停牌制度本是为了防止上市公司股价因重大事项产生严重波动，进而保护投资者的权益。但是近来一些公司却拿停牌制度充当股价下跌的保护伞，上市公司“一言不合就停牌”的现象层出不穷。可以说随意停牌、长时间停牌已经成为A股一些上市公司的“老毛病”。上市公司停牌随意性过大，时间过长已成A股顽疾之一，引发了广大投资者强烈不满。近来，监管层也再度强调将从严监管上市公司停复牌，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易的连续性和流动性。
随意停牌等老毛病套牢投资者 4家“钉子户”停牌超300天
统计数据显示，截至目前，有259家公司仍处于停牌之中，其中有46家公司的连续停牌天数超过100个交易日，成为停牌“钉子户”，更是有4家公司已经连续停牌超过了300天，其中有三家为ST公司。对于停牌的原因，这些公司给出的理由往往是筹划重大资产重组，而从公开信息来看，这些公司往往纷争不断。想卖也无法卖，购买这些股票的投资者真正处于被“套牢”的状态之中。
连续停牌天数最多的五家公司分别为*ST新亿、*ST华泽、中环股份、*ST爱富，连续分别停牌了402天、347天、309天、300天。目前，*ST新亿控股股东和小股东处于持续博弈的状态之中，公司推动的资产注入难以得到开展，因此公司转型陷入到了停滞的状态之中。正因为如此，公司自2015年12月4日停牌至今仍然难以复牌。*ST华泽的处境也非常尴尬，一方面是公司实际控制人对资金久拖不还，另一方面则是以非标审计未完成为理由，从2016年2月29日至今一直处于停牌状态之中。而且*ST华泽也是麻烦不断，公司近日收到中国证监会四川监管局行政监管措施决定书，公司控股股东也同时收到来自中国证监会四川监管局的行政监管措施决定书。据悉，上述两份行政监管措施决定书均是因为公司子公司、关联方在与银行方面的贷款及其债务转移过程中未按规定进行信息披露。按照要求，上述被监管对象在收到决定书后20个工作日内向四川监管局提交书面报告。*ST爱富已经连续停牌了300天，主要原因是在筹划重大资产重组。
停牌未必能保住上市公司股价
其实很多上市公司在结束停牌后都遭遇了持续性的股价下跌，可见上市公司的停牌也未必能遏制住股价的下滑。
专家指出，造成近期复牌股大面积下跌的原因主要有三点，一是部分个股在停牌时策划的重大事项未能像投资者期待的那样兑现，进而造成投资者对相关个股投资前景产生悲观预期。二是部分个股停牌时间较长，且停牌时大盘尚处于相对高位，在经过长时间停牌后，其所属板块估值已经进行了较大幅度的下滑，导致相关个股复牌后被迫进行估值修正。三是部分个股本身就是为了躲避某些利空而停牌，复牌后其利空效应并未完全消解，因此其股价在复牌后不断走弱。
专家表示，从当下A股市场的实际情况看，有三类个股在复牌后可能遭遇补跌。首先，因为筹划资产重组、股权变更等利好股价的事项而停牌的公司最终未能完成相关事项的落实，其股价在复牌后通常会出现下跌。其次，停牌时间在3个月以上的个股，其停牌时大盘尚处于相对高位，相关个股复牌后遭遇补跌的可能性更大。第三，相关停牌股属于某一行业指数的成份股，而这一指数在近期的走势较为疲软，如果出现这种情况，停牌股在复牌后也面临较大的股价补跌风险。
任性停牌不可取 导致指数失真及流动性风险
A股公司任性停牌，还会导致指数失真和一定的流动性风险。明晟公司此前在作出将A股纳入MSCI的决定时曾指出，A股停牌数量与国际上其他市场相比，仍处异常高位，并在MSCI新兴市场指数初始纳入的大盘股中，特意将处于长期停牌状态的部分大盘股剔除。明晟之所以剔除这些长期停牌股，一方面是其长期停牌会带来股价失真，从而影响指数;另一方面，当一些基金重仓股停牌后，为了应对投资者赎回需求，会导致基金被迫卖出其他股票，从而人为加剧市场下跌。比如，2015年6月中旬A股罕见异常波动，“千股停牌”与“千股跌停”同现，大规模停牌导致抛售压力向尚在交易的股票聚集，进一步加剧了市场的下行压力。
随着沪港通、深港通的相继推出以及被纳入MSCI，A股的国际化程度已进一步提高，因而停牌制度也需进一步改进。对于上市公司而言，除了引导其审慎启动停牌、严控停牌时间外，也需要引入有效的惩罚机制以及实时监管举措，好好治治“任性停牌”这一毛病。
任性停牌不能继续下去了 完善停牌制度有必要
沪深证券交易所于2016年5月分别发布了上市公司停复牌业务指引，证监会于2016年9月修改了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》等规范性文件，旨在解决停复牌中存在的“随意停、笼统说、停时长”问题。上市公司停复牌新规发布后，上市公司停牌数量已大幅减少。但是，随意停牌现象并没有杜绝，A股上市公司的停牌率超过港股公司，也远远超过英国、韩国、美国和日本等地资本市场上市公司。
上市公司任性停牌并非无药可医，个人认为有三种办法可以首先考虑，首先，加大审查与问责力度，对于那些存在明显欺诈和前后出入很大的停牌上市公司，一经发现便强制复牌，同时给予相应的处罚。其次，调整停牌结构，总体上减少停牌数量。再者，设法建立投资者补偿机制，对因上市公司任性停牌给投资者带来的损失进行补偿。
在关键时刻，上市公司采取停牌的行为，利于维护股价的稳定性，或多或少维护大股东与普通股东的持股市值利益，但停牌时间过长，或停牌之后上市公司却未做出更多的实质性应对举措，则这种停牌行为却显得毫无意义。在牛市行情中，上市公司任性停牌容易让投资者错失行情，降低利润。在熊市行情中，上市公司停牌时间越长，则投资者潜在的不确定风险越多。
(巨丰财经综合自第一财经日报、经济日报、中国财经观察报等媒体)
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