文：国君宏观团队，联系人：花长春、罗志恒
导读
稳中求进是总基调需长期坚持，未来三年将会是数量和质量并重的三年；明确三大攻坚战的目标与方向，财政纪律加强和金融去杠杆仍要继续。防风险要控制宏观杠杆率，地产长效机制呼之欲出。
摘要
“稳中求进”仍是“主基调”，而且要“长期坚持”，高质量发展提高到新高度。未来三年将会是数量和质量并重的三年，所以此次政治局会议再次强调“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则”，而且增加了“长期坚持”。这实际上奠定了2018年及未来阶段的经济格局，经济总量比较稳的情况下，重在结构调整。此次政治局会议将高质量发展提高到新的高度，优化供给结构，高端制造真正迎来重大的发展机遇，带动制造业投资回升。
明确三大攻坚战的目标与方向，财政纪律加强和金融去杠杆仍要继续。防风险要控制宏观杠杆率，我们认为宏观杠杆率主要指的是债务率（即债务/GDP），该指标的“有效控制”，包括：（1）债务的增速与名义GDP增速相适应，（2）债务对经济拉动的效率需要提升。因此，（1）财政纪律仍会加强，财政政策会更加强调积极有效，侧重“有效”，避免包头地铁为投资而投资的事件，通过“堵后门，开前门”方式控制政府债务增速；（2）金融去杠杆进程仍要继续，金融资源脱虚向实，尤其是投向高端制造业是大方向；（3）房地产市场难以放松，呈现平稳格局。
明确了2018年的主要工作重点：要深化供给侧结构性改革，激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设，提供更多优质生态产品。
充分肯定成绩，与去年政治局会议比较并未指出存在的问题。体现出中央对当前经济形势的肯定，并不担心防风险、去杠杆、环保限产等带来经济下滑。综上所述，我们认为2018年中国经济将是稳中向上，节奏方面前低后高。全球新一轮朱格拉周期和新工业革命的带动下，我国制造业景气有望回升，新兴行业迎来高速发展期，传统行业迎来设备升级换代期，从而成为未来几年发展的主动力。
正文
事件：
12月8日，中央政治局召开会议，分析研究2018年经济工作。
点评：
一、“稳中求进”仍是“主基调”，而且要“长期坚持”，高质量发展提高到新高度
2018-2020年是决胜全面建成小康社会，又是为后续30年发展奠定基础的三年，将会是数量和质量并重的三年，所以此次政治局会议再次强调“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则”，而且增加了“长期坚持”。这实际上奠定了2018年及未来阶段的经济格局，经济总量比较稳的情况下，重在结构调整。
“稳中求进”于2011年提出，其后基本年年提及。2014年中央经济工作会议时，总书记对此做过比较详细的解释，“稳”的重点要放在稳住经济运行上，确保经济增长、就业、物价不出现大的波动，确保金融不出现系统性风险。“进”的重点要放在调整经济结构和深化改革开放上，确保转变经济发展方式和创新驱动发展取得新成效。即主要经济指标不出现大幅波动，系统性风险得以遏制，结构要持续向好。2016年的中央经济工作会议提出稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，也是做好经济工作的方法论。今年则更进一步，增加了“要长期坚持”。
此次政治局会议将高质量发展提高到新的高度，即“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求”。优化供给结构，高端制造真正迎来重大的发展机遇，带动制造业投资回升。
二、明确三大攻坚战的目标与方向，财政纪律加强和金融去杠杆仍要继续
此次政治局会议明确提出三大攻坚战的目标与方向。
第一，“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效”。我们认为宏观杠杆率主要指的是债务率（即债务/GDP），该指标的“有效控制”，包括：（1）债务的增速与名义GDP增速相适应，（2）债务对经济拉动的效率需要提升。因此，（1）财政纪律仍会加强，财政政策会更加强调积极有效，侧重“有效”，避免包头地铁为投资而投资的事件，通过“堵后门，开前门”方式控制政府债务增速；（2）金融去杠杆进程仍要继续，金融资源脱虚向实，尤其是投向高端制造业是大方向；（3）房地产市场难以放松，呈现平稳格局。
第二，污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。结合五年来成绩总结中提到的“生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有，生态环境状况明显好转”，环保的地位越来越重要。但是从目前经济的运行看，环保对经济总量的压制作用有限，主要体现在价格的上涨上，经济总量依然稳健有韧性，反映出经济结构的改善。环保未来的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向，因此，环保对经济的不利影响在减弱。
第三，精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量。目前居民收入构成中的转移性收入增速大幅提高，在扶贫的背景下还将继续，成为拉动消费、农村基建的重要边际力量。
政治局会议明确了2018年的主要工作重点：要深化供给侧结构性改革，激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设，提供更多优质生态产品。
第一，供给侧改革仍要推进，但将从减法转向加法，“三去一降”的基础上更加重视“一补”，改善营商环境，降低制度成本。
第二，乡村振兴战略在十九大首次提出，在2018年及下阶段将进入落地实施，农地流转、农民增收与消费、农村基础设施建设等将成为重点。
第三，全面开放新格局，服务业中金融业的对外开放已有明确路线图，一带一路加快，自由贸易港积极探索建设。
第四，住房制度改革和长效机制建设，将是包括土地供应（集体土地制度）、金融调控、住房制度（租售并举）和财税（中央与地方财政关系，破除土地财政，房地产税立法和实施）等方面。“加快”取代“加快研究建立”，节奏更紧迫也更快，事实上2017年的地产调控在“限购、限价、限贷、限售”的基础上已经在土地加快供应、租赁住房市场建设、严控资金流向房地产市场等方面入手，下阶段则是从财税领域建立长效机制，长期看房地产税作为地方税主体将出台，但需遵循“立法先行、充分授权和分步推进”的原则，预计2019年前实施可能性较小。
第五，生态文明建设，污染防治是攻坚战。
四、充分肯定成绩，与去年政治局会议比较并未指出存在的问题
与去年底的政治局会议比较，一是总结工作的时间区间跨度不同，2016年底的政治局会议总结当年工作，今年政治局会议总结十八大以来的工作，延续十九大报告的基调；二是对成绩与问题的判断不同，今年底的政治局会议更多是强调成绩，且用词更加明确、坚定，认为“我国经济发展取得历史性成就、发生历史性变革。供给侧结构性改革有力推进，经济结构出现重大变革，全面深化改革使经济更具活力和韧性，我国经济实力再上新台阶，成为世界经济增长的主要动力源和稳定器，对全球经济发展的影响力、对全球治理的话语权大幅度提升。”体现出中央对当前经济形势的肯定，并不担心防风险、去杠杆、环保限产等带来经济下滑。
综上所述，我们认为2018年中国经济将是稳中向上，节奏方面前低后高。全球新一轮朱格拉周期和新工业革命的带动下，我国制造业景气有望回升，新兴行业迎来高速发展期，传统行业迎来设备升级换代期，从而成为未来几年发展的主动力。
逐句解读
中共中央政治局召开会议
分析研究2018年经济工作
中共中央总书记习近平主持会议
新华社北京12月8日电 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2018年经济工作（年底召开中共中央政治局会议，总结成绩，定次年经济工作基调，与中央经济工作会议相隔在一周左右，基本在12月中上旬召开，2016年政治局会议在12月9日召开，中央经济工作会议在12月14-16日召开，预计下周可能召开中央经济工作会议）。中共中央总书记习近平主持会议。
会议认为，党的十八大以来（前几年政治局会议是总结当年工作，而本次是总结十八大以来的工作，时间跨度较长，延续十九大的总结），党中央准确把握复杂局势，科学判断，正确决策，真抓实干，使我国经济发展取得历史性成就、发生历史性变革（“历史性成就、历史性变革”，充分肯定党中央的经济工作）。供给侧结构性改革有力推进（“三去一降一补”取得成绩），经济结构出现重大变革（消费、高端装备制造和高技术投资对经济贡献提高），全面深化改革使经济更具活力和韧性（经济的韧性较强，2016年分季度看是6.7%、6.7%、6.7%和6.8%，今年前三季度是6.9%、6.9%和6.8%，经济窄幅波动，且向好），我国经济实力再上新台阶，成为世界经济增长的主要动力源和稳定器，对全球经济发展的影响力、对全球治理的话语权大幅度提升（中国对全球经济的贡献）。生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有，生态环境状况明显好转（“前所未有”）。居民收入增长总体快于经济增长，基本公共服务均等化程度不断提高，人民获得感、幸福感明显增强（一般都会指出问题，这里未指出问题，说明中央对经济工作满意，也并不担心经济下滑的问题）。
会议指出，2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年（明年将有一系列的纪念活动，在新一届领导班子与记者见面会时总书记已强调），是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。做好明年经济工作，要全面贯彻党的十九大精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导（最新的指导思想），加强党对经济工作的领导，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求（主要矛盾、高质量发展，均是落实十九大精神），统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，大力推进改革开放，创新和完善宏观调控，推动质量变革、效率变革、动力变革，在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展，引导和稳定预期，加强和改善民生，促进经济社会持续健康发展。
会议强调，稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，要长期坚持（相较去年，增加了“长期坚持”。2016年的129政治局会议提出：“稳中求进工作总基调是我们治国理政的重要原则，对指导明年经济工作具有特别重要的意义。要在保持社会稳定的前提下，推进关键领域工作取得突破。”2016年的中央经济工作会议提出：“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，也是做好经济工作的方法论，明年贯彻好这个总基调具有特别重要的意义。稳是主基调，稳是大局，在稳的前提下要在关键领域有所进取，在把握好度的前提下奋发有为。”今年再次强调，“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，要长期坚持”，增加了“长期坚持”。我们认为，稳中求进实际上奠定了2018年及未来阶段的经济格局，经济总量不会出现失速下滑风险，重在结构调整。）。推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求（“根本要求”，高质量发展是未来的大方向），必须深刻认识、全面领会、真正落实。
会议指出，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战（三大攻坚战有了抓手，最先出现在726习近平总书记在省部级领导干部培训班的讲话，十九大中再次提及三大攻坚战）。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效（重大风险包括政府债务风险、居民债务（房贷）风险、房地产风险和金融风险等。因此：1）财政纪律仍会加强，财政政策会更加强调积极有效，侧重“有效”，即财政资金的使用效率，强化问责与绩效管理，避免包头地铁为投资而投资的事件，堵后门，开前门，专项债可能进一步扩大，隐性风险显性化。2）房地产去库存的过程中居民大幅加杠杆导致杠杆率上升，后续将会趋稳，2018年房地产市场价格整体缓慢继续回落，幅度较小，呈现平稳的格局。3）去杠杆尤其是金融去杠杆进程仍要继续，资金脱虚向实尤其是高端制造业是大方向）；
精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量（目前居民收入构成中的转移性收入增速大幅提高，在扶贫的背景下还将继续，成为拉动消费、农村基建的重要边际力量）；
污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善（结合五年来成绩总结中提到的“生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有，生态环境状况明显好转”，环保的地位越来越重要。但是从目前经济的运行看，环保对经济总量的压制作用有限，主要体现在价格的上涨上，经济总量依然稳健有韧性，反映出经济结构的改善。环保未来的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向，因此，环保对经济的不利影响在减弱）。
会议指出，要在协调推进各项工作的同时，着力抓好重点工作，力争取得明显成效。要深化供给侧结构性改革，激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设，提供更多优质生态产品
（2018年的经济工作重点：第一，供给侧改革仍要推进，从减法转向加法，“三去一降”的基础上更加重视“一补”，改善营商环境，降低制度成本。
第二，乡村振兴战略在十九大首次提出，在2018年及下阶段将进入落地实施，农地流转、农民增收与消费、农村基础设施建设等将成为重点。
第三，全面开放新格局，服务业中金融业的对外开放已有明确路线图，一带一路加快，自由贸易港积极探索建设。
第四，住房制度改革和长效机制建设，将是包括土地供应（集体土地制度）、金融调控、住房制度（租售并举）和财税（中央与地方财政关系，破除土地财政，房地产税立法和实施）等方面。“加快……长效机制”取代“加快研究建立长效机制”，节奏更紧迫也更快，事实上2017年的地产调控在“限购、限价、限贷、限售”的基础上已经在土地加快供应、租赁住房市场建设、严控资金流向房地产市场等方面入手，下阶段则是从财税领域建立长效机制，长期看房地产税作为地方税主体将出台，但需遵循“立法先行、充分授权和分步推进”的原则，预计2019年前实施可能性较小。
第五，生态文明建设，污染防治是攻坚战）。
会议强调，要全面加强和改善党对经济工作的领导（党政军民学，东南西北中，党是领导一切的。以前的提法是“加强和改善党对经济工作的领导”，此次增加了“全面”），不折不扣落实党中央战略部署和各项要求。在换届工作中，各级党委要加强领导和统筹，确保换届工作稳妥有序、风清气正，要树立正确政绩观，脚踏实地推进各项工作（中央换届后，地方党委和政府将换届）。
会议强调，在年终岁末，各地区各部门要切实做好保障和改善民生、加强生产安全、维护公共安全、保持社会稳定等有关工作。
会议还研究了其他事项。
