继东北特钢信用债“连环爆”之后，近期又一大国企的债务新闻引发关注：
2016年至今，中国信用债市场已经有将近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过了去年的两倍。这其中将近7成来自央企和国企。目前已经偿付的不足15%，其中只有两只债券是央企和国企债，央企和地方国企或将成为信用债市场最大的“雷区”。
俗话说：有借有还，再借不难。由于国企产能过剩，亏损严重，很多国企债是有借无还，甚至走上借新还旧的道路。对银行即将到期的债务无法及时归还，必将影响到银行系统的资金安全，成为炸毁金融市场的一个个地雷，胆战心惊。
国有企业占据着大量资源，同时承担着地方GDP增长和就业等政治任务，其长期的高杠杆和高负债运营，已经没有能力进行再投资。根据统计，自2013年以来，差不多40%的新增信贷被完全用于偿还利息。新增信贷如此庞大，我们的GDP增速应该非常可观，但我们上半年GDP增速只有6.7%，而且在持续下降。其原因是这些新增贷款没有流入实体经济创造价值，而是进了资金黑洞，用来还本付息。
现在很多的企业，特别是房地产、钢铁、煤炭、制造行业的国有大企业，即使有政府的保护，已失去了市场主体本该有的生命力和竞争力，成为靠银行贷款来续命的“吸血鬼”。如果央行银根收紧，银行一旦抽贷，这些企业很可能马上破产。所以在当前经济大幅下滑的背景下，中国的社会财富和利润，绝大部分都集中到了房地产和大银行手上。2800多家上市公司，总共利润也不到2.5万亿，十几家银行就拿到了全部利润的60%。
改革开放近40年，当前的国有企业改革，基本已经走进了死胡同，甚至出现了很大程度上的倒退，这些倒退是逆市场化而行，背离了改革开放的初衷。从南车、北车合并成“中国中车”，到最近疯传的南钢（宝钢、武钢）、北钢，将来会不会出现南煤、北煤，南电北电，不得而知。
如果只是单纯的合并能结局当前国企产能过剩、债务违约的困局，那国企改革就是傻子也能做。可悲的是，中国的国企改革正在走盲目做大、合并的老路，加速资源集中和垄断。这种集中一方面会威胁到国民的利益，使得分散的个体在垄断企业面前显得更加弱小；同时也使其更容易被政府操控，成为控制民众的工具。
黑格尔说：“中国历史从本质上看是没有历史的，它只是君主覆灭的一再重复而已，任何进步都不可能从中产生。”这句话用来描述中国国企的改革历史上正合适。
对于当前的国企困局，办法五花八门：
1、债转股。政府开出的这一剂药方，试图以行政手段解决市场主题的经营困局，导致的首要风险是银行资本充足率的监管底线可能会被击穿，其次，由稳定的利息收入变成不确定的股权收入（亏损），风险增加。债转股，是把以前国企留下的烂账和债务转换成股权，不仅不用还利息，连钱都不用还了。“约炮约成老公，贷款贷成股东”，对银行来说也是够悲哀的，关键看银行成为股东之后，这些赖账企业是否会分红，银行最终如何退出，这些问题解决不好，最终肯定需要通过“印钞”来稀释。
2、财政政策。今年以来，中国钢铁煤炭等行业的违约案例不断增多，其中不乏央企，中央财政将对化解国有企业风险发挥什么作用？对此，在23日至24日举办的2016年G20财长和央行行长会议上，财政部部长楼继伟用英语回应称：“Help but notBAilout！”（ “援助但不兜底”）。援助而不兜底，既表达了财政对国企违约问题不可能不闻不问，不可能一点态度也没有。同时也明确表明了财政对待国企违约问题的态度，那就是不可能兜底，也不可能政府全包下来，更不可能把国企债务全部转嫁给政府。当前地方政府负债沉重，财政捉襟见肘，中央政府三公、军费等开支巨大，财政解决国企债务问题，只能是异想天开。
3、货币政策。比“债转股”和“财政兜底”更坏更流氓的是“最后一根稻草”，那就是为了缓解国企债务危机，央行直接印钞给银行、给国企，这就是美联储前任主席伯南克所谓的“用直升机撒钱”。中国离这一步并不遥远，西方的一些所谓金融权威正在鼓励中国政府这样做，北京的经济金融学专家也在做这方面的理论鼓吹，比如以前的央行货币政策委员会委员余永定先生，就建议中国修改《银行法》，允许央行可以为财政透支融资，可以进行财政性货币发行，借口是经济正进入紧缩阶段，有必要通过这样来“拉动有效需求”。
印钞没关系，关键是你要使用得当并产生正效益。但财政部门透支央行账户，印钞挽救垂死的国企和僵尸企业，无限制印钱给特定人群花，印钞注销此前留下的坏账，这些都是通货膨胀的起源，也是贫富差距进一步拉大的原因，因为即使是撒钱，也存在先来后到的问题。
为了还债而印钞，历史上往往是一个王朝最后拼命抓住的稻草。你不去正视贫富差距问题，不去破除垄断、开放市场，不加大知识产权保护，不大力技术研发，不对官僚体制进行改造，不对资本市场和货币传导机制进行梳理，整天想着用“大水灌溉”“直升机撒钱”的方式来掩盖不堪，必将自食其果！
作者：海石
来源：冷眼观经济
