在目前的市场上，估计一说到固定收益类产品，很多人眼睛都要一下子睁好大——“这个好这个好，我就喜欢保本保收益的！”
事实上，固定收益类产品，看似都标明了预期收益，模样差不多，但风险程度可是大不一样的。
目前市场上比较常见的固定收益类产品，按照发行主体来看，风险最低的，是银行发行的固收类理财、货币基金等；风险再高一些，就是地方政府债，通常以地方政府的信用做担保；接下来，是一些企业通过信托或以资管等形式发行的固收类产品，一般债权人以企业的项目或资产等做抵押；风险级别更高的，就是以个人为主体来借款的P2P了。
以上的内容，我们曾经很详细的给大家讲解过。今天我们要跟大家分享的，是不同于上面几类的另一种“长相奇特”的固收产品，它在市场上并不常见，一般以私募基金的形式出现，预期收益率可以达到年化8.5%左右甚至更高。收益听起来很吸引人对么？但它又有着怎样的风险，是否值得购买呢？
在讲清楚这款产品之前，先给大家举个例子。
假设老王是一个手头有100万元资金的老股民，刚刚千挑万选的看好了某一只股票，想要大赚一笔，那么，怎样才能自己的收益最大化呢？最简单的办法，当然是全仓买入了。如果觉得不过瘾，老王还可以选择去券商那里融资，也就是借钱。按照目前的融资保证金比例，他还可以再融来100万，也就是说，手里有了200万的资金。这时，如果股票价格上涨10%，那么老王就可以赚到200万的10%，也就是20万，相对于他原本100万的本金来说，在不计融资利息的情况下，直接收益就是20%；但同理，如果股票下跌10%，他的亏损也是20%。也就是说，通过融资，老王可以给自己的投资加上一倍的杠杆，收益和风险也随之扩大了。这种做法，叫做场内融资。
相对于1倍杠杆这种小目标，老王当然还可以有更大的“抱负”——跳出场内的局限，到更广阔的天地寻求更大的作为！他可以选择场外融资。也就是说，如果老王可以“借到”更多的钱，去买入他看好的股票，那么他会赚个天翻地覆，当然，万一亏了，也是天昏地暗天崩地裂……
那我们就看看这个市场上谁能帮助老王来玩儿转这场游戏。
这次为了计算方便，我们假设老王手里有3000万，他找到一个中间人，这个人可以帮助老王筹措到2000万，于是，他们加一起，就有了5000万的资金。他们拿着这5000万，按照监管的要求，如果再到市场上寻找到一个可以出资1个亿的“金主爸爸”，这场总计1.5亿的金钱游戏就可以开始了。
你可以简单的把老王当做需要钱的人，那么中间人和“金主爸爸”就是借钱给老王的债权人。按照最终获利的优先次序，我们依次定义“金主爸爸”为“优先级”、中间人为“中间级”、老王为“劣后方”。优先级和中间级会在期初与劣后约定这笔借款的利率，或者说是一种预期回报。我们假设优先级的预期收益是年化6%，中间级是10%，也就是说，优先级最终的收益是1亿*6%=600万；中间级的最终收益是2000万*10%=200万，而劣后方因为承担高风险，也要博取高回报，所以合同中无法约定预期收益，一切要看投资的最终结果而定。
由于这笔资金的投向，是二级市场中的股票，而股票价格每天涨跌互现，无法预计，那么，如何来保证优先级和中间级的利益，不会因为股票价格的下跌，而受到影响呢？奥秘就在于，产品在约定预期收益的同时，也约定了预警线和平仓线。在这款产品中，预警线和平仓线分别是0.94和0.90。
也就是说，产品期初的股票净值是1元，那么，当净值下跌到0.94元的时候，资金总规模从1.5亿变为了1.41亿，抛去需要偿还优先级的本金利息共计1.06亿和中间级的0.22亿之外，劣后方的账面资金为1.41-1.06-0.22=0.13亿，此时，距离期初3000万的出资额，已经出现了超过50%的亏损。为了保证优先级和中间级的利益，一般产品签订初期，会要求劣后方在预警线时补充资金，以防止市场脱离控制跌至平仓线。
如果市场大幅下跌，直接触碰到0.90的平仓线，那么投资的股票将会被强行平仓，以保证优先级和中间级的利益。此时，资金总规模已经从1.5亿变成了了1.35亿，抛去需要偿还优先级的本金利息共计1.06亿和中间级的0.22亿之外，劣后方的账面资金为1.35-1.06-0.22=0.07亿。换句话说，劣后的资金即使遭遇强平，依然可以保证优先级和中间级的收益。
讲到这，好像劣后的老王是个背黑锅的，标的不过下跌10%，他就被强行平仓，亏损超过76%。其实不然。如果标的上涨10%，那么资金总规模从1.5亿变为了1.65亿，还是抛去需要偿还优先级的本金利息共计1.06亿和中间级的0.22亿，劣后房的账面资金为1.65-1.06-0.22=0.37亿，也就是说，收益超过了23%。而如果标的上涨20%，他的收益将超过73%……这一涨一跌的例子，很好的解释了收益与风险的共存与相关。
那么，上面的例子，跟文初提到的8.5%的固收产品之间，又有什么关系呢？其实，这个例子，就是现实市场中的产品——学名叫“配资类产品”，而其中的中间级，就是我们要讲的固收类产品，一般以私募基金的形式出现。至于为什么例子中是10%，而固收产品却是8.5%？这个嘛，你总得让做产品的人赚点辛苦钱不是？！
如何识别此类配资产品的风险，只要你看懂平仓线的意义和算法，就会知道，即使劣后方被强平，只要剩下的资金足够兑付优先级和中间级的本金及收益，那么风险就是可控的。但也请注意，可控，并不代表没有风险，如果投资标的股票发生停牌，无法交易，或者在市场全线暴跌，出现跌停丧失流动性等极端情况下，中间级甚至优先级的风险，也是存在的。
通常，可以通过如下指标去看产品风险：
1、发行产品时，市场如果点位太高；——风险也会加大
2、合同中针对投资策略的描述，每个股票比例上限是多少？——越分散风险相对越小，最好是单一个股不超过总体投资的10%
3、劣后方的实力如何？——这会影响到万一出现平仓下跌时劣后方是否有实力补足金额。
4、平仓线和预警线的设定。——安全垫越大越好
总结来说，这种优先/中间/劣后的结构，可以很大程度上满足优先级投资者，对于确定收益率的要求，而事实上，优先级的部分也确实是被银行“买走”了，大家在银行买的4%左右固定收益类理财产品，某些就是此类优先级产品。而对于劣后方的参与者来说，这种结果，也满足了他们对于投资杠杆的需求，那么，中间级这类收益和风险都越高的固收类品种，也有投资者喜欢。
不过，每个配资类产品因为上述4点的拟定不同，所以在风险和收益上都有差别，不要光听客户经理说，要看协议是怎么写的，一般合同都会有比较精准的说明。
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