各位好：
很高兴来参加今天的电话会议，原定题目我准备分成两次来说，今天先说传媒股的并购问题。
消息大家都看到了，粤传媒今天公告，全资子公司收到广州市财政局3.5亿元财政专项资金，这个子公司属于上市公司并表对象，也就是说，不出意外的话，粤传媒今年藉此可一举扭亏。广州市财政局对广州日报这笔3.5个亿的补贴，时间和额度都非常精准。我个人观察，就是为保粤传媒这个上市公司平台定制的。这笔资金安排通过粤传媒的全资子公司操作，程序合规问题不大。
同志们，我去年在一次全国性会议上说都市报撑不过24个月，党媒必须回到财政包养，午饭时好多传媒集团领导笑话我，说太悲观了。有种你们现在把政府的红包还回去？别忘了，不管合理与否，现行法律上，政府才是传媒集团的控制股东且是唯一股东。也就是说，这生意本来就是他的，他要想救，无非就是在资产负载表上左右调整一下，传媒业那点收益对现在财大气粗的行政口来说，实在是九牛一毛。过去十年，行政口的气派和胃口已远远超越了意识形态口。这一点，好多宣传口的领导是认识不清的，要在外部理解传媒股、理解其增发购产行为，必须看懂这个局。
今早，有新闻宣传口的老同志和我聊天，对广州财政给广州日报“巨额”输血这种玩法有微词。这就是见识问题，搞新闻宣传工作的长期自己玩，不抬头看路。仅举一例，2016年，某民营公司仅承担政府外包的抢险工作，就赚了2100多万，他的业务范围还仅限一个小区域。政府口袋里的钱比你想象得多，政府的办法比你想象得多，不给钱骂，给了钱也骂，知识分子真不好伺候啊！我跟几个比较熟的领导说，别想那么多了，赶紧去掏政府口袋吧，未来三年，不会掏政府口袋的传媒集团根本活不下去，不会掏政府口袋的集团社长根本做不下去，你以为你还真能靠市场不靠市长？别幼稚了，你历史上赚的钱其实都是权力让渡的利益，你以为是你的新闻专业主义赚来的？
在现有的顶层设计上，传媒业仅仅是个执政拱卫工具，不是目的。逻辑上我解释一下，正如此前我们几次讨论的那样，对于执政党，其执政拱卫工具现在已足够丰富，互联网才是治国理政、国家治理的基础，传统媒体不再是专宠，但知识分子尤其是长期合作的笔杆子，不能也没有必要得罪，还是要养起来的，这和九十年代的纺织行业处理是无法类比的，所以后续还会出现这种案例，直接输血是一种，还存在资产置入和定增购产预期。
财报大家都清楚，粤传媒的亏损主要是并购上海香榭丽公司造成的，当初粤传媒以增发股票加现金，4.5个亿为代价，并购了香榭丽，本来这是合适的战略选择，并购标的与传媒集团协同价值是客观存在的。但香榭丽埋了地雷，不仅拖累粤传媒，还让多人进去了，因为这个案子还没有结论，我们就不多说了。对于母公司来说，现在撑不下去，看来是要选择切割香榭丽了。也就是说，这是一起完全失败的传媒股并购案。
最后再讨论一个问题：传统媒体集团，当然主体都是国有的，像邵总那样在香港挂牌的现代传播，不在我们讨论之列，他未来发展靠什么？
我维持此前的观点，依然是要靠并购。但是，大家也看到了，这三年，国有传媒集团IPO和增发的案例非常少，新华传媒等久久没动静，只有浙报传媒前不久以大数据为由增发获批。为什么？
首先是其业务快速衰败，原来很多传媒集团的主营业务板块，足够在主办上市的，但犹豫不决，在估值巨大的时候，该上不上，失去了机遇，现在窗口已经关闭了，硬上则市场根本不认，也融不到钱。
其次，即使融到钱，你往哪里投？根本没地方，一些传媒股的募资投向本来就是荒唐的，比如用于中央厨房建设，用于采编系统，这不是胡闹嘛！有些公司发行股份募资后，没地方投，买银行理财，这属于严重的错配，你传媒公司难道是理财专家吗？
最后，主管部门的态度也在不断变化，总体来说，现在并没有明确大张旗鼓的支持国有传媒集团IPO和增发。比如，此前四川新闻网被否，材料显示，其公司治理水准还是与业界平均水平差距甚远，证监会也不是傻子，这种情况下，地方政府也没有背书的动力。
也就是说，目前制约传媒股IPO和增发的主要因素，是此类公司缺乏明确和有吸引力的战略定位，没有领先的并购和产业链整合目标。
同样的，未来传媒股的IPO和增发购产，其定价和投资价值也很大程度上依赖于传媒业自身的改革进程，目前来看，非常的不乐观。
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