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■ 文｜邢莉，香港财华社财经编辑。
5月12日消息，据证监会网站消息，香飘飘食品股份有限公司等7家公司首发申请将于5月16日上会。这也意味着，如果审核通过，香飘飘将择日登陆A股市场。
但是，香飘飘的IPO之路似乎一直坎坷。2011年，香飘飘首次冲击IPO未果。2013年11月，虽通过了环保审核，但IPO暂停。2014年1月，证监会重启IPO，但香飘飘申报材料还没来得及被重新受理，因为2015年7月股市震荡IPO再次暂停。
虽然经过了几次折戟，但香飘飘似乎从未放弃过上市的目标，2017年4月20日，香飘飘再次披露了最新的招股书，重启动IPO。
此次冲击IPO香飘飘的底气何在？招股书显示，香飘飘在2016年业绩有了明显增长，实现营收23亿元人民币，2014年和2015年的营收也在20亿元左右。2014年-2016年的净利润分别为1.85亿元、2.03亿元和2.66亿元。
深耕奶茶十年 曾经铠甲成软肋
的确，据目前的市场占有率看，香飘飘一直占据着杯装茶粉品牌市场老大的地位，在过去的2016年，其市场占有率为59.5%，较2015年上升了3.1%。根据香飘飘2016年年度财报显示，实现营业收入接近24亿，同比增长22.56%，其中净利润月2.66亿元，同比增长30.48%。
香飘飘深耕奶茶十年，尤其是杯装冲调奶茶。这个策略虽然一手成就了香飘飘的奶茶霸主地位，但同时也造成公司目前产品单一、增长乏力的困局。
从最新公布的招股书可以看到，香飘飘货币资金充裕，货币资金逐年增长，2016年达119642.52万元。账面资金多存于银行或购买理财产品，每年千万级别的利息收入，而与之形成鲜明对比的，是每况愈下的研发投入。2014年香飘飘研发投入为1477.14万元，到2016年骤降到639.38万元。
香飘飘并非没有拓展新业务的实力，只是没有拓展业务的野心罢了。
但是，杯装奶茶并不是一个技术密集型行业，进入门槛比较低。因此，2006年下半年喜之郎旗下“优乐美”、浙江大好大集团旗下“香约”、联合利华旗下“立顿奶茶”相继加入这片蓝海市场。
香飘飘自然意识到了单一产品带来的风险。香飘飘此次IPO部分募集资金投入液态奶研发生产，主要是为改变公司产品单一结构风险。
然而现在液态奶茶市场已发展相对成熟，中低高端市场都已被相应品牌所占据。如香飘飘在招股书提到的那样，短期内产品结构单一的风险无法改变。虽然公司拟通过募集资金投资项目进军液体奶茶市场，以降低杯装奶茶市场出现异常波动而导致的经营风险，但液体奶茶项目实现预期的目标仍然需要投入较多的时间和资源。
三年广告烧掉10个亿
与研发上投入的吝啬相比，香飘飘在广告上的投入可谓“阔气”。招股书显示，香飘飘2016财年的营收为23.89亿元，同比增长22.44%，实现净利润2.66亿元，同比增长30.48%。
香飘飘在业绩增长的背后，是大手笔的广告投入。
数据显示，2014—2016年，香飘飘三年的广告投入高达10.46亿元，占三年营业成本的比例为28.81%，也即香飘飘每一块钱的收入中有近3毛钱需要用于广告支付。香飘飘三年合计的净利润只想当于广告投入的62%。也即一块钱的广告投入仅带来了6毛钱的净利润！
“小食品”企业为何纷纷闹上市
事实上，不只香飘飘近几年，更多的“小食品”企业又开始走向资本台前，恰恰瓜子、来伊份早已登陆A股，六个核桃，三只松鼠和香飘飘等众多“小食品”企业也不甘落后，陆续开始IPO。据业内分析原因主要有三点：
首先，市场竞争激烈，经济下行周期下，小食品企业都急需IPO缓解资金压力。
其次，近期监管层不断释放加快IPO速度、降低IPO门槛的信号，这也激励了食品企业IPO。
此外，一旦一家企业成功上市，那么其将手握从市场上募集来的资金加速自己的生态布局，竞争对手势必将被拉大距离，在这种担忧下大家都开始不断冲击IPO，争夺资本市场的门票。
但是，这些小食品的问题与香飘飘面临的问题相类似，广告费用过多、产品结构单一成为冲刺上市的普遍问题。此外由于生产链过长，上市后如果不能持续盈利，也将面临被强制退市的风险。即便是通过各种努力最终上市成功，但这对于上市企业来说却不是最终的结果，而是长征的开始。
■ 编辑｜徐冰莹，财华社财经编辑。
