经常有投资者抱怨为什么被受伤的都是散户？从本质上而言，这是金融市场上七亏二平一盈的规律体现。但从实际的交易过程来看，太多的散户简直是在飞蛾扑火。
不信？牛熊交易室金融工程团队带着大家看看近期的典型案例——*欣泰退市案例以及万科A复牌后的交易案例。
7月27日，“创业板退市第一股”*欣泰（300372.SZ）在经历了11个跌停板后，竟然在开盘后从跌停迅速翻红攀上涨停，换手率超50%。根据深交所之后发布的统计数据，94.96%的买入都是散户所为。
表1：7月27日*欣泰买入统计 （数据来源：深交所）
对于一个板上钉钉的退市股，近万名散户甘愿充当接盘侠，是“侠之大者”还是在赌剧情大逆转呢？
*欣泰的案例很直观，万科A（000002.SZ）复牌后的交易行为要隐蔽些。作为国内首家机构行为大数据研究机构，牛熊交易室（niuxiong2016）金融工程团队对万科A复牌以来的逐笔成交数据进行了统计，一个简明的结论就是:神仙打架，散户遭殃。
牛熊交易室金融工程团队在7月5日就提示，抄底一字跌停股的风险很大。牛熊金工团队采用上证A股10年数据（2006年~2016年）进行回测，发现一字跌停股即便有短期反转效应，但在跌停打开后5~10个交易日内也是显著亏钱的。
其实早在万科A复牌之前，市场普遍估算万科A至少2~3个跌停，持有万科A的多家基金公司也以25%的跌幅测算计提。但就是这样，牛熊交易室发现7月4日~5日仍有大量散户在飞蛾扑火。
7月4日：散户贡献90%多的订单接盘近50%的筹码
7月4日万科A复牌即跌停，630多万手、市值138亿元的抛单将股价死死压在跌停板。可就是在7月4日，仍有9381.59万元的成交。跌停板打开无望，谁在买入？
7月4日，万科A共有7683笔订单成交，牛熊交易室（niuxiong2016）金工团队从当天逐笔成交统计来看，订单为1手的有3394次，占当日订单累计次数的44%，订单在5手及以下的的订单次数占比高达81%，订单在10手及以下（即金额在2.2万元以下）的订单占比高达93%，也就是说典型的散户贡献了90%多的订单，接盘了47.29%的跌停板。
图1：7月4日万科A订单分类统计（来源：牛熊交易室）
7月5日：散户在跌停板贡献了83%的订单
7月5日，万科A继续一字跌停，当日共有42540笔订单成交。牛熊交易室发现，7月5日从订单数据来看依然是典型的散户在大量买入，10手及以下的订单占比高达83%，从成交量看，这类订单只占6%，这是因为成交量骤然增加，当然背后是宝能系的自救。
图2：7月5日万科A订单分类统计（来源：牛熊交易室）
7月8日~7月22日：散户热情不减当炮灰
鉴于7月6日~7日万科A逐笔数据的缺失，牛熊交易室金工团队分析了万科跌停打开以后的连续两周（7月8日~7月22日）的逐笔数据，合计492完笔。发现依旧是散户在大量买入，10手及以下的订单占比高达83.05%，对应占比成交量为33%。
图3：7月8日~22日万科A订单分类统计（来源：牛熊交易室）
虽然7月6日万科A的跌停被强势打开，但牛熊交易室（niuxiong2016）计算了万科A从跌停打开后1、5、10、20个交易日的累计收益率。尽管万科A跌停被打开后出现短暂的翻红，但是依旧止不住下跌的趋势。在跌停被打开的20个交易日后，万科A的累计跌幅依旧达到7.29%。
表1：万科A从跌停打开后累计收益率情况（来源：牛熊交易室）
这也验证了牛熊交易室金工团队7月5日的判断:一字跌停股即便有短期反转效应，但在跌停打开后5~10个交易日内也是显著亏钱的。
如上所分析的，从万科A复牌15日中合计497万笔订单（未包含7月6日~7日）中发现，大量散户亏钱是个无法改变的残酷规律。这也说明，在金融市场上，跟踪聪明的钱是非常有必要的，牛熊交易室的所有研究正以此为出发点的。后续牛熊将陆续发布相关研究。
（作者分别为牛熊交易室首席研究员、助理机构行为研究员、助理金工研究员）
