近期，美元攀升至七个月来的新高98美元上方，市场认为美联储12月加息的预期并未受到影响。事实上，不管12月美联储是否加息，自从去年年底美联储第一次加息以来，美国就进入了加息周期之中。因为纵观美国二战后的利率史，加息启动至少是两次以上的加息，而到目前为止仅有一次加息，这表明美国的加息周期还没有结束。
一、美联储历次加息时间周期背景
1982年以来，美联储共经历了5轮较为明显的加息：
美联储第一轮加息时间周期为1983年3月-1984年8月，基准利率从8.5%上调至11.5%，经济复苏期。1981年美国的通货膨胀率高大13.5%，接近超级通胀。美联储通过大规模的加息抑制通货膨胀。
美联储第二轮加息时间周期为1988年3月-1989年5月，基准利率从6.5%上调至9.8125%，通胀抬头期。
美联储第三轮加息时间周期为1994年2月-1995年2月，基准利率从3.25%上调至6%，通胀恐慌期。1990-1991年经济衰退，1994年经济复苏势头重燃，为了控制通货膨胀，美联储加息应对，美国国债收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97年爆发亚洲金融危机的因素之一。
美联储第四轮加息时间周期为1999年6月-2000年5月，基准利率从4.75%上调至6.5%，互联网泡沫期。
美联储第五轮轮加息时间周期为2004年6月-2006年6月，基准利率从1%上调至5.25%，房市泡沫期。2004年通胀抬头，美联储开始收紧政策，连续加息直接导致美国房地产泡沫破裂，直至次贷危机引发全球金融危机。
图1 历史上美元加息时美元走势图
由于历史上美元加息启动至少是两次以上的加息，而到目前为止仅有一次加息，因此美元的加息周期还没有结束。
二、本轮美元加息的背景及原因
那么，本轮美元为什么要继加息呢？首先，强势美元同样可以支持美国的实体经济，过去多轮量化宽松刺激经济的边际效应已经递减，而退出量化宽松、加息产生回流资本，必然有部分流入实体经济、支持美国经济增长；其次，为了强化了在国际贸易中的主导地位，美元、美债强势的局面是需要的；第三，全球经济尤其是美国经济目前还未找到新的经济增长点，需要强势美元来吸引资本回流。
图2 2009-2014年间美联储基础利率基本是零利率
图3 2014-2016年联邦基金基准利率
事实上，2009年以后美联储就进入了史无前例的零利率政策期。从图2我们可以看到，如果美联储加息有所谓周期的话，2009年以后就脱离了这个所谓的周期。考虑到通胀率，美联储自2010年以来实行的甚至不是零利率，而是实际利率为负的政策。在美国经济疲软、政府债务高企的背景下，强势美元对于促使资金回流、拉动经济增长无疑是有利的。
三、美元加息的影响及受益行业
图4 2004-2006美元加息对于A股和道指的影响
图4 是2004-2006美元加息对于A股和道指的影响，从中我们难以发现出规律。
消息面上，美联储官员Charles Evans预估2017年底前加息可能多达三次。芝加哥联邦储备银行行长Evans表示支持今年升息一次，明年升息“几次”。太平洋投资管理公司(Pimco)本月指出，美国在这期间可能升息两、三次。韩国公务员退休基金的Kim说，12月升息一次“已成定局”，2017年如果升息两次，美国10年期国债收益率可能升破2.5%。
随着美元再度加息在即，全球货币都有继续贬值的预期。在过去一年中，俄罗斯卢布贬值幅度超过40%，巴西里亚尔贬值34%，欧元和日元贬值18%，韩元贬值12%，人民币汇率自然也难以幸免。
那么在未来美元再度加息、人民币汇率继续贬值的背景下，哪些行业可以重点关注呢？首当其冲的是黄金板块，因为黄金具有避险功能，容易受到追捧；其次是一些外贸出口型企业，由于汇率贬值将会有利于出口，也会使这些企业受益。此外，人民币贬值带来海外工程占比高的上市公司汇兑收益增加，以及带动出口占比高的上市公司出口收入增加，此类公司以纺织、家用电器等行业居多。
（巨丰投顾：王桂虎）
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