巨丰观点：
锂电材料业务发力，扣非净利润同比增速超130%
2016年半年报，公司实现营收21.54亿，净利润2.09亿，分别同比增长15.16%和-65.72%，净利润大幅下滑系去年同期抛售了部分宁波银行股权，扣非后净利润同比上升137.14%。其中，锂电材料业务实现净利润1.37亿，同比上升193.76%，是业绩贡献绝对主力。
16年产能将逐步投产，锂电材料龙头地位进一步巩固
杉杉股份是国内最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂离子电池正极材料、负极材料和电解液。当前，杉杉正极材料总产能达到2.8万吨/年，是全球规模最大的正极材料生产商，另外，宁夏一期5000吨三元前驱体和5000吨三元材料以及宁乡二期1万吨高能量密度正极材料生产基地项目已开始动工，计划于2016年年底实现试生产。杉杉负极材料当前产能为1.6万吨/年，同时年产3.5万吨负极材料项目目前正在施工阶段，预计2016年年底逐步建成投入试生产，该项目建成后公司负极材料总产能将达5万吨/年。随着产能逐步投产，同时新能源汽车持续高速增长，动力锂电需求将拉动公司锂电材料业绩进一步快速释放，龙头地位进一步巩固。
布局新能源汽车全产业链，2017年有望多点开花
公司于2015年引进动力电池模组与系统集成、动力总成集成团队，分别成立了宁波杉杉运通新能源系统有限公司、宁波利维能储能系统有限公司、宁波杉杉八达动力总成有限公司，年产15000-2000套纯电动车电池系统预计16年第四季度将陆续投产。整车方面，宁波杉杉汽车有限公司4月份获国家专用车生产资质，青杉汽车已实施厂房建设，并与北奔客车合作，16年将加快青杉汽车生产能力建设。同时，公司于2015年在深圳设立新能源汽车产业股权投资基金，注册资本5亿元人民币，拓展充电基础设施建设、充电运维、新能源汽车租赁、新能源汽车关键零部件维修服务等业务。目前，云杉智慧已布局充电桩近3000个，运营新能源汽车约600辆，未来，公司将加快各地子公司的布局，计划建设20个城市公司平台。我们预计，新能源汽车相关业务将在2017年逐步兑现业绩。
投资建议：
公司是国内最大的锂离子电池材料综合供应商。预计公司2016-2018年EPS分别为0.46、0.58、0.90元，当前股价对应PE分别为38.80、30.63、19.73倍，首次给予“买入”评级，6个月目标价23.10元。
风险提示：
新能源汽车推广不及预期；产能扩张不及预期；新能源汽车业务的进展不及预期；锂电材料行业竞争加剧，市场价格大幅下跌。
