当开空调和中暑成为非此即彼的选择题，电力市场迎来了一年最激动人心的旺季。今夏，电力需求依然火爆，但电力企业却处境尴尬，需求面烈火烹油，利润增长却未能鲜花着锦。供应端煤炭和煤电争利，电力市场又相继发生了三件大事——电力去产能、巨头重组和电价市场化加速，电力板块似乎有些扛不住，中证电力指数成分股年初至今竟有近七成下跌！
三件大事搅动电力市场煤电：为何受伤的总是我？
今年电力市场看似平静，实则暗潮涌动。电力板块近七成下跌，背后有何深意？电力市场发生什么事？按图索骥，笔者为大家总结了三条线索供参考。
一、电力去产能煤电腹背受敌
去产能可能是近几年政策面和能源市场最热门的话题，没有之一。从钢铁到煤炭，现在延伸到电力。2016年年底，发改委就发布了《电力发展“十三五”规划》，明确电源结构调整的方向，煤电成为主要调整对象。
图：电力发展“十三五”规划
《规划》基本遵循了此前能源结构改革的大方向，即提高天然气等非化石能源使用比重，同时控制煤电发电规模。继早前煤炭去产能对供应侧的把控收紧，导致今年煤炭价格持续飙升，煤电企业成本大涨，利润空间明显压缩。现在去产能的大刀直接挥向煤电发电占比，产出规模受挤压，煤电企业可谓腹背受敌。
二、电力巨头重组信号频传煤电主动出击
国家政策搅动电力市场大局，煤电企业坐以待毙？显然不会。今年，电力巨头频繁传出重组意向，6月中国神华(601088-CN)和国电电力(600795-CN)貌似同日停牌，7月国家电投和华能集团又眉目传情，电力市场大有山雨欲来风满楼之感。目前，两大重组案尚未尘埃落定，笔者却觉得这两组看似无心的配对，是煤电应对政策调整的主动出击吗？
图：国电电力装机容量(2017年上半年)
首先看市场猜测的中国神华和国电电力联合。中国神华能源巨擘，在煤炭领域有很大话语权，而国电电力的业务重心在电力，从今年发布的上半年电力装机容量来看，火电比重仍在一半以上。从两大巨头的主营构成来说，中国神华和国电电力的配对，可以看成是煤电产业上下游企业的握手言和，也可以说是去产能背景下煤炭和煤电企业抱团取暖。
图：2016年华能集团电力装机容量
再来看看国家电投和华能集团的牵手。国家电投是2015年由中国电力投资集团与国家核电技术有限公司合并而来，第一梯队中只有国家电投拥有核电控股投资运行资质。而华能集团本月发布的《2016年可持续发展报告》中，火电装机容量比重超过70%，是妥妥的煤电企业。如果国家电投和华能集团联合，极有可能是煤电和核电的融合，煤电或试图通过多元化运营释放政策调整压力。
三、电价市场化改革是派给煤电的救兵吗？
电力企业需要应对的不仅有电力去产能，还有电价市场化。市场化了的电价将对成本更加敏感，它对相对成本较低的煤电企业是福音吗？笔者认为未必。
煤电在原材料价格和峰谷供电协调方面以往都存在一定的优势，但局面已变。先说原材料，煤炭去产能持续推升煤炭价格，加上煤电的环境成本，其原材料价格优势逐步减弱；再说峰谷协调，2016年发布的电价市场化改革，着力推进跨省送电交易，这将大大拓宽各省电力供应的多元化，在降低“弃水”、“弃风”造成资源浪费的同时，分流煤电需求，也因而减低了煤电峰谷协调的优势。
中证电力指数成分股七成下跌肿么破？
三条线索都指向煤电，部分煤电企业股价或被殃及。笔者想借中证电力指数为例说明，该指数选取50电力企业股票作为样本，包括上文中提到的国投电力等行业龙头企业。笔者粗略统计了一下，截至上周五(28日)，中证电力指数50只股中，上涨的股票仅16只，下跌股票34只，占指数近七成，整体行情惨淡。
图：中证电力板块跌幅30%的股票
中证电力指数成分股中跌幅超过30%有5只，前两位分别是豫能控股(001896-CN)和广州发展(600098-CN)，均属于煤电发电企业。
图：豫能控股周线图
首先看看豫能控股，公司主营电力，旗下参股或控股子公司一半左右是煤电公司。从股价上看，豫能控股去年4月左右和今年2至3月间有两轮明显下跌，进入电力消费旺季后，股价反弹乏力。今年一季度，豫能控股净利润下滑1.96倍，主要原因是煤炭价格上涨拉高成本和发电子公司盈利下滑，目前股价仍在低位运行，基本验证了笔者对煤电股价或因基本面调整而走低的猜测。
图：广州发展周线图
再看广州发展，公司以电力和煤炭为主营。和豫能控股相比，广州发展近一年的股价行情精彩得多，去年完了大半年旋转木马后，今年坐上过山车，行情反转惊心动魄。去年年底到今年2月的股价冲高估计受惠于煤炭销售业务，随后中枪煤电去产能，一季度营收下滑11.99%，归属于上市公司股东净利润下滑80.82%。如果上文三大因素对煤电冲击加大，广州发展股价前景可能不太美好。
豫能控股和广州发展或许是板块个例，但对煤电市场的调整的确已在企业业绩和股价中得到体现。在去产能、电价市场化等政策窗口期，选择电力股便需要长点心了。
■ 作者｜龙缘
■ 编辑｜张骏芬、蔡金满
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