12.09忠言周评：为何必须坚决抑制险资“举牌潮”？

为何必须坚决抑制险资“举牌潮”？

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上周末，证监会和保监会官员用罕见严厉的词语，猛烈抨击了部分保险机构掀起的“举牌潮”。本周一、周二、周五，保监会相继停止了六家保险机构互联网万能险业务，派两个检查组进驻了两家保险机构，恒大人寿委托股票投资业务被责令暂停整改。

市场许多人百思不得解，既然管理层鼓励保险资金进入股市，为什么却严厉批评保险资金举牌？为什么把用于举牌的保险资金，说成是“来路不正的资金”？

我（公众号：李志林）认为，人们应从维护国家金融安全、防范金融风险的大局，来认识抑制“举牌潮”的迫切性、必要性和合理性。

     据悉，万能险占了许多举牌保险机构资金来源的80%以上。如此众多的居民之所以追捧万能险产品，是因为高利率的诱惑：一年期4.8%、二年期5.8%、三年期8%。并且是刚性兑付。这个回报不仅大大超过了银行利率，而且超过了理财产品，并且更加安全。

当部分保险机构用万能险资金举牌万科，仅仅几个月，就获取几百亿的账面浮盈。个别保险机构今年利润高达4000%多。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。举牌险资在短时间内就获得如此高的利润，像磁铁一样，极大地吸引了更多的居民去买万能险。一旦购买力过度，就容易导致银行资金大搬家，干扰正常的金融秩序；并将导致社会资金脱实向虚，向保险机构集中；还会引起保险资金对万能险的过度利用，失去控制。

     险资机构既没有向投资者说明万能险的真实用途，又没有向他们交底使用时的高杠杆倍率，更没有向他们说明到期若出现无法兑付时，由谁来承担风险。尤其没有就万一出现如西南某省发生的贵金属兑付危机，以及一些P2P公司因破产而引发的社会风潮时，双方达成书面责任保证，或者再买第三方保险。本身就蕴含着由广大投资者和政府来承担责任、解决危机的风险和漏洞。

如果保险资金用自有资金，正常拆借的资金，投资股市和上市公司股权，哪怕是举牌，便无可厚非，没有任何人可横加干预。

问题是，部分险资举牌资金来路不正。不仅动用了银行贷款，而且进行了两级抵押贷款或融资。据全国人大常委、人大财经委副主任吴晓灵提供的数据，举牌险资动用的杠杆率高达4.2倍。

这岂不与去年导致股灾的场外非法配资的杠杆率相差无几？如果4.2倍杠杆举牌的资金是属于合法，岂不是说，去年1比4、1比5的场外配资也合法？

这确实是令人毛骨悚然的风险隐患，人们不该再为举牌的险资进行辩护！

部分险资举牌已不是正常的价值投资，而纯粹是通过炒作获利。

例如，有的险资持有多只股票，控股比例均为4.94%。然后四处放风：“某某公司将举牌”。市场信以为真，受利益驱动，追涨资金便如潮水般涌入，股价扶摇直上。这时，举牌险资便在一天内将股票悉数抛个精光，谋取暴利。

又如，有的险资对某股进行一轮又一轮的举牌。而在此之前，或在举牌的同时，成交量异常放大，并且大单买入者，均来自举牌险资所在地的南方某省市。

人们定记得，某保险公司举牌万科股价陷入困境时，举牌险资当家人到处求救，其担任会长的某地方联谊会成员曾拍胸脯保证：“只要你一声令下，资金要多少，我们就给多少。要我们买多少股票，我们就买多少。”

需要查证的是：优先级资金与举牌人是否有关联性？劣后级资金与举牌人有无关联性？先于举牌人入市的资金与举牌人有无关联性？与举牌人同时入驻的资金有无关联性？炒作推高的资金与举牌人有无关联性？举牌人有无利用关联账户或下属基金操纵股价？有无利用信息优势和资金优势操纵股价？举牌人有无在所在地区释放是否举牌或还将举牌几次之类的内幕信息？高位抛售的大资金与举牌机构有无关联性？在大数据时代，只要下决心查，就不难找到其内幕交易的证据。

再如，某险资虽然举牌标的是某大盘蓝筹股，以此证明是价值投资。但也不能排除其举牌过程中的违规嫌疑。

照理该300亿股的大盘股长期在4元—5元盘整，价值投资者完全可以在低位捡到足够的廉价筹码。但是。奇怪的是，该险资却在9.3元上方举牌，宣布已持有30亿股，占10%。难道他们是帮人抬轿的活雷锋？

随后，满市场皆是“该险资还将举牌35亿股”，“股价至少涨到15元”的舆论，遂在短短几天内，股价便疯狂炒作到11.45元。

试问，该险资为什么不在低位更大量地买入，却要到9元上方举牌锁定半年?，要么该机构利用其他账户买进的股票元远超30亿股，要么是利用大盘蓝筹股的护身符，引诱基金和中小投资者帮他抬轿，把股价推得更高。。

     在11月28日到12月2日这一周，险资举牌潮达到鼎盛阶段时，广大投资者都有“反复又回到了股灾”的感觉，纷纷指出，这种“举牌潮”比之徐翔有过之而无不及。徐翔是利用资金优势加上市公司内幕信息，推高股价，谋取十几亿暴利。而部分险资则是利用几倍于徐翔资金的优势，加上向社会和关联机构释放有关还将举牌的内幕信息，利用市场大众的力量，炒高股价，谋取几百亿暴利。是有利用资金优势、舆论优势、举牌优势操纵市场的嫌疑。

部分险资举牌，尽管5%、10%、14%、25%不等，满以为可凭借股权，名正言顺地占有董事会席位，拥有投票权，甚至当上控股股东，把原企业的经营管理层赶走。

殊不知，其合法性存在问题。

一是险资拥有的股权代表的主体是谁？是保险公司吗？从资金来源看，显然不是。

是买万能险的众多投资者吗？也不是。险资机构并没有和每位投资者签过协议，没有得到他们的授权，双方也没建立“利润共享、风险共担”的确权关系。所以，举牌险资谋取董事席位、投票权和控股权都是不合法的。

二是险资利用别人的钱加高杠杆举牌，导致被举牌公司管理层的集体辞职，经营受阻，严重干扰了实体经济，削弱了党对著名国企的领导权和控股权。这显然与国有资产保值增值、国企要管好资本的政策取向背道而驰。

三是举牌的保险机构，不具备经营实业的经验和能力。在此情况下，部分险资谋求对上市公司控股权，必然对企业和实体经济造成破坏。例如，此前平安保险控股并经营上海家化，便将这个著名的品牌企业搞得一塌糊涂。

尤其是近期举牌的都是设立不久的小保险机构，能力比平安保险还差得很远。如果任凭他们将格力、万科等中国著名品牌企业，一个个搞垮，这就绝不是正常的投资行为，而是实体经济的罪人。

就以最热门的举牌股万科为例。宝能控股25%，约25亿股，持股成本是16元左右。恒大持有万科14%，约14亿股，成本是22元左右。

鉴于保监会已停止了他们的万能险业务，切断了其新的资金源，也剥夺了他们委托投资的权利，举牌险资已陷入无米可炊的境地。

又据第一财经网消息，前三季退保金猛增4倍，前海人寿退保金共计62.9亿元，金额相当于2012—2015年四年保费收入总和的3.6倍。

如果退保潮继续扩展，那么宝能等险资的资金链就会出现危机，其持有的25亿股万科中，必须拿出部分平仓，并且还要事先发减持公告。若此，现万科24元的股价必然雪崩式下跌。

万科的股票价值究竟有几何？按高盛公司的研究报告，万科股价值15.6元，就是说还将跌30%。

又有投行年初给出万科的估值是12元。我（公众号：李志林）认为也非天方夜谭。因为同样房地产上市公司——上海绿地控股，流通盘仅是万科的三分之一不到，土地储备几倍于万科，并且土地所在地区的价值比万科的土地价值高的多，但现股价只有9.38元，实令人不寒而栗。

就算宝能在16元上方能顺利减持掉一半的股份，那么另一半便陷入了亏损。

更令人担忧的是，当万科股价跌倒16元时，恒大人寿持有万科的每股22元成本的300多亿市值，就会出现30%以上的亏损。何况根本走不了。

届时，这两家保险公司将如何去面对买万能险的投资大众？

如何对得起由此导致的深圳股市的下跌所造成的投资者的损失？

如果引发广大投资者的追讨危机，这些保险公司拿什么去赔？

如果股市又出现了像去年对场外配资盘、场内融资盘、伞形信托资金、理财产品强行平仓，导致基金、机构资金面的连锁断裂反应，个股大面积的被强行平仓，岂不又引发一次股灾？

难道还指望像去年那样，国家队再拿出几万亿救市吗？

我认为，这就是刘士余主席发火、说重话、骂人的缘由。如果引发了金融危机，称这些人是妖精、害人精，实不为过！

治乱市、乱象比需用重典，才能将人们从迷雾中惊醒过来。作为中国证券市场的掌门人，不可能对险资高杠杆“举牌潮”继续蔓延予以容忍、无动于衷。而深受去年股灾之痛的广大机构和投资者，也绝不能容忍任动用了4倍杠杆的“举牌潮”失控，演变为又一次股灾，威胁到国家的金融安全和广大投资者的财富安全。

人们定还记得上周和前周，尽管举牌潮引发大盘指数大涨，创3301点反弹新高，但只有20来只大盘股涨，而其余的多数股票却出现了熊市般的下跌。这表明，这种“举牌潮”不得人心，仅是少数人的盛宴，而伤害了多数投资者的利益。

而本周，在管理层的监管重压之下，“举牌潮”偃旗息鼓。尽管上证指数、深成指、中小板、创业板均拉出周阴线，跌幅0.34%、1.13%、0.17%、2.3%，但是大多数投资者的的资金卡收复了失地，跑赢了大盘。

更重要的是，股市的热点又回归正途。央企国改股和地方国改股持续活跃。据中国资本证券网消息：“国企改革进一步安排将陆续公布三大主线掘金投资机会”，国资委将于本周五举行内部通气会，通报国企改革最新进展、国资委自身改革情况及部分央企改革进展。中粮集团、国电投、远洋海运、中交集团、航天科技等企业主要负责人将参会。早先，国务院国资委还宣布，明年底以前基本完成国资改革。相信地方的国资改革进度必将更快。

因此，周四周五两天，上海国资改革概念股强劲上涨，收复了前几周因“举牌潮”打乱的市场慢牛节奏和失地。无论大盘指数跌，还是涨，上海国资改革概念股是唯一两边沾光的板块。今年大盘指数虽然还跌300多点，但投资市场多数人不看好、不屑一顾、视为风险的上海国资改革概念股者，反而把握了机会，成为赢家，并且明年还将成为更大的赢家。

在冒牌的股权转让概念股——举牌偃旗息鼓后，真正的股权转让概念股崛起，那就是国资改革股和资产重组股。那是要进行实质性的股权转让，股权结构变化，注入优质资产，产业转型升级，传统变为新兴，业绩大幅提升，所以此种股权转让货真价实！国资委的国改思路已经明确：整体上市、混改、借壳。这便是明年股市最大的热点和个股机会所在！

下周就进入12月中旬，亦即进入一年一度的“冬播”时段，投资者既要看到股市的积极因素一面，如21家养老基金委托的机构即将入市操作，经济基本面企稳向好；资产荒下的外围资金正逐步向股市流动；12月9日政治局部署2017年经济工作任务，将推进国企、财税、金融等领域改革；年度重磅会议——中央经济工作会议即将12月中下旬召开，多方或借此东方发力，故对明年股市看高一线。

但时值12月，由于市场负面因素较多，投资者对指数性行情总体谨慎。

一是，年底央行势必继续抓紧回笼资金。

二是，创业板领头羊乐视网资金链发生危机，100多家家基金出逃，加上网宿科技、名家汇、煌上煌、四川双马等强势股大跌，导致创业板跌破2100点，拖累了深市。

三是，再过10天半个月，就是银行、上市公司和机构结账期，投资者不敢激进投资。

四是美联储下周将加息，市场观望气氛浓重。

五是在年底资金面紧张的同时，市场还将迎来解禁高峰。数据显示，潜在的解禁规模达3742亿元，其中定增的解禁规模占比为68.67%，预计持续几周的二级市场净增持状态将出现逆转。12月5日到12月11日之间有511.7亿元的解禁压力，随后两周分别有439.69亿元和944.21亿元的潜在解禁压力。

鉴此，我还是坚持上周观点，12月在3200点平台打持久战（现已收盘20天），控制仓位，精选个股。

（忠言午评、周评为李志林教授每天实盘呕心创作，转载请注明出处，请尊重版权、尊重李志林教授的辛勤劳动，违者必究！谢谢）

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