马棕11月库存创两年新高，豆油1-5价差贴水连创极值_

核心变化&交易机会

1. 马来西亚11月棕榈油库存256万吨，创近两年来新高；

2. 甲醇MA805大幅上涨，涨幅2.53%；

3. 郑棉1805合约继续冲高的概率较小，郑棉1-5价差合理范围在300元/吨以内；

4. 盛松成：中国已经事实上加息，不主张对基准利率存贷款利率加息；

5. 第49周国内豆油商业库存总量环比降0.25%至167.87万吨；

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文 | 翁丽娟董娜对冲研投研究中心

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重磅数据

【MPOB：马来西亚11月库存环比增加16.02%至255.66万吨，高于预期的247.83万吨】据马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚11月棕榈油产量环比降3.29%至194.28万吨，低于预期的199.80万吨；库存环比增加16.02%至255.66万吨，高于预期的247.83万吨；出口环比降11.94%至135.44万吨，低于预期的145.17万吨。

【马来西亚11月棕榈油库存256万吨，创近两年来新高】马来西亚11月棕榈油库存升至255.66万吨，创近两年来新高。11月为季节性减产周期，产量虽环比降至194万吨，但出口仅为135万吨，大幅低于预期145万吨，导致库存高于预期，至256万吨。

行情异动

【甲醇MA805大幅上涨，涨幅2.53%】14点57分，MA1805合约涨2.53%，最新价2958.00。

【铅1801大幅上涨，涨幅3.00%】14点00分，PB1801合约涨3.00%，最新价19025.00。

【菜粕1-5价差结构转变】昨日菜粕1月贴水5月38元/吨，今日菜粕1-5价差扩大41至结构转变，菜粕1月升水5月3元/吨。

【豆油1-5价差贴水持续扩大，连创极值】自9月以来豆油1-5价差贴水持续扩大。截至12日收盘，豆油1-5价差贴水扩大至极值-206。

研客观点

【郑棉1805合约继续冲高的概率较小，郑棉1-5价差合理范围在300元/吨以内】中粮棉花研究员徐捷在接受中国棉花网记者采访时表示:

1. 新花销售进度十分缓慢，明年3月储备棉投放后，预测将抵消247.5万吨的新花销售，被抵消部分的新花销售压力将转移至1805合约;

2. 根据新的交割规则，内地仓库有400-500元/吨的升水，而这一部分的升水足以抵消从1月到5月的持仓成本，故资金不紧张的企业，选择1805合约套保或注册仓单的意愿想当强烈;

3. 其认为1801合约和1805合约的合理价差范围应在300元/吨以内，若超过300元/吨，1801合约的套保盘可无风险转移至5月合约，结合目前1月合约的压力来看，1-5价差扩大至300元/吨以上的概率相对较小;

4. 在1801合约为交割之前，1805合约继续冲高的概率较小，上方压力位15500-15600元/吨。而1801合约交割之后，可炒作的热点才会逐渐主导后市。若盘面出现了1-5价差扩大至300元/吨以上，或者1801、1805合约出现集体大幅走高迹象，那么涉棉企业应及时抓住难得机会，将1801合约的套保移至1805合约，或者于1805合约进行卖出操作后，于内地仓库进行仓单注册。

【盛松成：中国已经事实上加息，不主张对基准利率存贷款利率加息】央行调查统计司前司长盛松成在今日华尔街见闻2018全球投资峰会上表示，金融市场利率已经相当高了，我不主张对基准利率存贷款利率加息。资本外流压力总体可控的。预计人民币长期是升值的。美国税改之后，人民币会短期受压，长期向好。

【盛松成解读为何M2下降】央行调查统计司前司长盛松成在今日华尔街见闻2018全球投资峰会上认为，由于中国金融去杠杆，这块去的非常厉害。第一表外融资赶回表内，第二，很多按规定不能再做了，比如一年期以内的同业存单，所以我们M2就下降了。第二，政府债权，现在我们在去杠杆，金融企业对政府的债权也在逐渐下降，也是M2下降的最主要原因。最主要的是在清理、整顿非存款金融机构和存款金融机构之间的关系，所以使得M2大量下降。

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产业监测

【第49周国内豆油商业库存总量环比降0.25%至167.87万吨】据天下粮仓数据显示，第49周（截止12月8日当周），国内豆油商业库存总量167.87万吨，较上周同期的168.29万吨降0.42万吨降幅为0.25%，较上个月同期的160.22万吨增7.65万吨增幅为4.77%，较去年同期的96.3万吨增71.57万吨增74.32%。

由于油脂期货盘走势始终低迷，导致中下游经销商一直以来均持观望态度，中间渠道库存较少，而在期货盘持续下挫之后，一些经销商有逢低补库的意愿，本周市场需求较前一周有所好转，且随着元旦不断临近，部分区域小包装备货也略有起色，令本周豆油库存略降，只是，整体仍处于历史性高位。

【第49周国内油厂豆粕库存环比增7%至72.75万吨】据天下粮仓数据显示，第49周（截止12月10日当周），油厂开机率继续提高，而饲料企业提货速度仍不快，令本周油厂豆粕库存量继续增加，山东部分油厂已胀库。

豆粕未执行合同量则有所下降，截止12月10日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.75万吨，较上周的67.99万吨增4.76万吨，增幅7.00%，较去年同期37.1万吨增长96.09%。当周豆粕未执行合同662.76万吨，较上周的678.14万吨下降15.38万吨，降幅2.26%，但较去年同期542.11万吨增长22.25%。未来两周油厂开机率将继续高企，而期货市场表现疲软，买家提货积极性不高，预计下周豆粕库存量仍趋增。

【港口铁矿石库存增加】12日Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14263，较上周五数据增45，较去年同期增2879，日均疏港总量276.19，上周五为267.62（单位：万吨）。分地区来看，华北地区受禁止汽运集疏港政策解除，近期疏港出现大幅反弹，库存有小幅下降；沿江港口压港情况较前期有所缓解，疏港量有小幅下降，库存微增，昨受天气影响又有封航，但封航时间较短，影响不大。

【近期多地铅冶炼厂出现减产、限产现象，精铅供应明显缩减】据SMM，河南地区原生铅炼厂受环保及天然气供应不足影响、多有20-50%不同程度限产，且当地铅锭散单基本无库存，部分炼厂甚至长单供应量亦不足；安徽地区再生铅炼厂则主要受天然气供应不足影响、多有10-40%不同程度限产，当地炼厂出货随行就市、少留库存，并普遍反映冶炼利润微薄。

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期市概览

沪铅指数涨3.49%，有色板块涨1.55%，沪镍指数涨1.37%，郑醇指数涨1.31%，郑棉指数跌1.08%，沥青指数跌1.07%，铁矿石指数0.99%，螺纹指数跌0.76%。

甲醇增仓比10.39%，沥青增仓比8.03%，沪铜减仓比5.6%，焦炭减仓比4.98%。