9月28日，恒康家居发布网上中签结果公告：网上初步有效申购倍数为 4,877.51倍。延续了此前新股发行的网上申购火爆局面，堪比买彩票。
在中签如同中奖，打新股如同买彩票的当下，招股书大概是没有多少人真的会去看，但这家真的有点不同：这家主要收入来自记忆绵床垫和枕头出口的代工企业，利润总额的九成以上却依赖出口退税，计划募资8.66亿元。
依赖出口：出口退税占利润总额超九成
招股书显示：公司主要为欧美等境外记忆绵家居品牌商、贸易商提供 ODM 产品，收入以外销为主。今年上半年，公司直接出口的外销收入占主营业务收入的87.65%。
出口退税对恒康家居的利润影响不容小觑，甚至有着近乎决定性的作用。招股说明书显示，如出口退税率下降1%，则恒康家居利润就将下跌6.22%。
恒康家居两个主打产品的出口退税率分别为15%、17%。出口退税率每下降1%，利润总额将下降676.55万元。即便按照较低的15%出口退税率计算，今年上半年，出口退税对公司利润总额的总影响也将超过1亿元，而同期公司利润总额仅为约1.08亿元，出口退税占公司利润总额的93%以上。而即便15%的退税率测算，2014年出口退税甚至超过当年的利润总额。
招股书显示：近三年多公司主要商品出口退税率未发生调整情况，但不排除随着未来出口贸易政策的调整，公司主要商品出口退税率的下调将对公司盈利能力产生不利影响。这同时也折射出诸多出口企业的困境：获利不易，利润仰赖出口退税。
产能利用率下跌 扩产后面临销售风险
仰赖出口的恒康家居还面临海外市场增速放缓甚至萎缩的风险。2015年全球家具行业总产值为4550亿美元；与2014年相比，下跌了250亿美元。
产品销售价格下滑和产能利用率下滑也是不得不面临的问题。以占其主营业务收入的记忆棉床垫为例，2013年该产品的平均价格为423.16元/件；到2016年上半年该产品的价格已经跌到390.88元。
招股书显示：2016年上半年其记忆棉枕产能利用率为85.66%，产能利用率与去年相比下降了17.05%。此外，记忆绵床垫的产能利用率也略有下跌。
据其招股说明说显示，本次恒康家居计划募集资金总额为8.66亿元；其中超过一半的资金将用于记忆绵床垫、枕头技改及扩产项目。项目达产后，将新增记忆绵床垫产能148万个，记忆绵枕产能362万个；均较当前大幅上升。
“不排除项目达产后存在市场需求变化、 竞争加剧或市场拓展不利等因素引致的产品销售风险。”招股书中称。
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本文作者：面包财经（ID：mbcaijing）
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