来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi）
作者：A先生
原题：《别再批判债务了！它是经济增长的助推力量！》，本文有删减。
开始正文之前，需要对我国债务有个正确的了解。
新闻称：至2016年6月底，我国总负债率——总债务占GDP的比率——已由2008年的155%上升到260%，总债务额从49万亿上升到182万亿。
从数字看，我国总债务规模确实压力山大，但是你还需了解到，这里的总债务是指政府债务（具体为中央政府债务和地方政府债务）、企业债务和个人债务的总和。
其中负债率较低的是中央政府和个人，负债率极高的是企业和地方政府，而企业又集中在煤炭/钢铁/水泥等过剩产能行业，地方政府则主要是三四五线的县市——前几年大搞新区/开发区建设，以城投公司的名义背负了大量债务，国家提出的去产能、去杠杆针对的就是它们。
而对中央政府和个人则是提倡加杠杆的，具体表现为加强财政政策，如铁公基建设的高铁八纵八横规划、建设海绵城市的财政拨款等；对个人来说就是降首付鼓励买房的去库存，及消费贷款等。这一减一加若运行得当，既保持了债务的动态平衡又促进了经济的转型发展。
可在我们的观念里，一说到债务总是唯恐避之不及，它是负面的。今天，我们却要反其道而行，说说债务在经济发展中的积极作用。
GDP是指一定时期内（通常一年），一国/地区所有商品和服务的价值总和。
GDP基本可用一个公式表示：GDP=r﹒f(x,y)，其中r表示技术水平或生产效率；x表示资本投入；y表示劳动投入。即GDP是在一定的生产效率水平下，所有资本投入和劳动投入产生的商品及服务总价值。
技术水平或生产效率即r，在短期内是固定不变的，可以理解为研发创新和技术革命是一个长期的缓慢过程，就像蒸汽机革命和电力革命绝非一蹴而就，所以在短期内，影响GDP大小的因素就是资本投入和劳动投入。
而劳动投入又受资本投入的影响，毕竟劳动都是有偿的，几乎没有免费的义工，现在已不可能像古代一样以服徭役的名义强迫百姓修建万里长城，所以资本投入至关重要。
1998年亚洲金融危机后，我们把促进经济增长的动力定位于出口、投资和消费，并形象的称其为“三驾马车”。1998年-2008年，出口的作用大一些；2008年-2015年，投资的作用大一些；2015年之后，又要转型到让消费起到更大作用。但不管怎么说，“三驾马车”与上面的GDP等式之间并不矛盾。
由以上可知，在短经济周期内——一般表现为5至8年，对经济增长影响最大的是资本投入。于是，问题来了：投资的钱来自哪里？
之前的文章多次说过，现在社会中的钱多是通过银行系统的“贷款变存款、存款变贷款”信用创造出来的，如果非要分清楚的话就是：社会中的钱=货币+信用。货币是你通过出卖商品或服务获取的真实的钱，而信用是你的银行借贷。
你花100万买套房子，若按20%的首付来说，20万是你过往出卖商品或服务（即工作）积累的——即是货币，80万则是你向银行借贷的——也就是信用，而它就是你的债务。反正到开发商手里是100万的现金收入，整个社会中凭空增加了80万的钱。
社会中的三大经济主体——政府、个人和企业，严格的说只有企业是投资主体，它投资的钱来自于过往经营积累和银行信贷。它通过向个人/政府出售商品或服务获得了收入，形成了资金积累，而个人/政府的钱又很大部分来自于银行借贷（个人表现为直接借贷，政府表现为发行债券），再加上企业投资来源于银行的借贷部分，可以理解为投资的钱的很大部分来自于借贷，而借贷对个人和企业来说就是债务。
于是，债务的重要性显而易见，投资的钱大部分来自于借贷，也就是债务，是它在5-8年的短经济周期内促进了GDP的持续稳定增长。
对整个经济体来说，我们须明确：一个人的支出是另一个人的收入，如果某人通过信贷的方式扩大支出，也就增加了另一个人的收入，而这个人再通过信贷的方式增加支出，又会扩大其他人的收入。
如：A收入1万，若按收入的10%增加借贷，可支出1.1万；B此时则获得了1.1万的收入，同样按收入的10%增加借贷，可支出1.21万；C在获得1.21万的收入后，通过借贷又可支出1.331万的支出……
以此类推，形成了“支出增加—收入增加—消费增加—生产增加—就业增加—工资增加—消费增加”的良性经济循环。这其中增加的10%借贷全是债务。
对政府来说，同样如此：通过发行国债筹集资金，在市场中购买服务/商品或进行铁路/公路/机场等基础设施建设，都是短周期内促进GDP增长的重要方式。
对企业来说，通过借贷增加了投资，而对外投资就整个社会来说就是增加了需求，反过来又刺激了生产，进而带动GDP的增长，同样形成良性循环。
综上，增加债务是在经济短周期内促进消费/扩大需求/增加生产/刺激经济的最有效、最直接的方法，信贷/负债在经济中的积极作用功不可没。
但信贷/负债绝非能无限扩大，它有一个度，一旦超过则遗患无穷。
我国目前总债务已占GDP的260%，总规模182万亿，不仅数量庞大，而且违约率在不断提高，最新的数据是商业银行整体不良贷款率为1.75%，余额为14373亿元，创近7年新高。今年上半年债务违约金额达270亿，超去年全年，其中不少是一向被认为安全可靠的央企、国企，持续10年的刚性兑付“潜规则”被打破。
就像开头所说，我们目前的债务主要集中在企业，尤其是煤炭/钢铁/水泥等过剩产能行业及三四五线城市的地产商，另一个是地方政府债，而这些债务随时都有爆雷的风险。也因此，在去年底的中央经济工作会议上，政府提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的“三去一降一补”计划。
我国目前的债务即已跨越临界点，到了投资收益远低于债务成本的状态，并且投资的边际收益递减在加大。
如图所示，在2015年底时，银行信贷（也就是投资）在上涨，而GDP增长却有下行的趋势，说明资金已推不动经济增长了——投资的边际收益在降低。此时，债务对GDP已不是积极促进了，反而在阻碍其增长，解决之道是要去杠杆、降债务。
结束：债务在短经济周期内对GDP增长的积极作用巨大，其本质是适度负债扩大需求，进而影响到生产供给推动GDP增长，但一定要适度，不能超越债务增长的临界点。而长期促进经济发展的根本解决之道是，科学进步、技术革命、研发创新，并以此来提高生产效率。
