冰与火之歌
券商|黄金|军工
2016年9月
第一部分：回顾及展望
9月历来是A股承上启下的月份，然而今年的走势不那么乐观：自从8月中线，沪指冲击3140后，市场陷入连续的缩量整理之中，打破僵局的则是放量杀跌！
9月12日A股跳空下跌，市场开启了新的模式“千股横盘”，然而这一切又随着9月26日的再次跳空杀跌而终结。沪指不仅先后失守3100点，3000点，甚至连60日均线，120日均线都相继被跌破。
此前，我们反复强调市场处于存量博弈过程之中，难以形成趋势性行情，而自中报行情结束后，市场缺乏明确的上涨逻辑，缩量阴跌继而放量大跌成为常态。
而做空的理由则越来越充分：新股融资规模正不断悄然增加，每一批至少有一家银行IPO，银行板块急速扩容，二级市场不断失血。另一方面是证券交易结算资金余额大幅回落，二级市场资金不断流出，涌向火热楼市与上涨的H股。9月以来，内资南下流入港股金额超过600亿。
目前对于大资金来说，缺乏一个进场的理由，也不存在所谓大举抄底的动机，更多地还需要依托场内存量资金的博弈，但是仍有几大因素值得关注：一是深港通开通渐行渐近，利于券商股的重估；二是国际形势不确定性加大，黄金股避险特性凸显；三是军工板块迎来密集利好，有望走出补涨行情。
综合多重因素，巨丰投顾建议投资者在10月中保持乐观，市场经过持续一个半月的调整，短线博弈的机会再次凸显。建议投资者重点关注券商、黄金、军工等板块的投资机会。
第二部分：投资机会
一、券商：深港通带来重估机会
事件动态：
1、港交所9月22日发布公告称，将于下月13日在港举行深港通投资者推介会。除港交所行政总裁李小加外，深交所理事长吴利军、深交所中小板公司管理部总监傅炳辉，以及中国证券登记结算深圳分公司发行人业务部副总监张霖等内地代表，亦会出席作演讲。
2、9月20日，李小加在出席活动时表示，深港通系统将于10月底投入测试，待11月初完成测试后公布正式启动日期。
事件解读：
根据港交所发给市场参与者的通告，香港联交所及香港结算将于10月至11月举行一次连接测试及两次市场演习，让券商检查是否已就深港通的推出准备就绪，其中连接测试安排在10月22至23日，检测系统对第一场市场演习已准备就绪；10月29至30日进行的第一场市场演习将进行仿真交易、仿真结算及交收活动；第二场演习则将于11月5至6日进行，测试仿真系统故障时由主数据中心切换至后备数据中心，检测紧急运作程序是否准备就绪。
据此推测深港通最可能的开通时间是在11月中下旬至12月中旬。
投资逻辑：
1、沪港通开通曾促券商大涨
2014年沪港通即将正式推出时，涨幅最大的就是券商板块。据统计，2014年4月10日到11月17日，沪港通从获批到正式开启，券商指数涨幅高达43.27%，同期沪综指涨幅为15.92%，券商板块大幅跑赢指数。
其中，国元证券、长江证券、东吴证券3家券商股票涨幅列前三位，分别为93.72%、83.86%和80.79%，此外，光大证券、华泰证券、兴业证券等券商的涨幅也均超过50%。分析指，因为沪港通使交易量增加，利好券商的业绩。
2、深港通正式开通在即，券商板块迎来机会
在利率市场化和金融改革大背景下，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台。同时在监管放松的环境下，券商ROE有望整体步入上升新周期。
分析普遍认为，深港通开闸对券商行业的影响主要表现在三方面：一是作为资本市场对外开放的有益尝试，运行成熟后规模有望增加，有利于资本市场长期健康发展，从而利好券商;二是带动券商在港股研究、服务港股投资者等方面加大投入。此外，港股佣金率明显高于A股，参与深港通的券商手续费收入和佣金收入有望大幅增长。
个股推荐：
巨丰投顾综合多家券商观点建议关注三类公司：
一、流通市值较小的如东兴证券、国投安信、东方证券、西部证券等具有较高弹性的上市券商；
二、东吴证券、中信证券、太平洋等估值已近历史最低值的上市券商；
三、华声股份、宝硕股份、哈投股份等拟收购证券公司的券商影子股。
二、黄金：避险的绝佳选择
事件动态：
美联储未加息刺激黄金价格走高
9月21日，美联储公布议息会议结果，维持现有利率不变。消息宣布后，国际黄金价格应声大涨。目前黄金价格在1300~1350美元/盎司区间蓄势。黄金价格与美元走势息息相关。
事件分析：
除了美国的经济数据之外，从目前的全球市场来看，影响美联储决策的风险事件云集：美国总统大选、英国脱欧谈判、意大利修宪公投，以及欧洲，尤其是意大利银行业的危机等等，这恐怕都会成为美联储年内加息路上的“绊脚石”。
1、美国总统大选
尽管长期以来的民调结果一直是希拉里领先于特朗普，然而近期的各种突发事件(晕倒门、替身们等等)导致希拉里支持率下滑，目前特朗普的支持率仅仅略微落后于希拉里。
如果11月总统大选中，特朗普真的胜选，不仅对于美联储是一个较大的风险(特朗普曾扬言要换掉耶伦)，对于美国甚至全球都是巨大的不确定性。毫无疑问，美联储货币政策也会受此干扰。
2、意大利修宪公投
10月份，意大利将举行修宪公投。这一事件被市场认为是可能成为继英国公投退欧后又一个引爆市场的风险点。而且相比英国退欧，意大利公投的潜在影响可能比英国退欧对欧洲政治环境造成的冲击更大。
为了推动立法进程的改革，意大利总理伦齐决定，意大利将举行全民公投。如果公投通过改革法案，意大利政界形势会更稳定，伦齐将得以通过立法提高国内经济竞争力。如果公投否决改革法案，伦齐政府将下台，意大利将重现前总理贝卢斯科尼被迫下台留下的政治乱局。
除了以上最重要的两大风险事件，还有英国脱欧谈判，以及欧洲银行业危机等等。尽管英国脱欧，但是实际上距离真正脱欧还是非常遥远！如果英国新任首相真的早于市场预期触发脱欧流程，这势必将引发全球市场动荡。
此外，近期美国司法部给德意志银行开出了140亿美元的巨额罚单，这对于营收已经大幅下降的德银来说是雪上加霜，德银股价26日暴跌。如果德银不堪重负破产，那么欧洲银行业恐怕也会陆续破产重组，这足以引起令人担忧的系统性风险。
投资逻辑：
1、在国际不确定加大的背景下，作为避险资产的黄金也许有更多的上升空间。
2、我国黄金产量稳居世界第一，勘探量大幅增加：资料显示，2015年我国黄金产量和消费量分别为515.88吨和985.9吨，黄金产量连续9年保持世界第一，黄金消费量连续三年保持世界第一。我国已成为全球最大的黄金加工国和黄金珠宝消费市场。此外，我国黄金勘探量大幅增长，在9月22日国土资源局公布的《中国矿产资源报告2016》显示，十二五期间，新增查明黄金资源储量4949.4吨，增长68.4%。主要分布在山东、内蒙古等地，去年我国新增查明黄金资源储量1720.4吨。
个股建议：中金黄金、山东黄金、西部黄金、赤峰黄金。
三、军工：刺激因素源源不断
事件动态：
1、科研院所改制，中航系和航天系改革推进。
《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》、《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》等相关文件已先后出台，非国有资本直接进入军工企业、国有资本直接进入非国有企业、国有企业员工持股及新设平台融合不同资本等方面的工作将有望进入快速推进期。
2、航天领域天宫2号已成功发射，长征5号及神舟11号发射也都已排上日程，中俄南海军演、珠海航展也将陆续进行，包括低空空域相关管理政策、北斗民用立法、军民融合相关政策(领导小组、十三五规划等)等一系列行业相关政策也有望在下半年陆续出台。
投资建议：
基于国家对军民融合战略的持续、快速推进与对军民融合领域企业的较大支持力度，以及民参军的巨大发展空间，考虑到后续军民融合政策有望陆续出台、军工行业国企改革进度有望加快，我们推荐重点关注的标的如下：
中直股份(中航工业直升机业务资产整合平台)，
中航飞机(中航工业防务资产的潜在整合平台)，
中航机电(航空机电系统资产的整合平台)，
航天电器（061基地资产注入预期），
航天长峰(研究所改制理论弹性最大的标的)，
航天机电(航天八院研究所改制潜在阻力较小、进度有望超预期)，
四创电子(受益于通航领域进展及电科系大类资产的整合)，
雷科防务(军工信息化标的)等。
风险提示：本内容仅供参考，不作为投资建议，投资者据此操作，风险自担。
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