深耕长三角区域，业绩有望超预期
公司地产业务深耕上海为中心的长三角，在上海地区土地储备充足（15年底项目建面157万方）。2015年4月，公司向7名对象以定增方式发行3.36亿股，实际募集资金39.02亿，成功获得上投控股和龙创节能资产注入，并获得了上投控股旗下长三角核心（苏州、绍兴）以及上海（徐汇、静安、青浦）地产项目。2015年，上述项目均给公司带来的业绩增厚明显，随着上半年在上海地区的多个项目将进入结算，公司中报业绩稳步增长有保证，甚至有望超预期。
崇明撤县改区落定，公司受益较大
日前，经国务院批准，撤销崇明县，设立上海市崇明区。这标志着崇明在上海市政府直管地位的提升，崇明岛建设将提速。集团在崇明东滩地区总共有86平方公里土地，近半可开发，公司已介入大型东滩长者社区开发，规划建面近100万方，供上万老人养老居住。崇明岛总面积326km2，生态环境优越，上海主城至崇明岛的地铁线路即将开工，若开通将加速崇明岛的开发。5月崇明三岛之一的长兴岛出让2地块，楼面价达1.5/1.6万元/平米，溢价率219%/229%，崇明本岛的销售均价2-3万元/平米，上海的价值洼地。随着崇明区域地位稳步提升及轨道建设逐步推进，地区人口及产业导入都将有望在3-5年进入提速阶段。在未来规划逐步落地后，公司有望逐步展开多种产业模式的探索，并充分获益于区域升级。
上海新一轮国改开启，集团整合有望提速
公司实际控制人上实集团作为上海政府的窗口企业，近年来集团地产资源不断整合聚焦。自上市以来，公司多次获得优质资源注入。目前集团主要尚待整合的地产资源包括崇明东滩开发及香港上市公司上实城开。集团2011年曾承诺，对崇明东滩土地上的地产业务将由上实发展优先参与开发；同时对于上实城开，集团承诺促使相关公司通过以现金和/或股权为对价进行资产注入、吸收合并或其他监管政策允许的方式，将上市范围内地产业务集中在A股上市平台或香港上市平台。我们持续关注国企改革下公司的投资机会。年初公司完成定增为集团资源整合迈出关键一步。下一步同业竞争问题的解决将使公司的发展进入实质快车道，更值得期待。
投资建议：公司在2015年通过非公开发行获得集团优质项目注入，业绩增厚明显，今年中报业绩有望继续稳步增长。预计公司2016-2018年EPS为0.52、0.59和0.62，对应当前股价PE估值为24.8X、21.7X、20.8X，建议投资者跟踪关注。
风险提示：产业地产经营风险、地产销售下滑。
