作者：中债资信地方政府及城投行业研究团队
摘要
2017年1-5月，全国地方债发行规模约1.35万亿元，低于去年同期规模2.39万亿元，其中发行新增债券规模0.43万亿元，仅占2017年新增地方政府债务额度的26.15%，但预计下半年地方政府债券规模将明显提速。发行成本方面，地方债发行中标利率与同期国债收益率差也不断拉大，黑龙江、内蒙古等地区中标利差上浮超过20%。
财政部严查地方政府违法违规举债风暴持续发酵，继财政部先后发函问责内蒙古、山东、河南、四川、重庆以及江苏等省份违规举债担保问题后，近日消息披露财政部发函司法部核实某律所涉嫌违规出具虚假法律意见书问题，责任追究已延伸至相关中介机构、法律服务机构，关注后续事件处理结果。
上周发布重要公告的城投企业包括日照城投、豫资城投和东胜城投等，其事件主要包括控股股东变更、保留意见审计报告和企业名称变动等。其中，除东胜城投因子公司担保事项保留审计意见外，其余企业公告事件对公司经营及偿债能力影响较小。
地方债发行：（1）上周，全国共有福建、上海、河南、甘肃、贵州及四川6个省级政府发行地方债，累计发行32支债券，发行规模2,040.60亿元，置换债券和新增债券各占约一半；（2）本周江西将发行地方政府债券21只，发行规模合计1229.44亿元，其中，新增债券1,003.50亿元，置换债券225.94亿元。
城投债发行：（1）上周城投债券发行规模环比增长97.60%，较前一周明显增加；以AA+城投债和AA城投债为主，城投债期限加权平均利差与上周差异不大；（2）据公告，截至6月8日，本周将发行的城投债券13只，规模为169.60亿元。
一、上周要闻点评
（一）前5月地方债发行1.35万亿发行规模同比下降利差走阔
要闻简述
根据21世纪经济报道，2017年1-5月，全国地方债发行规模约1.35万亿元，低于去年同期规模2.39万亿元；资金面收紧背景下，地方债发行中标利率与同期国债收益率差也不断拉大，近期黑龙江、内蒙古等地区中标利差上浮超过20%。
中债观点
1、受资金成本上行、全年整体发行规模减少影响，2017年1-5月地方债发行进度低于去年同期。2017年1-5月，全国地方债发行规模约1.35万亿元，与去年同期相比发行节奏明显放缓，其主要原因：一是今年虽然地方政府新增债额度从2016年的1.18万亿增加至1.63万亿，但置换债额度从5万亿降至3万亿左右，总额度有所减少；二是在金融去杠杆下，资金面收紧，各类型债券的发行难度和成本都在上升，利息节约空间压缩，在上述因素共同影响下，地方政府发债意愿较去年同期明显下降。尽管如此，考虑到下半年市场利率或将维持高位平稳状态，地方政府支出刚性压力下，地方政府债务发行将明显提速。
2、地方债省份信用利差走阔，地方债定价进一步市场化。利差扩大背景下，广西、福建、内蒙古、黑龙江等省份在其地方在招标发行规则文件中明确规定，招标下限为同期国债收益率平均值，而上限为平均值上浮30%，较去年上浮15%的上限明显提高；同时，地方债发行中标利率与同期国债收益率差也不断拉大，黑龙江、内蒙古等地区中标利差上浮超过20%，但北京、浙江等地区中标利率仍紧贴国债利率，不同省份地方债信用利差走阔。地方经济财政实力相对较弱、债务负担较重的省份出现利差走阔的现象表明在市场利率上行背景下，信用风险重要性进一步凸显，从而推动地方政府债定价进一步市场化。
（二）财政部发函请司法部处理某律所 50号文落向实处
要闻简述
近日公开消息披露财政部发函司法部核实某律所涉嫌违规对江苏两县市城投平台违规举债出具虚假法律意见书问题。
中债观点
根据新预算法及43号文的精神，地方融资平台将逐步去政府化，地方政府不再对地方融资平台的新增债务负有偿还责任。尽管地方融资平台的政府相关债务虽然在法律上已与政府划清了界限，但实际中部分地方政府仍存在为融资平台违法违规担保的情况。根据财政部等6部委2017年5月发布的《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号），对中介机构、法律服务机构违法违规为融资平台公司出具审计报告、资产评估报告、信用评级报告、法律意见书等的，依法依规追究中介机构、法律服务机构及相关从业人员的责任。继2017年1月和4月财政部先后发函问责内蒙古、山东、河南、四川、重庆以及江苏等省份违规举债担保问题后，近日消息披露财政部发函司法部核实某律所涉嫌违规对江苏两县市城投平台违规举债出具虚假法律意见书问题，此举明确说明除地方政府、融资平台外，中介机构和法律服务机构同样需对违法违规举债行为负有责任，财预50号文落向实处。
二、上周城投企业重要事件公告
三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总
1、地方政府债券
发行规模：上周，全国共有福建、上海、河南、甘肃、贵州、四川6个省级政府发行地方债，累计发行32支债券，发行规模2,040.60亿元，其中，置换债券1,093.00亿元，新增债券947.60亿元（详见表1）。
发行利率：公开发行的地方债发行利率较招标下限大致上浮52个BP，其中，河南10年期政府一般债券、贵州10年期政府一般债和贵州10年期政府专项债发行利率较招标下限上浮幅度较高，分别达到69个BP、69个BP和67个BP；定向发行的地方债发行利率较发行当天同期限国债收益率大致上浮53个BP，高于2016年平均上浮水平。
2、城投债券
发行规模：上周总计发行城投债券26只，发行规模合计205.50亿元，环比大幅上升97.60%，城投债发行速度较前一周显著增加。分级别看，主体评级为AA城投债发行只数较前一周减少，上周发债企业级别以AA+为主，占比为42%；分行政等级看，省本级和市本级城投企业发行债券只数占比分别为24%和56%，均较前一周有所增加；分债券类型看，（超）短期融资券和中期票据发行规模分居前两位，占比分别为52%和26%；分期限看，上周城投债发行期限与上周差别不大，仍以5~7年期为主和1年内为主，占比分别为36%和39%（详见图1和图2.1~2.4）。
发行利率：上周AAA城投债期限加权平均利差为73.88BP，AA+城投债期限加权平均利差为39.52BP，AA城投债期限加权平均利差与上周差别不大，为54.50BP。其中，“17滨建投MTN002”、“17津临港MTN001”等债项发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。
四、本周地方政府及城投债券发行预告
1、地方政府债券
截至2017年6月8日17点，本周江西省将发行地方政府债券21只，发行规模合计1229.44亿元，其中，新增债券为1,003.50亿元，置换债券为225.94亿元（详见表4）。
2、城投债券
截至2017年6月8日17点，本周已公告将发行的城投债券总计13只，合计169.60亿元（详见表5）。
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