一专户)期限一般在1年,一般不存在未到期主动赎回的情况;

8、对市场乐观,债券市场跌的空间有限,而涨的空间较大,现在已经明显拉长久期。

9、目前资本约束较强,股本和二级资本债等资金快用光了,资 金主要用在资本节约型业务上。

06

城商行 E

1、同业理财因资金成本上升原因近来在压缩,相应加大零售个人理财的销售力度;

2、银行规模非常重要,不到万不得已不会主动缩表;

3、今年 MPA 考核的压力很大,因此今年在资产扩张上的增速预计收敛;

4、目前的监管仅仅是进场检查摸底,后面会有更严的政策;

5、因为监管原因,很多机构都在暂停委外。

07

农商行 A

1、自身有一些委外,但总量不大,委外和信托合作这一块最近减得相对明显;

2、今年明显感受 MPA 考核的压力,预计对银行持续有影响;

3、在严监管下,资产同业扩张的情况不可持续;

4、当前成本压力不大,虽然成本有上升,但资产收益也有上升, 资产配置压力小; 

5、目前贷款风险很大,能不做贷款就不做贷款;

6、目前在推净值型产品,可以更好进行风险隔离。

08

农商行 B

1、此番监管超预期,属于政治任务,在 6月20日自查报告出来之前,各家机构抢时间自我调整,将能掩盖的问题消化掉,新增业务停摆;

2、这次监管相对笼统,按此标准很多模式都有问题,政策意图方向目前不清楚,后面肯定有正式文件；

3、目前对监管从严理解,清单的每一项资产都要走授信流程(但CLO较困难),操作难度加大,对委外打击大;

4、目前对监管的理解是不能脱实就虚,资金可以绕道,但不能理财投理财;

5、自身同业负债依存度较低(加上同业存单约 20%),资产端的非标(目前不受监管影响)与待售(可供出售金融资产)各占一半;

6、本行投的同业理财到期不续作,原因:一是按监管要求来, 二是要走授信流程,投资效率下降;

7、同业存单虽然利率较高,但如果降低风险要求,资产收益仍然可以覆盖;

8、在投债券时,会有贷款比价效应,但一般首先会跟随大势, 比价效应的传导链条会很长;

9、二季度是委外到期高峰,达不到预期收益的可能会再续,委外都是成本计价,不是净值计价,如果市价不好,亏损太多不会主动抛,不会形成市场抛压;

10、监管也是有底线的,不会演化到系统性风险,委外不太可能强制平仓。

11、对短期市场谨慎,长期市场乐观,短期流动性结构恶化,长期的利率也不可能再高,实体经济承受不了。 

来源：华创债券团队QQ总 屈庆债券论坛

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