他毕业于斯坦福大学：最好投资时机在泡沫破灭后 _

从2000年美国互联网泡沫前夕开启风险投资生涯算起，今年是云启资本创始合伙人黄榆镔做风险投资的第十七个年头了。期间行业潮起潮落，从新加坡政府投资有限公司（GIC）到纪源资本再到云启资本，黄榆镔在风险投资领域战绩辉煌。他参与投资的瑞声科技、兆日科技、梅花集团等项目都已成功上市，且多个投资项目如Xfire（被传媒巨头维亚康姆收购）、Placeware（被微软收购）、Wayport（被AT&T收购）、G-log（被甲骨文公司收购）等均以被并购的形式实现退出。

在MHS中国创新创业论坛上，记者见到了这位以斯坦福校友身份应邀出席的风险投资老兵。

黄榆镔给人的第一印象就是儒雅中兼蓄着真诚与慈厚。在谈话的过程中，黄榆镔一直保持着不紧不慢的语速，认真地倾听并回答记者的问题。他身上所散发着的在岁月沉淀下特有的温和与谦卑的特质，让记者倍感亲切。

“这个寒冬不够冷”

“很多人觉得现在是资本寒冬，但我认为这个冬天还不够冷”，黄榆镔分享了他对于资本寒冬的看法。

实际上，早在2000年，黄榆镔选择从美国IT及互联网技术服务公司Sun Microsystems离职加入新加坡政府投资有限公司（GIC）被外派在硅谷从事风险投资行业后不久，就遇上了一次真正意义上的资本寒冬。

“1997-1999年，互联网的崛起唤起了一批新人对风险投资跃跃欲试的心，我在当时选择入行也正是因为看到了整个市场上的机会”，黄榆镔表示。

2000年，在美国互联网泡沫破灭后，资本市场随即进入了前所未有的寒冬。黄榆镔在采访中笑称他的风险投资生涯是从“资本寒冬”开始的，然而这并不是一件坏事，因为资本寒冬恰恰是投资人的春天。

“最好的投资时机是在泡沫破灭的时候”，黄榆镔谈道，“因为你有时间去看、去思考、去做在资本市场热火朝天的时候没有机会做的事情。”他认为，资本寒冬对于投资人主要有两大益处：第一，投资人将有更充分的时间去思考项目，并对项目进行缜密的尽职调查和决策；第二，投资人有更多的机会以一个相对便宜的价格收获到优质的项目。

黄榆镔告诉记者，在他风险投资生涯最初几年内所投资的项目，到了2003、2004年资本市场回暖的阶段，迅速发展壮大，很多公司被成功收购。他观察到，在大多数情况下，业绩具备成长性的优质公司在资本市场较暖的周期，都很可能成为大企业的收购标的。

研发是企业决胜关键

2004年，黄榆镔加入了美国纪源资本（GGV Capital），在见证了中国市场的高速发展后，于2008年转战上海纪源资本。在纪源资本的十年间，黄榆镔主要关注于先进制造业与手机软、硬件领域的投资。他不仅陪伴了许多创业公司度过了最艰难的岁月，还成为了不少创始人深为信赖的朋友。

采访过程中，当记者提到手机零部件制造商瑞声科技时，黄榆镔想起了往昔，澎湃如昨，“当时，摩托罗拉Razr在市场上供不应求，欧洲供应商已经远远不能满足摩托罗拉的需求。而瑞声科技正是抓住了这次机遇，一举拿下了摩托罗拉在中国的供应商。”

据悉，在成为了摩托罗拉的中国供应商后，瑞声科技又进一步加大了在研发上的投入，而后成功受到了诺基亚等国际知名手机品牌的青睐。

黄榆镔指出，在国内的硬件创业公司中有一个普遍的现象就是公司往往重“量”而非“质”，“企业在研发上的投入不足导致了它们的产品很难形成一定的技术壁垒，只好把其价格作为唯一的竞争优势，而这样的方式在面对一些强劲对手的时候是很危险的。有雄厚的实力的企业常常可以依靠补贴或者是其他的方式来赚钱。即使它们只在产品上赚取极低的利润，甚至不挣钱，它们也会咬紧牙根。这样一来，整个市场就会变成一个竞争非常激烈的战场，但各方均没有毛利。”

最终，谁会是胜利的一方呢？黄榆镔认为，从长远的角度来看，愿意在产品的创新和研发上“下注”的企业将是最后的赢家。

“我们可以看到华为从做手机的第二年起，一直发奋图强，不断加大在技术研发上的投入，甚至用其他业务的收入来补贴手机业务。现在，华为的顶配手机已与苹果手机处在类似的价格水平，这样一来就能产生毛利，而这些毛利又能被用于支持研发。相比之下，前期以亲民高性价比模式打入市场的小米似乎陷入了‘薄利多销’、研发投入略有不足的瓶颈”，黄榆镔说道，“智能手机市场是一个竞争的格局，而并非一家独大。小米、苹果、华为等都通过了各自的打法来瓜分了一部分的市场。创业者们需要清楚地考虑自己的布局和模式。”

投资的三大步骤

2014年，黄榆镔与相熟多年的好友IDG合伙人毛丞宇共同创办了云启资本。

云启资本是一家早期投资机构，专注于云计算及大数据、智能硬件、人工智能、机器人、金融科技和企业间交易服务（B2B）等领域的投资。至今，云启资本已经投资了约40个项目，包括Bellabeat、Bluesmart、冰鉴科技、找钢网等明星企业。

根据多年来的经验，黄榆镔提出了投资的三大步骤。“第一，你要看一个所谓的‘大门’，判断一个行业在未来10年内是否会迎来高速成长期或是爆发期。如果这个判断是正面的，你就可以在这个行业中寻找投资机会。譬如，如果你在2007年看好智能手机市场的话，其实就有许多投资机会。从以前的功能机到现在的智能手机，每一个零部件都需要被发明。在这个过程中，必然会沉淀出一些优质的公司，等待着你去发现。第二，你需要判断一个创业公司是否在市场中有‘赢’的能力。第三，你需要观察并考量创业团队是否有能力把公司执行好。”

作为专攻智能硬件领域的投资人，黄榆镔谈到，过去的10到15年，由于互联网和计算机技术的助力，智能硬件产品主要的发展方向是“联网+智能”。他认为，下一代的智能硬件产品会以“动能+智能”的形式出现。

“在十年前，扫地机器人刚刚崭露头角，它们能够随机清扫，但无法控制扫地波及的范围或是规划路径。现阶段，在加上了一些感应器后，它们已经能够进行有秩序地清扫，我相信，在未来它们一定会更智能”，黄榆镔举例。

据了解，为了在全球范围内挖掘并培养机器人及人工智能生态链上的优秀早期创业团队，云启资本与聚焦于机器人及人工智能产业的创业加速器ACT Lab已达成了战略合作。黄榆镔作为ACT Lab的核心导师，在为海内外顶尖智能硬件创业者提供产品、商业模式等辅导建议的同时，也会寻找优秀的创业项目作为潜在的投资标的。

对于未来一年内的规划，黄榆镔提到，云启资本会加快投资速度，主动、大胆地在专注的领域里进行布局，并争取在已经积累了许多资源的机器人、物联网、大数据、云计算、人工智能等领域中有更多作为。