2008年的9月15日，是近代金融史上最黑暗的一日，拥有超过150年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布申请破产保护。这是一宗不折不扣的黑天鹅事件，因为无人可以想象得到，雷曼兄弟会申请破产﹑其他金融机构不愿意出手挽救，连美国政府亦袖手旁观，结果在各方合力的情况下，不单止将雷曼兄弟送上破产一途，更令全球金融市场陷入崩溃边缘，蒸发了数以万亿美元的财富，直至时任联储局主席的伯南克连番减息及推出量化宽松措施后，环球金融市场才重新上路。惟8年过后，实体经济仍然未见有起色。
有关全球经济在美国联储局连续多年推出量宽仍未见起色，属另一个故事；今日故事主角反而是引发是次金融危机的元凶，资产证券化。资产证券化，通俗而言是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。这样来看，尚为可行。
但是如今很多资产证券化却剑走偏锋，将银行或金融机构将手上的不良贷款，转化成为证券资产再向市场出售。银行或金融机构透过资产证券化操作，目的不外乎套现﹑缩减风险加权资产等，总之是希望将自身的风险降低，提升资本水平。银行或金融机构其中一个收入来源，便是透过持有可以产生利息收入的资产带来利息收益。债券也好﹑向客户提供贷款等，均是利息收入来源。
（可参考本专栏往期文章：《內地四大银行的业绩尚有曙光吗？》《内银股：让我该如何爱你？》）
将债务资产以证券化形式处理，并非新事物，从上世界90年中开始，美国已有银行将客户的按揭贷款进行证券化再将其出售。由房贷组成的证券化资产其实颇受市场欢迎，因为按揭置业的客户违约的风险很低。同时利率低，美国楼市就兴旺，楼价当然持续上升。而且只要未还清房贷，房产就还在银行手中，楼价不断上涨，银行根本不担心客户的抵押品贬值。就算客户无法还款，银行将抵押品出售，定可以取回本金，简直是一宗稳赚不赔的生意。这也正正说明了为何金融机构为了周转，出售按揭贷款组合时，完全不愁找不到买家。
而精于财务工程学的专家又怎会不知按揭业务的魅力，于是新的点子诞生了，他们把这些贷款组合稍作调整，例如将本身并非优质的贷款加入到按揭贷款组合其中，再调整有关贷款组合的回报率，即可以将手上质素较低的资产脱手；同时亦衍生出另一个市场，便是信贷违约掉期(CDS)市场，即一个预算债券是否会出现违约的市场。
雷曼兄弟本身既有销售资产证券化产品，同时亦有销售CDS产品，可是美国楼市从2006年见顶，部份业主出现严重债务问题时，银行顿时面临客户逐步宣布违约，这也是雷曼兄弟陷入破产的前因。个别金融机构的问题，引发全球金融市场危机，与金融业本身是一个唇亡齿寒的教训。银行的经营是透过借入短期资金，并向市场拆出长期资金，从中赚取息差。即金融机构之间，透过互相拆出资金将业务壮大。同时金融机构的自营部门(即炒房)，本身亦有买卖不同金融机构发行的金融资产。当金融资产价值下跌，金融机构便会蒙受损失，结果出现一个火烧连环船的后果，环球金融业陷入崩溃边缘属无可避免。
近年再次兴起资产证券化业务。不论是内地银行，或是最近遭到美国司法部重罚140亿美元的德意志银行，亦计划将贷款以证券化形式出售，德银拟出售的证券化资产规模更高达55亿欧元。目前市场资金充裕的情况下，有关证券化资产有价有市。可是当市场资金由充裕变成紧张时，是否引发资产抛售，导致另一个金融危机？现在尚无法断言，只能说各位要审慎行事。
编辑：李思
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