■ 文｜陈铭京，香港财华社财经编辑。
2017年2月23日，华谊兄弟公告了2016年业绩情况，业绩表现不尽如人意。华谊兄弟的营业收入同比下降10.34%，净利润同比下滑17.19%。在华谊兄弟的三大业务中，影视娱乐业务收入25.69亿元，同比下降9.30%,品牌授权及实景娱乐收入2.5亿元，同比增长346.67%，而互联网娱乐业务收入6.76亿元，同比下降 21.47%。
其实华谊兄弟近几年业绩的表现就出现了一些下滑的迹象，笔者翻开了它以往的历史业绩，比如在2015年度，营收增长达62.14%，各项业务表现也比较理想，收入占比最大的影视娱乐业务同比增135.8%，收入占比最小的是品牌授权业务，2015年收入同比下滑了76.25%。不过华谊兄弟费用项支出增速很大，使得整个净利润都下来了，2015年同比仅只有8.8%的增长，而2014年增长52.75%。如果算以来，华谊兄弟的净利润平均以35%的速度下滑。
根据华谊兄弟2016年第三季度报告，营业收入同比增长7.96%，而净利润却疯狂增长190%。其中影视娱乐业务收入同比就增长了21.75%，而品牌授权业务收入同比增长191.29%，只有互联网娱乐业务收入同比下滑了30.88%。
华谊兄弟在2016年第三季度的表现还算令人满意，但在第四季度，却出现惊人的转变，至第四季度为止，净利润出现“反转”，同比下滑17.19%，主营业务影视娱乐收入也出现了“反转”，单个季度同比下滑超过了30%。华谊兄弟在2月23号公告的业绩只是快报，并没有具体的收入费用明细，于是我们有了疑问，为什么华谊兄弟在第四季度搞得如此狼狈呢？
其实华谊兄弟在2016年可谓大手笔花钱投资，不断扩张自己在影视娱乐和互联网娱乐上的布局。在国际布局上多以收购、合资设立以及参股的方式布局影视娱乐项目，比如通过控股子公司华谊乐恒参投韩国上市公司 Sim Entertainment Co.,Ltd等；在国内则积极参股或收购互联网娱乐业务的公司，比如创星娱乐，英雄互娱等。
华谊兄弟在2016年不管是参股的、收购的、刚设立的还是投资创业型公司，都要花一定的资本，而这可供出售金融资产通过某种形式可以转化为费用，而且一般的资本性支出也可以转化为费用。我们知道税收是要先扣除费用的，那么如果它将大量的资本性支出转化为费用，虽然降低了它的利润，但使税费大大减少，反而留下了更多的现金流。而除了英雄互娱带给华谊兄弟利润外，其他的大部分投资的公司没有更多的利润给予。
值得一提的是，华谊兄弟在2016年9月减持了其投资的掌趣科技0.36%股份，纯获利5300万，占第三季度净利润的17.4%。从它在2016年间的投资动作，这部分资金估计都用来“扩张领土”了。同一时间，华谊兄弟宣布停牌，进入了收购英雄互娱的阶段，不过可悲的是，仅仅过了两个多月，就宣布收购失败。这也难怪，华谊兄弟在2016年投资的企业不可能得到资金的回笼，而王忠军的野心又这么大，投资红了眼，已经没有足够的资金去收购英雄互娱了。
在其公告中说到，2016 年，公司在三大板块业务基础上，加大产业投资布局。报告期内，影视娱乐行业经历震荡，增速低于市场期望，公司影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期。不过此次华谊兄弟利润的下滑，笔者认为更多的是会计的做账手法所致。华谊兄弟要保持更充沛的现金流，就必须以费用抵扣税收的方式，以账面利润作为代价换取更多的现金流。
华谊兄弟的影视娱乐业务，如果单纯从第三季度的表现来看，收入还是可以的，第四季度收入却突然反转，可能有两种可能。第一种是第四季度票房确实太低，华谊兄弟在第四季度共有三场电影要上映，分别是11月份的《我不是潘金莲》、12月份的《罗曼蒂克消亡史》和《少年巴比伦》。
其中截止12月底，《我不是潘金莲》票房为3.67亿，《罗曼蒂克消亡史》票房7435万元，不过《少年巴比伦》延迟到2017年1月上映。按照季度公告内容，2016年华谊兄弟国内累计票房31亿计算，第第四季度占比14.2%。如果从这个角度来说，第四季度的票房收入拖了华谊影视娱乐年业绩的后腿。
第二种可能，将资本费用化，利用费用抵扣税收。我们知道在2016年华谊兄弟在影视娱乐方面做了很多投资的动作。而这些投资都是要花“黄金白银”的，是华谊兄弟实实在在的现金流支出，而且投资制片以及场景布置都需要花费大量的资本性支出，导致它现金流捉襟见肘，英雄互娱收购的失败也无非于此。2017年，华谊兄弟还是要扩张，那么保住现金流就非常重要了。
通过资产费用化的形式，把之前的投资都转化为成本，可以抵扣大量的税收，而且投资固定的资产可以利用加速折旧的方法。这样做的坏处是让账面利润看起来并不是那么理想，但好处是留住了大量的现金流。而且在2016年期间，华谊兄弟也做了很多短期的票据融资，这短期债务需要更多的现金流去补给。
因为影视娱乐业务在华谊兄弟的业务2016年收入中占比达到74%，华谊只要在这个业务上做功夫就足以影响到整个利润情况。当然其他业务，比如互联网娱乐收入确实是真正下滑状态，大量的投资并没有得到很丰厚的回报。而品牌授权业务收入占比太低，即增长率很大，也贡献不了多少利润百分点。
因此，华谊兄弟利润下滑虽然是必然趋势，但2016年的利润也不至于由第三季度的190%正增长利润反转到年底的17%负增长利润。除了主营影视娱乐业务在第四季度票房拖后腿外，更多的是利用会计方法将投资的资本转化为费用，账面利润是少了，但留下更多的流动资金。不过如果在2017年王忠军还是一如既往的盲目扩张，他紧张的现金流状况将不会改变，而且2017年的利润也不一定会实现正增长。
■ 编辑｜李思，财华社财经编辑。
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