财联社10月25日讯，暌违13年后，中国财政部宣布在海外发行20亿美元债券。此次美元债券发行有两个值得关注地方：一是发债目的不是为了融资，其次是无评级发行。
财政部在回答记者提问时候表示，在经济持续增长、外汇充足的情况下，中国政府并没有强烈的外部融资需求，本次发行主权外币债券，融资并非我们的首要考虑，所以发行规模不大，募集的资金将用作一般政府性支出，统筹使用。
发债不为融资，那是为了什么呢？财政部是这么回应的：首先，有助于提高金融业对外开放水平，提升金融服务实体经济的能力；第二，有利于建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线；第三，有利于促进国际投资者对中国经济的理解，增强国际投资者参与中国经济发展的信心；第四，有利于优化政府债务结构，使债务结构更加均衡。
为中资企业海外发债定锚
要了解此次财政部发债的真实目的，必须了解当前全球经济最大的背景：美联储紧缩和特朗普税改。
美联储9月会议上明确在10月份开始缩减资产负债表，同时加息进程继续，12月再加息几乎已经确定。同时，美国总统特朗普正积极推进减税政策，并鼓励企业海外资金回流，这都可能促使美元回流美国，推动美元升值。
根据Capital Economics 的研究，截止2016年底，寻求避税的美国公司将约2.6万亿美元的利润留在海外。预计特朗普的“税收假日”（tax holiday）政策会带来高达1.7万亿美元的资金回流到美国。
美联储加息和美元升值对中国最大的冲击除了人民币贬值和外汇储备外流外，还有就是中国企业在海外发行的逾万亿美元债务压力增大。
而且，中资企业的美元债务还在快速增加。据摩根大通统计，中国今年前三季在亚洲美元债发行市场以约六成占有率，遥遥领先第二名韩国的10%。
研究机构crediesight的资料则显示，受中资企业大量发债(占发行比重63%)推动，截至9月底亚洲(日本除外)投资等级美元债共发行了1890亿美元，已超越去年全年的1780亿。中资企业在高收益债的发行比重更高达79%。
由于美元中国国债的缺乏，大量中资企业海外发债，定价基本都取决于标普、穆迪、惠誉等三大投行的评级，造成中国企业的海外融资成本高。正如财政部在回答记者提问中所说：
财政部在国际市场适量发行主权外币债券，通过二级市场交易，可以丰富具有市场基础的国债收益率曲线，综合反映主权信用的定价水平，为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系，提高定价效率。
研究机构CreditSights最新报告预估，这一批中国美元债的收益率可能比同期美国国债收益率高出0.5个百分点，其中5年期美国国债收益率最新报1.747%，10年期报2.171%。
如此低的收益率和比中国主权评级高两个档次的韩国债券收益率相当。韩国主权债信评级为AA，今年9月标普将中国评级下调至A+。
中国企业债券的海外定价和中国经济整体形势密切相关，中国国债收益率体现的是市场对中国经济的信心程度。因此一个较低收益率的中国国债，将在即将到来的美元升值超重，为万亿美元的中资企业债收益率确定一个牢固的锚，从而降低企业融资成本，缓解债务压力。
打脸标普等评级机构
此次财政部并未聘请评级机构对这笔美元主权债进行第三方评级。而且中国敢于以相当于AA评级国家的收益率在海外发债，从侧面反映了市场对中国经济的信心。这无疑将也是给标普等的打脸。
标普在9月份将中国长期主权债信评级从AA-调低至A+。穆迪在5月份将中国评级从Aa3降低至A1。
财政部在回应为何无评级发行债券时表示，“国际评级机构在评级方法上的局限性和“顺周期”性，在国际金融危机之后，已经备受国际社会和投资者的质疑。一些国际评级机构基于西方发达国家经验和惯性思维开展主权信用评级，对中国经济的发展路径、增长模式、体制特点的认识存在局限性，对中国经济良好基本面和发展潜力存在误读。国际市场上成熟的专业投资者，都建立了内部独立的风险定价体系，对中国的真实主权信用状况，会作出客观判断。”
据了解，财政部宣布在香港发行20亿美元主权债后，中外资投行纷纷寻求参与这笔交易。有媒体报道称，中国银行、交通银行、中国农业银行、中国建设银行、中金、花旗、德意志银行、汇丰、中国工商银行、渣打银行将担任联席牵头经办人和联席簿记人。
国泰基金海外投资经理吴向军表示，由于此次主权债属于美元债市场上不可多得的投资标的，拥有QDII（合格境内机构投资人）额度的中资机构都会比较感兴趣。如果定价区间比较吸引人的话，境外投资人也会积极参与认购。
交通银行首席经济学家连平也表示，不使用国际评级公司提供的评级结果，并不影响此次主权债券的顺利发行。财政部于1993~2004年共发行了12期美元国债，累计规模67亿美元。截至目前本息均如期兑付，保持了良好的信用记录。而国际市场上成熟的专业投资者，都建立了内部独立的风险定价体系，会对中国的真实主权信用状况做出理性判断。预期此次债券发行将受到投资者的踊跃认购，发行价格与AA级评级国家主权债券价格基本相同的可能性很大，也不排除好于后者的可能性。这种结果将在客观上表明中国实际的主权信用状况要好于国际评级公司的评价。（廖定峰|财联社）
