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导读：联通A股混改，是国企改革里程碑事件，混改的样板工程——集团大股东比例降低到35.7%，战略投资者合计35.2%，员工股权激励2.7%。不足之处：1、大股东仍然超过33.3%，一股独大；2、战略投资者合计较多，但没有可以抗衡的，一盘散沙；3、员工持股而非核心高管持股，一大锅饭。
一波三折，反反复复。然后临近晚间，又撤下了发出去的公告。中国联通今年的信息披露评定结果估计只能是C了。重大事项公告，已经披露了，竟然还能撤回去，也算是前无古人后无来者，这让上交所情何以堪？
文章：中国联通混改及中报发布会实录
来源：天风通信
作者：天风通信唐海清团队
前言：
混：跨界是一个大趋势，互联网公司还是垂直领域，和别人共同发展，各自拿出分享经济的精神，各取所长
改：互联网公司庞大互联网触点，在销售方式彻底改变，过去依靠实体营业厅，减少大量实体上的投资，是消费愿意接收的消费方式
创新领域：云，大，雾，AI需要广大的合作获得更大的优势
机制：核心是解决国企效率的问题，核心解决组织架构过于庞大，如何瘦身健体，体制小而灵活。
人力资源：生产要素最重要的人，如何激发人的活力，个人的共享，创造的价值和收入，把个人，企业股东的利益一致化是公司需要解决
机制另一个领域：公司的治理，真正有机制和合理权利的董事会
改革的重心基于以上几个维度。
方案：
董事长王晓初在业绩发布会上公布混改方案并宣布，将引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的多位战略投资者，认购中国联通A股股份。战略投资者主要包括互联网公司巨头、在垂直市场行业领先的企业、金融企业和产业基金四大类别。新战略投资者持股将上升到35.2％，交易总对价780亿元。
引入的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.21%；百度70亿元，占3.31%；阿里巴巴43.3亿元，占2.05%；京东50亿，占2.36%；苏宁40亿，占1.88%；光启互联技术40亿，占1.88%；淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；鑫泉基金7亿元，占0.33%。国有部分两家，中国人寿217亿，占10.22%；接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元，占6.11%。
联通混改看点：
具备从流量中挖掘价值的能力，避免管道化；
增加新的业务增长点，避免过度依赖移动和固网渗透率和ARPU值；
增加基础网络设施和带宽的使用效率，盘活存量资源；
新的董事席位，新的股东引入新的管理理念，打破大企业病，混改后推行核心员工持股、末位淘汰等激励和竞争机制，有助于激发内部动力；
依托互联网企业拓展销售渠道，更多定制化服务有助于借助合作伙伴增加用户粘性，扩大市场占有率；
无线和固网高投入下，外部资金注入会减轻财务压力。
现场问答环节：
1. 董事会的问题，A股董事会改变如何？香港公司董事会改变如何？
董事会国有股份仍然超过51%，实现了股权的多元化，董事会名额分配，6：4：5，6=国有代表，来自各个领域，不是一家，4=民营，5=独立董事，这是A股董事会情况。
投资人分成2部分，一部分内陆，一部分来自于香港和国外，各自保持其股东权益势必要，所以香港董事会不变！国内董事会更加侧重于经营，对国内法规经营了解；香港对国际法则和商务法规更熟悉，会更倾向于国际。
现在股东架构是一样的，两个董事会，董事会目标高度一直的，并没有出现任何问题，未来也是一样
2. 网络利用率很低，所以CAPEX会比较低，何时网络利用率增加到（e.g 60%），如何提升CAPEX？
15~16年，联通投资近2000亿元，3G/4G竞争力不弱，联通建网的主旨是：聚焦，合作，创新；4G整个网络承载量达到35%，主要还是重点城市和高数据流量区域(hotspot)，根据用户需求，来建设需求的网络。
4G投资会达到180个亿，基于精准网络建设的方案，未来网络达到60%，也不是同步达到，也是热点区域的，根据用户需求，精准扩容，不会大面积投资，5G之前，CAPEX会比较平稳的态势。
3. 募集资金的方向是5G，时间表和技术演进展望是如何的？
未来5G网络，和3G/4G方向不一样的，还是以应用来驱动，根据技术进步和成熟度来驱动，还是渐进的形式，不像4G全部覆盖的网络，一般2020年基本形成商用；目前5G还是跟踪技术，新应用测试，物联网，实验网络
4. 国资委KPI上面，对集团公司，发改委对集团公司的考核目标？
要获取，要付出，要期权和限制性股票获利，需要相应的考核，具体和国资委和发改委协商，什么样的标准可以达标，公司肯定会给出具体答复。目前三个大指标来考核：1.收入；2.利润；3.ROA，净资产回报率
5. 4G网络的投资，LTE更普遍的话，火车上4G的覆盖，语音在4G上面对公司形成短板？
3G基站数量接近于4G，智能手机的话音是在3G基站上运行的，对4G基站并没有太大压力。
6. 混改后，拿到资金注入运营公司（定增），A股拿回来的钱是否所有都注入？
所有资金注入红筹公司进行运营
7. RSU applies to all employess in asia or HONGKONG（0762） company？
概念上分成A股和红筹股，员工是一样，持有哪个公司的期权是一样，会为两个公司同时贡献股东权益
8. 上半年经营效率提升的，EBITDA尤其明显，opertioanl leverage出来，利润有一个比较好的反转，下半年会不会继续；780e flow到红筹，会对EPS形成稀释，如果净利润提升的话，可能对EPS稀释会好一点。公司未来经营状况如何？
联通经营状态在三大里面，挑战最多，困难最大，最低的改进机会最大，空间最大。所以，希望管理层今年出现的趋势，最难是改变趋势，出现拐点最难，一旦出现，我们希望保持下去，让所有股东收益。
9. 拉到了实力强大的帮手，行业里面听到很多不同的声音，一家占到了大部分的利润，现在的行业格局是否能被撼动，短期内？
不要关注规模，而是公司提升的能力，有些公司是小而美，规模不一定是第一，如果非常健康，非常有业绩，排名并不重要。
10. 新的资金是4G和未来的5G，是联通目前高管的想法，还是征求新进民营资金的想法？
外界可能只看到了4G,5G，PPT里面提到了4G,5G和创新业务，商业模式的转变是至关重要的，上半年已经展现了，公司希望从传统的电信运营商，到综合信息应用的供应商。
11. 上半年净增3400万用户，多少是2I2C？
I2IC收费用户，2000万，600万用户第一个月体验，第二月增费，目前计费用户2000万。
12. 中移动也逐步推出类似流量卡，上半年联通的大王卡？
友商产品的名字很接近，但是实际完全不一样；联通有一整套完整的IT系统，能够很好的与互联网公司合作，他们是希望一点接入，服务全网，只有联通能做到IT网络一体化；别人推了类似产品，用户数没有上去。
13. 方案中看到了网宿，滴滴和宜通世纪的参与方式？
将在网站上公布所有股东入股的资金数，可以浏览，有些公司入股的资金不大，但是在行业里独特资源和特点，比如说网宿在CDN上很具有竞争优势，不是看公司的大小，而是对股东的贡献更为关注；
14. TOP4的互联网公司有参与，他们之间在运营商是否有隔离，有区分？
互联网公司比较雷同，集团角度各有千秋，每个公司各有业务特色，集团与各个公司在业务层面已经有一个基本意向，和互联网公司共同成长
15. 创新业务，4G，5G上，与战略投资者是否有进一步合作？
这次引入的战略投资者，四大类，最大的是互联网，聚焦在零售，内容，家庭互联网，物联网，云计算，大数据；第二类垂直行业：系统集成，CDN，综合服务；第三类金融：支付金融，以及金融业务，产业互联网，利用产业基金的优势，充分拓展合作模式，商业模式，资本层面紧密的合作。
16. 用户和网络的问题，有多少来自于大王卡和小网卡渠道（2I2C渠道）？
3400万用户中2000万用户是通过这个方式来的
17. 4G网络的问题，利用率35%，之前是10%，视频和大流量卡，现在网络水平支撑多少2I2C用户？
网络利用率35%，下一步网络扩容的问题，大量的是智能分析（smart analytics），把这个工作做好，网络的投资完全不一样了。网络的容量变化主要集中在城市，20~30%城市覆盖的话务量是快速增长的，并不需要全网扩容，用户感知就会做得很好，公司聚焦目标才可以得到真正的体现。
18. 港股780亿all in港股那边，参与定增是什么时候？价格是多少？
资金如何转，通过持有联通BVI，按照比例，增资BVI公司，以此增资到红筹公司；包括单不限于配售还是供股，或者运营资金委托带宽的模式来实现业务资金注入，具体何种方式，还有时间，会听取主要股东的意见，以最有效的方式对资金进行周转。
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