全球行业顶级大咖论黄金和贵金属价格走势（下）_

2018年世界黄金价格走势如何？新时代的中国黄金与贵金属市场又面临怎样的机遇和挑战？12月6日至7日，由中国黄金协会、上海黄金交易所、世界黄金协会支持，上海黄金饰品行业协会主办的“2017第十二届中国黄金与贵金属峰会”在上海隆重召开。来自中国、美国、加拿大、德国等10多个国家和地区的200多位国内外业界专业人士济济一堂，共同深入探讨2018年黄金和贵金属的热点问题和未来趋势，以及中国黄金产业的转型升级与未来发展机遇。

峰会现场

作为国内外广泛认可的黄金与贵金属行业年度聚会，中国黄金与贵金属峰会至今成功举办了12届，吸引了全球来自黄金和贵金属领域以及金融资本市场的业界专业人士广泛参与。当前，全球宽松货币政策格局逐步转向，市场风险偏好与实际利率双双攀升，但政策与经济不确定性依然挥之不去。在此经济金融形势下，本届峰会重点关注中国黄金市场在交易规模、市场体系、产品链条、参与主体等方面的发展与布局，以及黄金、白银、铂金、钯金的市场基本面及价格走势。

以下为6日论坛下午场实录：

主旨演讲

James Steel：宏观经济局势对金价的影响

汇丰银行首席贵金属分析师James Steel

汇丰银行首席贵金属分析师James Steel表示，在历史上，每当世界上发生主要的地缘政治事件，都会对黄金的价格产生影响。比如英国脱欧，还有美国新党员的特朗普获选总统，以及最近的北朝鲜的动向，都引起了黄金价格的变动。当然货币政策非常重要，可以看到美联储的一些政策，也会影响到黄金的走势。他指出，通常通胀率上升，CPI也会上升，这时黄金的价格会下降。此外，当美国的经济表现不太好，金价会上升。比如金融危机之后，进入到经济大萧条的时期，可以看到黄金价格的上涨。

James Steel指出，美国的税改的政策参议院已经通过了。美联储在2018年收紧政策收紧得太厉害，加上政策的落地可能会推迟，这就可能给黄金造成压力。他认为，税改方案短期内未必利好于黄金，但是长期来看应该会促进黄金价格的攀升。如果公众对于领导人有信心，对现状比较满意的话，而且觉得未来的趋势是具有逻辑且走势比较好的话，黄金就会疲软。因为黄金通常被作为安全港，用来购买对冲风险。此外，全球贸易也是影响金价非常重要的方面。近两年，中国经济增长率高于全球的平均水平，美国为此采取了一些关闭边境的政策，这些会影响到两国之间的贸易。当贸易强劲时，金价比较疲软；当全球贸易走软时，金价就会上升。所以未来如果国际贸易继续走向低迷，金价将会再一次提升。

James Steel认为，全球化的到来对黄金并不是一个好消息。在过去的30——40年中，国际化进程加速发展。当全球化进程走得比较好的时候，国际市场就会更为活跃，黄金价格就会下降。比如中国从上世纪90年代开始，越来越多的融入到了国际大家庭里去，金价也随之下降。而类似“911事件”，则会引起黄金大幅的反弹。在本世纪初，一些政府的债务较高，还有一些政府对银行过多的干预，设立一些贸易壁垒，这些都是一些障碍因素，都会影响到全球的贸易的自由度，从而给黄金带来一些负面的影响。

王仲会：探索中国金商的发展之道

经易控股集团有限公司董事长王仲会

经易控股集团有限公司董事长王仲会发表了题为“2017投梭中国互联网+综合金商的发展”的演讲。他分析了目前黄金投资服务所面临的困难和机遇。中国的黄金市场，自2009年上海期货交易所的产品，和上海黄金交易所投资类的产品逐渐丰富之后，黄金市场的投资属性逐渐突出起来，黄金的服务内容也丰富多彩。黄金除了商品属性、货币属性、金融投资的属性之外，还有一个特殊的属性：金融财政政策供给的属性。能否把黄金作为一个尺度来判断各种地缘政治、经济、社会方面的变动，黄金到底在货币体系里面怎么定位还有待于探讨。王仲会表示，在互联网技术的冲击下，作为一个黄金服务商所面临的挑战是什么，这已经不仅仅是中国，而是全球都面临的一个问题。

关于互联网黄金金商的问题，王仲会分析指出要构建一个和国际接轨的比较成形的服务体系，黄金的综合金商难度非常大。他认为，能够在这个15年的运行中，突破现在整个黄金体系的服务面临的瓶颈，只能利用互联网来化解这些问题。他结合自己的工作，介绍了在互联网的条件下，做综合服务商的经验。

中国的黄金市场目前大约有9类。一个黄金交易所，两个证券交易所，四个期货交易所，还加一个四板、三板所谓的权益类交易，再加一个OTC市场。目前把这9大类的交易整合到一个二次交易平台上，和CMC平台对接，CMC是去年在伦敦上市的公司，依托手机版的互联网交易系统。除了能够提供市场内的基本产品之外，还可以提供点差交易大量的衍生产品。这就为互联网条件下的，综合性的服务提供了有利的保障。目前这个系统能够直接延伸到个人的手机，手机有苹果、安卓、微软三个版本。此外，这个系统可以直接接入家庭和客厅的智能终端，还可以直接导入到你的办公桌固定平台。不管是在随时移动的状态，还是在家、在办公室，都能实现随时的交易和服务。利用互联网工具尽量取消了过多的中间环节，搭建这样一个平台，能够为客户提供直达服务，减少中间成本，提高综合性。

最后，王仲会表示，希望在互联网背景下，探索出黄金交易、黄金投资的综合服务模式，来为中国黄金市场的客户提供更快捷，更有效的服务。

王立新：全球黄金市场供需基本面及黄金投资与交易的产品开发趋势

世界黄金协会中国区董事总经理王立新

世界黄金协会中国区董事总经理王立新发表了题为“2018年黄金市场的展望”的演讲。他谈了世界黄金协会如何看黄金市场的发展的问题。

关于怎么分析2018年的黄金市场，他把所有的因素分成三个部分。首先是美国利率的影响。美国是全球最大的经济体，它的货币的任何表现都会对任何金融资产产生重大影响，黄金也不例外。美国利率表现，十年期国债实际利率和黄金的走势，很多时候是呈现弱幅相关，很多场合也能产生正相关的关系。王立新指出，利率升高本身对金价的影响，在未来可能不像人们所说的这么大，因为所有的升息因素，或意外的因素都已经被消化，都已经被预测到了。未来即使是美国加息，在整体的经济形势下也不会加得非常高，预计最多在2%到2.5%，可能还有两到三次加息。

第二，需要关注央行的负债表。所有央行的负债表变化都会引起利率的变化，反过来会引起对黄金金价施加的影响。08年之后，各个主要的经济体大规模做扩张，没人预料得到，这是头一次全球最大的经济体这么大规模缩表。这对金价会产生什么影响值得关注。

第三，看美元的实际有效规律。过去的5年半是美元持续强势的5年半，增长了43%。下一步的走势是否会出现拐点还需要拭目以待。它转变的走势，会对金价产生重大的影响，这点非常值得关注。

此外，一般投资者对黄金的任何的态度，都会通过三个市场会体现出来：期货市场，现货市场，以及黄金的ETF市场。谈到中国，王立新建议，分析不能老和最好的时间比，13年的大妈购金的情况是绝无仅有的，拿它做标杆不太科学，它短期的因素太大。应该拿平均值，把13年的特例打一下折。其实中国的需求在过去两年确实是有所下降。虽然绝对数也不太差，仍然保持全球第一大的消费国的位置，但对黄金尤其是饰品的需求量在过去两年压力非常大，行业经历了转型期。值得欣慰的是，过去的一个季度看到了非常健康的回升，第三季度是一个弱季，看来中国的金饰市场完全触底了，应该慢慢有回暖。

未来，中国的机构投资者会越来越多进入到中国的黄金市场上来，带来更多的投资方面的支撑。与国外其他市场相比，中国的空间还很大。

最后，王立新总结道，长期实际利率是大家最关注的影响黄金金价的因素，但从整体看来，实际利率不会提升太快；另外长期短期的驱动，也要特别关注中国交易的因素。最后一条基本面，就是提供一个支撑，但是不会对短期价格产生绝对性的影响。对未来黄金市场，还是非常有信心的，也希望这个市场能变得越来越健康发展。

Jeffrey M·Christian：美联储货币政策及其对金价的影响

CPM Group LLC管理合伙人、创始人Jeffrey M·Christian

CPM Group LLC管理合伙人、创始人Jeffrey M·Christian表示，讲到升息的的政策，美联储未来加息会加到多高最为重要。美联储现在正在抛售手中持有的4.5万亿或者4.7万亿美元债券，这样能够进行缩表，要收回差不多4万5千亿美元的流动性。Jeffrey M. Christian认为，这会引起滞胀或者通缩，会负面影响美国的经济。美联储从上次的经济危机已经开始升息，后来对个人的消费者和中小企业采取了一些行动，也就是美国政府在过去一段时间当中，进一步打压了私人之间的借贷。现在美联储正在抛售价值4.5万亿美元的债券，未来可能有更多的抛售。特别的是，美国联储所购买的一些债券，这样会导致市场上面突然多出很多的现金，这些现金慢慢会流入到银行当中去。现在美联储要加息，加息的原因是希望能够刺激中小型企业。

讲到利率和黄金，Jeffrey M. Christian表示，进行关系对比的话，比如，黄金价格或者实际利率，必须看一下黄金价格的变化和实际利率的变化相对比。实际情况下，黄金价格的变化和实际利率的变化之间的关系可能是负值。随着时间的流逝，如果黄金价格会上升，实际利率也同样上升；黄金价格下降，实际利率上升。因此如果只是从表面来看，误判可能会达到83%。利率的黄金价格变化，较高实际利率不一定代表金价走低，要看实际利率变化背后的原因。而实际利率的变化，不仅仅影响黄金，也影响全世界所有的资产。

Jeffrey M. Christian认为，美金不会大幅下跌，但是在未来几年可能会有相应的波动。关于资产负债表，他表示，每一年美国财政部帮助美联储减少赤字约一千亿美金。投资方面的情况，银行等对于黄金同样非常有兴趣。通过分析全球的金融市场、宏观经济还有政治环境，到2020年之后，可能有些情况会变得更坏，那么黄金价格就会上升。美联储是不是政策正常化上面确实有点太过超前，很多经济学家认为持续加息没有实际经济条件支撑。美联储应该能看到这个问题，可能会减少美联储加息的进度和速度。对于黄金来说，在短期来看有一点利空，但结合现在的经济和金融条件，从长期来看，这一举措带来的结果会利好经济。

Marcus Garvey：全球货币环境及其对金价的影响

工银标准银行大宗商品策略高级经理Marcus Garvey

工银标准银行大宗商品策略高级分析师Marcus Garvey表示，金价现在已经来到了一个十字路口，黄金由美金的利率来驱动，美金利率的上升还有变化有相应的影响力和相关性。关于货币政策有两个问题，一个在实际利率上面，美联储的走势到底是什么样的？第二就是通胀压力。在美国通胀压力没有那么强，比如薪水、工资增长比较缓和。而且失业率也在下降，劳动力市场本身的人数是在减少，薪水在停滞，这个增长太过缓慢。耶伦曾经说过：“如果加息的话，通胀上升，那么我们要非常看重实际利率。因为实际利率有可能促使美联储加快步伐，然后提前与这些曲线的变化。”金融环境相对来说比较宽松。美国的消费者有存款，但是现在他们在减少自己的存款来进行消费，这会造成一些问题。储备，美国的实体商品的市场，它运转的速度相对来说比较快。现在其他的中央银行如果减少美金的持仓，可能会有益于黄金的持仓。量化宽松过去之后，带来的影响未必短期可见。黄金的波动率几年来都非常低，可以看到QE过后也会带来相应的波动率，但是这前所未有，他认为QE所带来的影响很难去预测。有可能的是，波动率现在已经触底。通过劳动力雇佣的波动率、QE之后的影响以及市场上面交易可见，贸易实际上一直在滚动进行，可能目前未必会停止这个方面的影响，QE有可能会促使这种波动率的停止。这种催化剂有可能会瓦解债券利率和黄金之间的关系。有关于黄金的牛市和熊市，平衡需要一个结构性的条件。他认为，美联储的收紧政策，应该不会进展得太快，因此黄金应该不会面临太大的压力。

Marcus Garvey表示，美国现在通胀比较低，而且税改方案可能没有资金，需要提高政府贷款，才能推动税改的实施。利率两年内会比较低，美金、债券、黄金以及金融资产和波动率之间的关系可能会逐渐瓦解。通过考虑种种条件，黄金的价格不大可能快速飙升。他认为，收入增长停滞，股票市场变化很多，可能会购买黄金作为多样化的资产。

圆桌部分

圆桌现场

东风资本首席执行官Jeremy East，北京金阳矿业首席分析师蒋舒，工银标准银行大宗商品策略高级经理Marcus Garvey，汇丰银行首席贵金属分析师James Steel围绕“美国经济和美国财政政策将对金价产生怎样的影响”、“剖析美联储在2018年进一步加息的空间及其对金价的影响”、“屡创新高的美股表现是否是当前持有黄金所面临的最高昂机会成本”、“未来金价是否能从美元走势中获得支撑”等议题展开了圆桌讨论。金属聚焦公司董事长Nikos Kavalis主持圆桌讨论。

东风资本首席执行官Jeremy East

东风资本首席执行官Jeremy East认为，黄金短期来说，可能会有熊市，但是从长远来看不会有太大的影响。他认为从长期来看，黄金不会承受太多的压力。美国的税改方案，未来即使通过，长期来说不会对黄金带来太严重的影响，长期仍然看好黄金的牛市。他认为，未来黄金的价格的波动性可以预测。他表示，传统的黄金投资商对比特币不会有太大的兴趣，比特币本身不能仅仅把它看作比特币，它是不是会带来金融结构的改变？还有像区块链等都是一些可能会相互影响的概念。有可能会有一些人出现，他们会建立起数字化的金融平台还有黄金转化平台。这些举措有可能会改变市场，如果比特币的兴起，就可能带来革命性的变革。所以可以从新的角度看黄金和比特币之间的关系。

金阳矿业首席分析师蒋舒

金阳矿业首席分析师蒋舒表示，国内黄金市场的投资者非常关注美股的动向，如果美股进入大幅的下跌，黄金价格可能会出现一个非常惊人的飙升。第一，美国股市跟黄金的历史关系。黄金有避险功能，它和美股之间的相关性，呈现出很明显的阶段性，而不是一直反向。要看历史上留下的相应证据，否则研究就没有价值。比如，在历史上美股跟黄金曾经同向过，而且时间很长。第二在美国失业率下降周期中，还从来没有出现过美股的熊市。关于黄金，他建议，更多的侧重点还是放在货币政策和美元汇率。股市可以作为一个参考指标。

工银标准银行大宗商品策略高级经理Marcus Garvey

工银标准银行大宗商品策略高级经理Marcus Garvey表示，通过金融危机发生的早期的一段阶段可以看到，如果人们需要现金的话，可以把它换成现金。如果股票市场有比较大的下滑或者市场上面有更大的波动性，黄金有的时候可能会遭受一些抛售，人们更愿意把黄金转变成现金等，如果下一轮政策可以支持这种环境的话，那么有可能会利好。在这种情况之下，变现的影响可能会影响黄金价格。有时候在一些相应的情况之下，可能会把黄金作为一个安全港的对冲资产。看一下金融周期和经济周期，在过去的一两年里，金融市场相对来说比较不错，全球经济都开始回暖。同时，要考虑各种各样的因素，之后才能有长期的预测。

汇丰银行首席贵金属分析师James Steel

汇丰银行首席贵金属分析师James Steel讲到，他们研究了一下汽车、铁路方面的创新，很多经济体在这些方面都做了一些措施。现在很难看到下一轮的创新潮流在哪里，因为世界在过去20年中，吸收了很多技术方面的创新。现在这些方面已经没有足够的动力，有可能会停止或者采取其他的路径。比如，一些年轻人的期望值在下降。产量过剩是一针见血的问题，可能是全世界的问题。预计在12月美联储会加息一次，2018年3月份可能会有另外一次加息。当然，美国未来的通胀率还是会维持在低水平。即使美联储加息，它也不会刺激通胀的升高。未来的货币政策对黄金总体上并不会有太剧烈的影响。