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文|药糖
现金贷监管新规落地尚不足月，但威力巨大。新规之下，蚂蚁金服斥资82亿紧急输血旗下两家小贷公司。
12月18日，蚂蚁金服宣布，为继续支持场景化的消费金融健康发展，即日起将对旗下重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（以下简称“蚂蚁小贷”）两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本从现有的38亿元，大幅提升至120亿元。
众所周知，蚂蚁金服旗下的花呗和借呗是依托电商场景和支付宝APP的消费信贷类产品。其中，花呗主要做基于线上线下消费场景的借款，借呗则主要经营互联网小额贷款。而花呗的背后是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司，借呗的放款机构则是重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司。
蚂蚁金服的增资行为源于月初发布的现金贷监管新规。12月1日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室和P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室联合下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（以下简称《通知》），将现金贷业务纳入互联网金融专项整治范畴，统筹开展对现金贷业务的规范整顿工作。
《通知》提出的监管措施更具针对性。第一条就是禁止消费金融公司通过P2P网络借贷撮合等任何方式，为无放贷业务资质的机构提供资金发放贷款。其他三条措施的要点包括：禁止消费金融公司将授信审查、风险控制等核心业务外包等；投资范围严格限定于债券等固定收益类证券，不得投资“现金贷”“校园贷”“首付贷”等为基础资产发售的资产证券化（ABS）产品；禁止消费金融公司发放无指定用途贷款，督促其严格贷前交易背景真实性调查等。
《通知》中对ABS产品的严格监管，正好碰触蚂蚁金服旗下两家小贷平台的硬伤，也是其本轮增资的直接原因。据悉，通过借呗和花呗两大消费金融产品的资产证券化，阿里巴巴成为中国ABS市场上的巨无霸，今年来累计发行量超过2000亿元。
实际上，作为蚂蚁金服打进银行间债券市场的里程碑，蚂蚁金服本计划于12月初完成发行“蚂蚁借呗系列2017年度第一期资产支持票据”（下称“借呗ABN”）。据悉，借呗ABN总额度为300亿元人民币，第一期额度定为30亿元。
现金贷监管新规突然落地把蚂蚁金服打得措手不及，不得不火速撤回借呗ABN第一期发行申请。对此，蚂蚁金服给出的解释是，“这次暂缓发行是市场的正常变化。临近年底资金面趋紧，债市价格一路上行，故另行择机发行。”
其实受限的并非蚂蚁金服一家，此前大行其道的京东白条、微粒贷也是新规重点打击的对象。这些新金融机构发行的消费金融ABS，代替了银行15%左右的消费信贷，然后经过互联网公司的包装变成ABS重新回归银行怀抱，拿着银行的钱出来放贷，却比银行的消费信贷低9个百分点，自然更受消费者欢迎，发展速度也是如火如荼。
然而，在现金贷高速发展的表象之下，积聚的社会风险也越来越大。高利贷、暴力催收、信息滥用等负面报道不断见诸报端，造成的社会影响极其恶劣。更可怕的是，新金融机构发行的消费金融ABS通过“发放贷款→通过ABS转让信贷资产→获得现金→发放贷款”的模式获得无限循环，而且没有任何资本约束，这就意味着杠杆无限，与当前管理层“去杠杆”的监管主旨背道而驰。
由此也牵出了蚂蚁金服高杠杆经营的隐形风险。根据2012年发布的《重庆市小额贷款公司融资监管暂行办法》规定，小额贷款公司的各类融资比例上限是公司资本净额的2.3倍。蚂蚁小贷的注册资本金为18.09亿元，以2.3倍的最大杠杆比例算出的放贷规模上限为41.84亿元，而其2017年三季度资产负债表上显示的放贷规模为43.48亿元，明显超出杠杆上限。
值得注意的是，上述结论得出的前提是将蚂蚁小贷的ABS规模排除在资产负债表之外。据蚂蚁小贷2017年资产负债表显示，其前三季度的净利润高达44.9亿元，而这完全得益于借呗、花呗今年在上交所发行成立的2508亿规模的ABS。若将ABS规模纳入蚂蚁小贷的表内融资计算，得出的杠杆比例相当惊人。
既然蚂蚁小贷过去都是通过ABS放大杠杆的经营模式无限扩张，那么如今在现金贷监管新规之下，就必须通过增加注册资本金的方式让蚂蚁小贷重回合规正轨。82亿元的增资固然是一项大手笔，但从蚂蚁小贷的ABS规模来看，似乎也不足为奇了。
新金融的生长速度与潜在空间固然令人惊叹，但同时也带来了越来越多关于监管的困惑。这是留给新成立的国务院金融稳定发展委员会的挑战。新金融，需要新监管；金融科技创新，需要监管科技创新。在监管政策不断加码的背景下，现金贷行业正在迎接新一轮洗牌。
