由运输费引起的原材料价格大幅上涨对盈利产生不利影响，同时高额的人工成本和占比五成的应收账款也是头痛问题
文 | 《投资时报》实习记者 王汉林
随着中国城镇化步伐加快，新增建筑装饰消费需求将持续旺盛。与此同时，由于建筑装修业务自身的更新换代需求，其存量市场也具有较大潜力。装饰装修行业经过10多年的发展，在全国已经形成一个新兴行业。
在此背景下，主要为国内大型房地产商提供住宅批量精装修服务的深圳中天精装有限公司（下称“中天精装”）亦计划首发上市。此次，该公司IPO拟于深圳证券交易所上市，发行不超过3785万股，每股面值1元，募资所得主要用于信息化建设项目、区域中心建设项目以及管理总部及设计研发培训中心建设项目。
业内专业人士在接受《投资时报》记者采访时表示，“中天精装应收账款过多拖累了净利润的实现，同时由于运输费上涨引起的原材料价格上升以及劳动力成本的不断上涨，该公司盈利将会变得更为困难”。
实际控股人持股比例过高
《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，本次发行前中天精装总股本为11355万股，本次拟公开发行人民币普通股不超过3785万股，占发行后总股本的比例不低于25%。其中，拟公开发行新股的数量不超过3785万股。
本次发行前，该公司董事长乔荣健直接持有发行人1100万股股份（占发行人总股本的9.6874%），通过其100%持股的中天健间接持有发行人4400万股股份（占发行人总股本的38.7494%），并通过担任天人合一的普通合伙人而控制其持有的发行人800万股股份（占发行人总股本的7.0454%）的表决权。乔荣健通过直接及间接持股合计控制发行人6300万股股份（占发行人总股本的55.4822%）的表决权，系该公司的实际控制人。本次发行完成之后，乔荣健总持股比例下降至41.61%，但仍然处于一个较高水平。
业内专业人士表示，“实际控股人持股比例过高，可能利用其控制地位通过行使表决权或其他方式对公司人事、经营决策等方面产生重大影响，存在实际控制人利用其控制地位侵害其他股东利益的可能性，上市后公众股东能否有话语权会引发投资者担忧。与此同时，该股容易形成老庄股，股价波动较小，缺乏对游资的吸引力。”
应收账款拖累净利润
据招股书显示，中天精装于2013-2015年以及2016年1-6月（下总称为报告期）各期末实现营业收入分别为6.9亿元、8.5亿元、8.6亿元以及3.7亿元，实现净利润0.68亿元、0.75亿元、0.72亿元以及0.35亿元。
中天精装利润稀薄的原因在哪？《投资时报》记者查询相关资料发现，其应收账款很大程度上拖累了净利，报告期内，公司应收账款账面净值分别为27097.51万元、32544.65万元、39554.51万元和38458.77万元，占流动资产的比例分别为72.19%、62.77%、68.53%和64.78%。截至2016年6月30日，公司应收账款净额约为3.85亿元，占公司资产总额的比例达50.43%。
中天精装在招股书中表示，公司应收账款占流动资产的比例较高，是建筑及装饰行业普遍情况。建筑装饰行业为轻资产行业，流动资产占比较高，且主要业务活动将在建造服务完工后与客户逐步结算，导致应收账款占比普遍较高。随着该公司业务规模的逐步扩大，应收账款余额占总资产的比例仍将保持较高水平。
具体来说，2014年以来受房地产市场下滑的影响，中天精装部分房地产客户工程项目工期及结算周期均有所延长，导致其工程进度款回收周期有所延长，因此其应收账款期末余额有所增长。就竣工结算款及质量保证金而言，通常情况下，工程竣工验收后，转入应收账款的剩余工程款仍然占到合同总额的15%-30%，该部分工程款除3%-5%的质保金要到质保期结束收取外，其余需待工程竣工结算完成方可收取，而从工程完工到竣工结算所需时间通常为6-18个月，项目竣工后的质保期通常为2年，因此，随着公司业务规模的不断扩大，该公司完工项目的上述应收账款余额也会不断增加。
此外，正如其在招股书中表示，应收账款占用公司大量资金将给公司带来一定的财务风险，对公司营运资金管理、资产周转效率、资产收益率和扩大生产经营的能力产生不利影响。
劳动力及原材料成本上升
中天精装从事的建筑装饰施工作业需要一批具有专业劳动能力的现场施工人员，其目前通过具备建筑工程劳务分包资质的专业劳务分包公司解决上述劳动力供应问题。
在中国人口老龄化加速、“人口红利”逐步减退的背景下，企业用人需求与市场供应的短缺矛盾将越来越突出，未来劳动力成本的上涨压力较大。而建筑装饰行业具有劳动密集型特点，劳动力使用量较大。如今物价上涨，实际生活成本增加，再加上高级设计师紧缺，基础装修工人的工资也跟着水涨船高。尤其是年轻人越来越少选择这个行业，导致人员紧缺。
报告期内，该公司劳务分包成本占营业成本的比重分别为50.24%、49.17%、43.85%和44.45%。未来劳动力供应的减少以及劳动力成本的不断上涨，将可能对公司的生产经营造成一定压力。
同时，不容忽视的是，该公司从事住宅装修施工项目过程中，会大量使用相关建筑装饰材料，包括油漆、木材、石材等，这些原材料的价格近年来也都纷纷上涨。究其原因，可以说运输费占了大部分，就在2016年9月21日，号称“史上最严超限令”的《超限运输车辆行驶公路管理规定》正式施行了，交通部门对于超载车辆实施新一轮的“严打”，许多行业依靠“超载”压缩成本的潜规则则被全部打破，由此可见，今后装修行业的运输费是会大幅上涨的。而由于运输费以及相关成本价格的上涨，装修业使用的材料价格未来会大幅上涨是可见的。
