作者/苗玉轩
编辑/赵宇航
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作为新兴产业，动力电池上市公司真的不多。
资料显示，国内动力电池生产企业在150家左右，其中上市者寥寥。记者查阅资料得知，即便在2016年产能排名前十的动力电池企业中，也仅有比亚迪、中信国安和国轩高科三家上市。
也正是因此，龙头老大宁德时代的上市就备受投资者瞩目。
2016年宁德时代电池销量达6.80GWh。GGII统计数据显示，公司2016年动力电池销售额国内排名第一、销量国内排名第二。中国市场调查网统计数据显示，即便是在2016年全球动力电池企业销量排名中，宁德时代依然能排名第三，不负锂电池巨头的称号。
11月10日，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）首次公开发行招股说明书（申报稿）。
宁德时代究竟有什么优势？未来面临哪些风险？其实都已经写在了招股说明书中……
写在前面，宁德时公司架构概述
股权结构及实际控制人
发行人股权结构图
图表：前十名股东及持股情况
据披露，公司共有137名持股对象，其中前十大股东持有73.19%股份，最大控股股东为瑞庭投资，直接持有公司29.23%的股份。
公司实际控制人为曾毓群和李平。曾毓群持有公司控股股东瑞庭投资100%股权，间接持有公司29.23%的股份；李平直接持有公司5.73%的股份，两人为一致行动人，合计持有公司发行前股本总额的34.95%。
募集资金规模和目的
据披露，公司此次发行股份不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%。拟募集资金131.2亿元。募投项目为：宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目和宁德时代动力及储能电池研发项目，两个项目拟投资分别为89.2亿元和42亿元，建设期同为36个月。
其中，宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目产品主要包括动力电池电芯、模组及电池包。该项目拟投资98.6亿元，建设用地面积为385亩。将建成24条生产线，共计产能24GWh。
另一个项目，宁德时代动力及储能电池研发项目计划投资42亿元。项目研发方向主要有新能源乘用车动力电池、新能源商用车动力电池、储能电池、下一代电池等。
时势造宁德——细数宁德时代的几大优势
优势1，顺应大势
时势造英雄。
在华夏能源网记者看来，宁德时代的崛起同时存在必然性和偶然性。第一，必然性。当下一定会出现动力电池巨头，而这个巨头恰好是宁德时代。第二，就算没有宁德时代，很有可能今天也会有其他优秀的动力电池公司走进聚光灯下。
政策之势：国家政策引导
有人将电动汽车视作中国支柱型产业升级的入口之战，而在众多动力电池中，锂电池由于其能量密度较高成为乘用车的首选，被誉为“新时代的石油”。
2013年以来，国务院及发改委、财政部、工信部等多个中央部门出台了多项新能源汽车鼓励政策，明确支持新能源汽车发展，其承载着我国汽车工业实现“弯道超车”的重要使命。同时，各地方也针对锂离子电池产业给予不同的优惠政策和补贴措施。
这些政策，推动了新能源汽车及动力电池产业总体规模的持续增长，对宁德时代的经营发展具有促进作用。具体表现在以下两方面：
第一，政策支持新能源汽车及动力电池行业发展，注重扶优扶强。
例如2015年公布的《汽车动力蓄电池行业规范条件》、《锂离子电池行业规范条件》、2016年11月公布的《汽车动力电池行业规范条件》（征求意见稿）从政策方面逐渐对动力电池生产企业的生产规模提出了更高的要求。
可见，在鱼龙混杂的动力电池行业，政策选择向注重扶优扶强倾斜。
第二，政府支持电池回收产业，有利于锂电池回收利用业务发展。
近年来，国家先后推出了《电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策（2015年版）》、《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》、《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法》、《关于加快推进再生资源产业发展的指导意见》等政策，积极支持电池回收产业发展。
宁德时代已提前布局电池回收循环利用产业，积极的政策环境有利于其锂电池回收利用业务的长期发展。
市场之势：市场前景广阔
不论是动力电池、储能电池还是电池回收市场，在一段时间内都将发展迅速，前景可期。
在动力电池方面：
全球动力电池市场
2016年全球应用于电动汽车动力电池规模为48.5GWh，是消费电子、动力、储能三大板块中增量最大的板块。高工产研锂电研究所GGII预计到2022年全球电动汽车锂电池需求量将超过340GWh，规模是2016年的7倍。
图表：2012年-2020年全球动力电池需求量分析（GWh）
中国动力电池市场
招股说明书中显示，2016年中国汽车动力锂电池产量为30.8GWh，同比增长82.2%。随着国家政策的逐渐落地，以及未来锂电池生产技术提升、成本下降等，未来3年新能源汽车的动力电池需求将继续保持增长，高工产研锂电研究所GGII（以下简称“GGII”）预计到2022年中国汽车动力锂电池产量将达到215GWh，同比2016年增长近6倍。
图表：2012-2022年中国新能源汽车用动力电池的产量（GWh）
在储能锂电池方面：
据GGII调研显示，2016年全球储能锂电池市场规模为101亿元，同比2015年同期增长8.6%，其中前10企业占据42.6%的市场份额。2016中国储能产值52亿元，同比增长13%。2016年增长动力仍然来自家庭储能、电网储能及通信基站。国内通信基站储能受4G的大面积普及及2015年成立中国铁塔公司的影响，锂电池在通信领域的应用将持续保持上升态势。
图表：2012-2022年中国锂电储能产值预测（亿元）
在电池回收方面：
目前，电池回收行业规范仍处于起始阶段。未来随着动力电池市场规模不断扩大，报废电池量也会快速增加。2014-2015年动力电池市场快速增长，预计2018年以后将逐渐进入回收期，随着电动汽车保有量不断增长，动力电池的报废量还会逐年增长。
据公开资料显示，宁德时代不仅积极研发生产电池的新技术，也同样重视动力电池的回收以及再次利用的研发。目前公司关于动力电池梯次利用的综合技术难点已经突破了60%左右。已对电池回收这一市场做出提前布局。
图表：中国动力电池报废回收量预测（千吨）
优势2：自身技术过硬，已占据龙头地位
过硬的技术和人才优势
目前，宁德时代建立了涵盖产品研发、工程设计、测试验证、工艺制造等领域完善的研发体系，设立了“福建省院士专家工作站”，拥有锂离子电池企业省级重点实验室、中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认证的测试验证中心。
招股说明书显示，截至2017年6月30日，公司拥有研发技术人员3628名，其中，拥有博士学历的131名、硕士学历的805名，并包括2名国家千人计划专家和6名福建省百人计划及创新人才，整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。截至2017年9月30日，公司及其子公司共拥有813项境内专利及13项境外专利。
扎实的市场基础
未上市之前，宁德时代已经做到了行业龙头。
GGII统计数据显示，2016年宁德时代电池销量达6.80GWh，在动力电池销售额国内排名第一、销量国内排名第二。中国市场调查网统计数据显示，即便是在2016年全球动力电池企业销量排名中，宁德时代依然能排名第三，不负锂电池巨头的称号。
其中，动力电池系统是其最主要的收入来源。2014到2016年，宁德时代动力电池系统销售收入分别占主营业务收入的比例分别为94.17%、87.98%、95.55%。
得益于此，公司2014年、2015年和2016年营业收入分别为8.67亿元、57.03亿元和148.79亿元；净利润分别为0.56亿元、9.51亿元和30.89亿元。这意味着，2年内宁德时代营业收入和净利润分别增长了16倍和54倍。其这些数据让锂电池市场感受到了巨头的快速成长。
由于与国内诸多大品牌建立了合作优势，2016年宁德时代占动力电池的市场份额为23.3%，排名第一，以微弱优势领先比亚迪。
图表：2016年动力电池市场份额情况（产值）
广泛的客户基础
在招股说明书中，宁德时代对其客户群非常自信。的确，在新能源汽车产业链中，宁德时代作为供应商却被客户争相“抢夺”。
宁德时代拥有业内最广泛的客户基础，工信部公布的前9批新能源车型目录共2,800余款车型，其中由公司配套动力电池的有400余款车型，占比约15%，是配套车型最多的动力电池厂商。
它的前五位大客户分别是：吉利汽车，普莱德新能源电池、郑州宇通集团、湖南中车时代、东风汽车。其中对吉利的销售额为9.23亿元，占其营收比为14.67%。
面临风险
显然，在利好的外部环境和自身优势双重加持下，宁德时代作为锂电池行业巨头表现出来的竞争力不容置疑。
但根据墨菲定律，凡事都存在一定风险。目前，我国的新能源汽车、储能电池和锂电池回收领域的市场虽然拥有着广阔的前景，但目前相关市场机制、相关技术尚未成熟，整体发展也都存在一定的不确定性。所以，过分乐观并不可取，对相关企业来说，风险意识和预估风险的能力就显得十分重要。
公司同时也在招股说明书中强调，公司未来仍然存在以下几点风险：
1、市场需求波动风险
报告称，目前中国新能源汽车的发展仍处于起步阶段，新能源汽车产销量在汽车行业总体占比依然较低，购买成本、充电时间、续航能力、配套充电设施等因素仍一定程度影响新能源汽车产业的发展。未来如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，新能源汽车市场需求出现较大波动，将会对宁德时代的生产经营造成重大影响。
在储能电池和锂电池回收领域亦是如此，虽然市场前景广阔，但目前我国相关市场机制、相关技术尚未成熟，整体发展也都存在一定的不确定性。
2、客户相对集中的风险
据披露，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，宁德时代前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为91.91%、82.62%、79.49%和60.50%。
报告期初，公司对前五大客户的销售占营业收入的比例相对较高。但报告期内随着新能源汽车行业的快速发展、公司业务规模的扩大、客户覆盖范围的增广，客户集中度已呈下降趋势。但若未来公司主要客户经营情况不利，降低对公司产品的采购，仍将会宁德时代经营产生不利影响。
3、毛利率下降
据披露，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，宁德时代综合毛利率分别为25.73%、38.64%、43.70%和37.49%，毛利率保持相对较高水平。2017年1-6月受2016年底新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致宁德时代毛利率下降。
因此，若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，宁德时代毛利率存在下降的风险。宁德时代敲开上市大门后，能否真正做大、做强，我们拭目以待。
（文中数据均来自于宁德时代招股说明书）
