五部委对资产管理业务指导意见稿落地后，各种评论如潮而至，本文主要讨论该指导意见的指导原则以及对各类型资产价格近期及中长期走势。
一、该指导意见与整体的金融监管形势是一致的，体现了降低金融杠杆、让资金回归实体经济的原则。这种原则从年初以来一直体现在监管思路中，十九大报告里也明确了防范金融风险的底线思维。从具体金融数据看，今年以来货币供给增速一直在收缩，广义货币M2增速不断创历史新低，目前已经降到了8.8%，按照当前态势，该指标还会继续下降，同时市场化利率在不断走高。应该说，市场的相关指标已经体现了金融监管思维，本次的指导意见只是进一步明确。而且，就指导意见本身而言，并没有超出市场预期，反而让市场有一种靴子落地的认识。指导意见是对资产管理业务的进一步规范，堵住过去的资管偏门，同时开辟资产管理和融资正门，让资金回归实体经济，让资产管理有序发展。
二、对相关各金融业态的影响方面，银行理财业务会受到一定影响。这几年，随着利率市场化的实施，银行的传统业务（吃利差）增速显著下降，但其理财业务尤其是一些股份制银行的理财业务做得风生水起。这次的指导意见对其有一定的约束，比如银行理财产品或多或少都采取刚性兑付，产品设计形式大多是预期收益型，现在意见稿明确不能刚性兑付，理财产品设计为净值型，这必然对银行理财业务产生一定的影响，进而对银行的业绩也会产生一定的影响。
三、对债券市场影响不大，或者略偏正面。此次指导意见将标准化资产和非标准化资产做了较为详细的定义，也对标准化金融资产范围和非标准化资产范围作了区分，整体上对非标准化资产进一步约束，这样对标准化资产如债券等变得更为有利，金融市场的资金今后将更多地通过标准化资产进入实体经济。而且10月份以来债券市场已经经历了一轮调整，预计这次的意见稿对债市影响有限。
四、对股票市场短期有一些负面冲击，但市场已经反应过预计本次冲击不会太大。因为整体上的原则是降杠杆，降低金融泡沫，这在心理上对股票市场是偏负面的，同时上文已经分析这次的金融监管意见对银行的一些业务并不利，也会对商业银行的基本面有一些负面影响，这不利于银行股的估值和股价走势。好在市场今年一年已经对这些监管措施有了充分的预期，二季度银行股的调整事实上就是金融监管预期的反应，因而这次股市的调整相对要缓和一些。
本文作者为中航信托宏观策略总监
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