政府及城投行业：地方债发行节奏加快，配置价值突出_

作者：中债资信地方政府及城投行业研究团队

摘要

6月份以来，地方债发行总量累计达4,536.78亿元，已达5月全月发行总量的83%，为4月全月发行总量的1.39倍，地方债发行节奏加快；在发行节奏加快的同时，地方债发行利率亦呈上升趋势，地方债招标需求整体偏暖，配置价值突出。

地方债发行：（1）湖南、天津、青海、山西、湖北和宁夏6个省市级政府发行地方债，累计发行规模1,381.98亿元。（2）根据已公告信息，截至本周四（6月29日）无省级政府计划发行地方债。

城投债发行：（1）上周城投债发行规模环比上升84.24%，较前一周大幅提速；AAA、AA+城投债期限加权平均利差均呈现不同程度下浮，AA城投债期限加权平均利差较前一周大幅下降。（2）本周城投债待发行规模149.10亿元，期限主要分布于3年期及以内。

一、上周要闻点评

地方债发行节奏加快，配置价值突出

要闻简述

地方债发行节奏加快，招标需求整体偏暖，地方债配置价值突出。

中债观点

6月份以来，地方债发行总量累计达4,536.78亿元，已达5月全月发行总量的83%，为4月全月发行总量的1.39倍，在1~4月地方债发行规模同比大幅下滑的情况下，近期地方债发行节奏持续加快，利率债供给随之加大。在发行节奏加快的同时，地方债发行利率亦呈上升趋势。自今年2月份地方债启动发行以来，地方债票面利率就整体维持上升趋势，上周，青海省政府发行的7年期一般债券发行利率较招标下限上浮达50个BP。在发行利率较高的影响下，地方债招标需求整体偏暖，配置价值突出。从近日天津债发行中券商类承销团的表现看，5家券商合计投标152.40亿元，约占发行规模的73%。虽然，券商积极参与地方债配置或一定程度为受财政部相关政策鼓励的影响，但亦可从侧面反映出非银投资者对地方债配置价值的认可。

二、上周城投企业重要事件公告

三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总

1、地方政府债券

发行规模：上周，全国共有湖南、天津、青海、山西、湖北和宁夏6个省市级政府发行地方债，累计发行25支债券，发行规模1,381.98亿元，其中，置换债券808.036亿元，新增债券573.944亿元（详见表2）。

发行利率：公开发行的地方债发行利率较招标下限大致上浮40个BP，其中，青海7年期政府一般债券发行利率较招标下限上浮幅度较高，达到50个BP。

2、城投债券

发行规模：上周总计发行城投债券38只，发行规模合计283亿元（不包含PPN），环比上升84.24%，城投债发行速度较前一周有所加快。分级别看，上周发债企业级别仍以AA为主，占比为66%；分行政等级看，市本级和市辖区城投企业发行债券只数占比分别为41%和25%；分债券类型看，超短期融资券和中期票据发行规模分居前两位，占比分别为37%和24%；分期限看，上周城投债发行期限以1年以内为主，占比达到36%（详见图1和图2.1~2.4）。

发行利率：上周AAA城投债期限加权平均利差为5.40BP，较前一周下浮17.39个BP；AA＋城投债期限加权平均利差5.93BP，较前一周缩窄20.36个BP；AA城投债期限加权平均利差大幅下降82.48至6.39BP。其中，“17扬州国资PPN001”、“17鹤城投债”、“17阿纺织”、“17淮安PPN001”等债项发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表3和表4）。

四、本周地方政府及城投债券发行预告

1、地方政府债券

无。

2、城投债券

截至2017年6月23日17点，本周已公告将发行的城投债券总计15只，合计149.10亿元（详见表5）。

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