产品集中度过高降低了该公司抵御市场风险的能力，再加上存货和应收账款问题扯后腿，药品安全问题也是祸患，激烈的市场竞争中明星产品恐怕也是有心无力
文 | 《投资时报》实习记者 刘晶
以盘龙七片为明星产品的陕西盘龙药业集团股份有限公司（下称“盘龙药业”）于2016年年末发布最新招股书。
此次，盘龙药业拟在深圳证券交易所发行2167万股，募集资金19029.61万元，所募资金将用于生产线扩建项目、研发中心扩建项目、营销网络扩建及信息系统升级建设项目和补充营运资金共四个方面。
招股说明书显示，该公司主要从事中成药的研发、生产和销售，以骨科风湿类为主要治疗领域并且涵盖肝胆类、心脑血管类、妇科类、抗肿瘤类多个治疗领域，目前拥有9个剂型、73个药品的生产批准文号和3个保健品品种，与国内其他中成药企业相比具有产品品种多样的优势。但招股书中也坦言，该公司具有主导产品单一的风险，并且其主导产品面临的竞争较为激烈。与此同时，盘龙药业的资金周转能力和同业相比也面临着较大挑战。盘龙药业欲隐藏此前出现的药品质量安全事件，却也为自己的IPO之路埋下地雷。
主导产品单一
自2013年以来，由于产品与业务结构调整等原因，虽然该公司整体销售额增长较快，但其主导产品盘龙七片的销售金额总体却较为稳定，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，盘龙七片实现的销售收入分别为15106.86万元、16495.85万元、15493.21万元和7565.16万元，并无较大增长。但不可否认的是，该公司的营收仍主要由盘龙七片这一款产品所贡献，该产品报告期内实现营收分别占同期合并营业收入的66.66%、67.15%、60.50%和56.76%，分别占同期母公司营业收入的81.79%、83.43%、83.47%和79.46%。
盘龙药业招股说明书中披露，该公司主导产品盘龙七片位列风湿类疾病中成药细分市场份额前五，具有较强的竞争力。但《投资时报》记者也注意到，在风湿类疾病中成药市场中，虽然该公司近年来盘龙七片的销售金额相对保持稳定，但随着市场竞争的加剧，其所占市场份额有所下滑。
从南方所数据来看，在风湿类疾病中成药细分市场中，包括盘龙七片在内的前五大产品竞争情况有所差异，其中占市场份额最多的舒筋健腰丸领先优势较为明显，占比为14%左右，而包括盘龙七片在内的另外四种产品所占市场份额比例相差不大，均在4%-6%左右徘徊，竞争激烈。从2013年-2015年数据显示，该公司盘龙七片销售额排名第五，复合增长率排名第四，略低于市场平均水平。
可以看出，该公司产品以盘龙七片为主，品种相对单一，盘龙七片的生产及销售状况在较大程度上决定了该公司的收入和盈利水平。而在盘龙药业主导产品所处的细分市场中，各竞争对手所占份额差距并不大，不存在某个产品具有绝对市场优势的情况，由此可见该市场的竞争程度激烈。如果盘龙七片的生产、销售出现异常波动，将对公司的经营业绩造成较大的影响。
业内人士表示，很多药企由于某个明星产品进入到大众视野，但那种完全依靠单一产品支撑的药企在市场上往往容易栽跟头，抗风险能力小，市场地位也难以巩固。不断提升研发创新能力，尽快实现产品多样化才是企业的长久发展之计。
资产周转能力堪忧
中国医药产品市场素来竞争激烈，大部分制药企业为了争夺市场，在营销的过程中都存在赊销的现象，而存货的成本一定程度也会反映在价格上进而影响销售，因此应收账款和存货的管理是衡量医药企业资产周转能力的重要指标，而盘龙药业这两方面能力在与同行业上市公司的比较下就逊色不少。
一方面，2013年-2015年，该公司应收账款周转率分别为2.97、2.84和2.64，呈逐年下降趋势。招股书解释称，2013年以来应收账款周转率下降的主要原因是该公司药品配送收入不断增长，由2013年的14.28%上升至2016年上半年的22.80%，而该类药品配送领域的应收账款回款周期相对较长，因此伴随该类销售收入的不断增长，应收账款周转率总体呈现下降趋势。
而对比3家同行业上市公司（分别为金花股份、益佰制药、步长药业）的相同指标，盘龙药业的应收账款能力依然让人不敢恭维。报告期内，同行业上市公司应收账款周转率各期均高于盘龙药业。招股书解释称，这是由于同行业企业产品销售以自产自销为主，除金花股份外，另外两家不存在医药配送类业务。但《投资时报》记者发现，医药配送的销售收入占比约为50%的金花股份2013年-2015年应收账款周转率分别为5.77、5.29和4.17，也远远高于医药配送营收占比仅为两成左右的盘龙药业。
另一方面，2013年-2015年，该公司存货周转率分别为2.25、2.35和3.03，呈逐年上升趋势。招股书解释称，由于医药配送领域产品的周转流通性极快，该公司需要根据配送医院的订单及时配货进行配送，随着医药配送类销售收入的增长，公司存货周转率不断提高。
而在同行业上市公司的对比之下，该公司的存货周转能力也并不突出。报告期内，盘龙药业存货周转率略低于同行业平均水平。而招股书对此的解释为，这主要是由于医药配送类业务存货周转率偏高，医药配送的销售收入占比较高的金花股份提高了同行业上市公司的存货周转率，使得该公司存货周转率与同行业平均值相比偏低。但值得注意的是，报告期内不存在医药配送业务的益佰制药和步长药业的存货周转率与开展医药配送业务的盘龙药业的存货周转率也基本持平，甚至在很多情况下都略胜一筹。
回避药品质量问题
招股书显示，2016年9月22日，柞水县市场和质量监督管理局出具证明：盘龙药业、盘龙植物医药严格遵守国家有关产品质量的法律法规及其规范性文件，自2013年1月至该证明出具之日，不存在产品质量责任纠纷，亦不存在因违反质量技术监督法律法规而被处罚的情况。此外，2016年9月22日，西安市食品药品监督管理局出具核查意见，盘龙医药自2013年1月起无因违规经营造成的经销假劣药品问题。
但据《投资时报》记者了解，该公司曾被数个省份食品药品监督管理局网站提名，原因是公司部分药品质量抽查检验结果不合格，包括盘龙药业生产批号为“20140302”的抗骨增生片、生产批号为“20141101”规格为“每片重0.22g（含对乙酰氨基酚12mg）”的感冒清片、生产批号为“20140101”规格“为每片含对乙酰氨基酚44mg”的精制银翘解毒片、生产批号为“20150501”规格为“每片重0.32g”的清热解毒片等多类药品被检测出“性状”不符合规定。此外，盘龙药业生产的骨筋丸胶囊还在2011年因发布电视违法广告而被河北省食品药品监督管理局公告并查处。
但对于上述诸多药品检验不合格及广告违规信息该公司却并未在招股书中做出披露，这似乎与其“树立盘龙品牌，关爱百姓健康”的企业宗旨相违背。虽然招股书中提到，“公司产品生产流程长、工艺复杂等特殊性使产品质量受较多因素影响。另外，如原材料采购及产品生产、存储和运输等过程出现差错，可能使产品发生物理、化学等变化，也会影响到产品质量”。但如此多的产品在多地均登上“黑名单”，上述原因的解释作用恐怕也微乎其微。
要知道，药品作为一种特殊商品，直接关系到患者的生命及健康，其产品质量尤其重要。一家欲上市企业对曾出现的药品质量问题避而不谈，而只是营造出药品无事故的良好形象，恐怕也会让老百姓心中对企业产品的安全问题画上一个大大的问号。
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