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比特币等加密货币城门失火，概念股也遭池鱼之殃，柏能集团(01263-HK)近日在两轮大涨一度惊现高位回落。剧情接着就跑歪了，虽然监管层重拳出击，无奈投资者似乎对加密货币痴心不改，比特币不按常理出牌，走出“深V”行情，柏能集团股价亦步亦趋。至此，比特币、概念股和柏能集团这三只妖精，又成功的引起了笔者的注意！
监管平地惊雷 比特币和概念股玩心跳
9月4日，中国人民银行、中央网信办、证监会和保监会等多个部门联合颁布了《关于防范代币发行融资风险的公告》（下称《公告》），代币发行融资被盖上了“非法公开融资”的印戳，打入天牢。
图：比特币小时图
早在《公告》发布前，证监会就向部分区块链企业就ICO监管征询意见，市场投资情绪趋于谨慎。9月2日，比特币价格创出32214.01元/枚的高点后，开启下行行情。《公告》发布后，比特币价格加速走低，并在本周三爆出22549.9元/枚的价格，失守23000元/枚关口。但比特币并未延续下跌节奏，短暂下探近期低点后快速反弹，小时线上形成“V型”反转，重回29000元/枚附近。
据了解，中国宣布ICO非法后不久，有消息称英富商Doug Barrowman旗下公司Knox Group ofCompanies将在阿联酋迪拜推出一个接受比特币付款的住宅和商业房地产开发项目，价值为2.50亿英镑（约合3.25亿美元）。这个利好消息是比特币止跌的功臣之一。
图：柏能集团股价日线
比特币行情反转，背后牵扯众多，让人千回百转，而加密货币波动对柏能集团股价的影响则显得一目了然。在比特币价格9月5日到9月6日上演过山车之时，概念股柏能集团股价一日内大跌8.25%，翌日快速收回全部跌幅，和比特币行情“神同步”。两个标的行情高度关联，其中的风险不言自明！
三大风险高悬 柏能集团刀刃上起舞
关联风险不仅存在于资本市场，也潜藏在柏能集团业绩之中，是其未来发展的掣肘之一。
图：柏能集团财务摘要
柏能集团主要从事设计、开发及制造供桌面计算机显卡、电子制造服务（「EMS」），和其他PC零部件。2017年上半年营收为29.72亿港元，其中显卡业务营收为23.65亿港元，同比增长28.6%，在总营收中占比接近80%，而EMS业务营收为2.64亿港元，同比下滑27.7%。此外，上半年公司净利为4370万港元，同比上涨19.7%。柏能集团整体业绩不错，但业务相对集中，显卡业务是砥柱中流。
柏能集团显卡大卖，比特币等加密货币贡献突出。公司中报称，近年游戏市场对显卡需求保持自然增长，二季度加密货币挖矿业务对显卡需求正快速消耗公司产品库存，从央行发布ICO封禁公告后比特币的抗跌表现来看，加密货币挖矿业务仍将在一段时间内对公司业务形成带动。和PC对显卡的需求不同，比特币挖矿业务对显卡需求的带动并不稳定，监管政策变化，或各国对其加密货币的认可度都将影响投资者挖矿热情，影响显卡需求，加大柏能集团未来业绩的不确定性。
除了加密货币未来前景不明朗带来的风险，柏能集团业务特点让其未来发展面临两大隐患。
首先，作为柏能集团主要营收产品的显卡，产品周期缩短的风险逐年加大。近年来，计算机产业经过多年发展已基本成熟，目前正步入繁荣之后的衰退期，显卡等零部件市场同样如此。作为柏能集团新增长动力的游戏市场对显卡的要求在不断提高，而新技术从产生到应用的时间不断缩短，柏能集团面临在瞬息万变的市场需求和行业技术更新中掉队的风险。
图：柏能集团贸易应付款
同时，对外技术依赖度高是柏能集团另一个重要风险。AMD和NVIDIA是公司的两大主要供应商，柏能集团在开发产品方面对两大集团的技术依赖性很大，有关合作的议价能力不会太好，今年上半年，公司贸易应付款高达8.72亿港元、毛利率下滑10.8%或与此有关。
而且，柏能集团中报直言，和AMD、NVIDIA两大供应商的合作直接威胁到业务存亡，虽然公司与两者签订了10年、20年不等的合作关系，但生死系于合作伙伴，柏能集团未来发展难免被动。短期业绩成败受挖矿业务牵制，游戏需求对产品技术要求不断提高，但柏能集团技术却严重依赖合作伙伴，公司的未来只能且行且看。
未来，加密货币可能再度带来资本狂欢，如果柏能集团不能用自主技术撑起核心竞争力，未来或继续站在刀刃之上。
■ 作者｜龙缘
■ 编辑｜张骏芬、夏雨辰
