大股东持股市值低于5亿元的有18家公司，包括ST亚太、积成电子、匹凸匹、皖通科技、圣阳股份、亚威股份、霞客环保、国民技术、中元股份、*ST天首等
文 | 标点财经研究员 黄凤清
2月24日，顺丰控股董事长王卫带着快递员在深交所敲钟，消息一出便迅速刷爆朋友圈。就在一年前，一直声称“不上市”的顺丰曾发布《上市辅导公告》，拟在A股进行IPO，不过低调多年的王卫很快便改变了计划，转道借壳“曲线”上市。而助顺丰实现上市梦的，是中小板公司鼎泰新材。彼时，鼎泰新材总市值不足35亿元，资产负债率在15%以下。
由于IPO等待周期较长，不确定性较大，对上市公司实施并购重组便是实现资产证券化的一条重要途径。而除了成为“壳资源”外，上市公司还是产业资本的并购目标。通过收购上市公司，产业资本可进入某一行业领域，并利用上市公司进行资本运作。
A股上市公司，成为了产业资本、拟上市公司眼中的香饽饽。那么，哪些上市公司是并购的最佳对象？毫无疑问，易取得控制权且成本低、包袱轻的公司是更好的标的。其中，影响并购成本的因素除了上市公司市值外，还有公司的股权结构—股权结构越分散越容易产生并购行为，而股权集中度高的上市公司，通过二级市场并购的难度较大，成本也更高。
站在二级市场并购的角度，标点财经研究院联合《投资时报》根据大股东持股比例、前十大股东持股比例、公司流通比例、总市值、资产负债率五大指标，对3144家A股上市公司进行了研究，推出《中国上市公司并购指南·2017》。
以截至3月17日的数据来看，最终共有401家公司进入名单。这些公司分布于27个申万一级行业中，即除银行外均有所涉及；平均市值只有61.16亿元，大股东持股市值低于10亿元的公司有160家；若要取代大股东，所需成本最少的10家公司分别是ST亚太、积成电子、匹凸匹、皖通科技、圣阳股份、亚威股份、霞客环保、国民技术、中元股份以及*ST天首。
401家公司成最佳并购标的
一桩并购交易能否成功，股权结构是首要的考虑因素。通常而言，大股东持股比例低、持股分散、流通比例较高的上市公司是更好的并购标的。若第一大股东持股比例较高，并购的难度及成本便相对较大。若股权集中，几大股东很容易联合起来对抗收购。而流通比例则关系着能否通过二级市场增持来实现并购。若第一大股东持股比例较小，加上股权分散、流通比例较大的条件，并购方仅需从二级市场上买入少量股票便可成为公司的大股东。
“花小钱办大事”当然是最理想的状态，并购成本是并购方的一大考虑因素，同时也是并购难易程度的另一表现。这对产业资本而言尤为重要，如何尽量低成本实现控股是其重点关注的问题。影响并购成本的因素中，除了大股东持股比例外，公司市值大小不容忽视。因此，市值较小的公司无疑是更好的标的。此外，负债较轻的公司更受并购方青睐，若被并购方债务沉重，收购后自然会成为新东家的包袱。
考虑到对一家上市公司超过30%的股权收购需要发出全面收购要约，标点财经研究院选取的首要指标是大股东持股比例低于30%。在此基础上，根据前十大股东持股比例低于50%、流通比例大于50%、总市值低于100亿元、资产负债率低于70%四项指标加以筛选。最终，包括新华医疗、ST亚太、匹凸匹、宁波中百、*ST星湖等401家上市公司组成最佳并购标的名单。
在这些公司中，有3家公司已发布了并购重组公告，成为借壳标的，分别为中房股份、霞客环保和辅仁药业。其中，中房股份拟以其持有的新疆中房 100%股权作为置出资产与忠旺精制持有的忠旺集团100%股权中的等值部分进行置换，忠旺集团通过借壳中房股份实现A股上市，该方案目前已获股东大会通过。霞客环保则被协鑫有限借壳、而辅仁药业被开药集团借壳的方案也已提交证监会审核。
此外，凤竹纺织、荃银高科、津劝业、中元股份、国民技术等公司已被嗅觉敏锐的资本盯上，成为了各路资本“举牌”或“准举牌”的公司。
5家网游企业入选
401家公司分散在27个申万一级行业里，除银行外的其他行业均有所涉及。其中来自化工、机械设备行业的公司均超过了40家，医药生物、计算机、电气设备类公司均在25家以上。
从入选公司数量占行业上市公司总数的比例来看，休闲服务业是最容易诞生并购标的的行业。在34家休闲服务上市公司中，有7家进入名单，分别为全新好、国旅联合、大东海A、三特索道、桂林旅游、西安饮食和西安旅游，占比达20.59%，其中前4家公司均为民营企业。
其次是纺织服装行业，86家上市公司中有17家入选，包括凤竹纺织、嘉欣丝绸、孚日股份等，占比为19.77%。随后是综合行业，42家上市公司中有8家公司符合筛选标准，占比为19.05%。
占比最小的是非银金融行业，46家公司中有2家入选，分别为民生控股和香溢融通，占比只有4.35%。非银金融类公司市值普遍较大，要实现并购并不容易。
近年来网游行业持续火爆，连曾说不在网络游戏投一分钱的马云亦开始进军游戏行业。若要涉足此领域，有5家公司值得关注，分别为大东南、北纬通信、游久游戏、中青宝和博瑞传播，其中博瑞传播更是有着“网游第一股”之称。
房地产公司也是险资巨鳄举牌的重点对象。在当前136家上市房企中，哪些是较易并购的标的？经过一系列筛选，16家房企逐一浮现：ST亚太、匹凸匹、绵石投资、绿景控股、哈高科、粤宏远A、海航创新、广宇集团、海德股份、世纪星源、长春经开、中房股份、海航投资、美好置业、中关村以及华鑫股份。
涉及互联网金融概念的有9家，分别为三六五网、天成控股、匹凸匹、绵石投资、报喜鸟、证通电子、信雅达、键桥通讯和恒宝股份。
两公司大股东持股不足5%
在我们的名单中，有20家公司的第一大股东持股比例低于10%。其中两家公司第一大股东持股比例更是不足5%，在不考虑一致行动人的情况下，甚至不用触及举牌“红线”，便能轻而易举地坐上第一大股东的位置。
其中，大股东持股比例最低的是积成电子，其第一大股东杨志强仅持有公司4.31%的股份。即使将其他6位一致行动人所持股份与之合并，持股比例亦只有26.63%。
国民技术大股东刘益谦持股比例为4. 38%，而恒大人寿旗下两只产品占据国民技术的第3、第4大股东之位，合计持有国民技术4.95%的股份，距离举牌线只有0.05%的距离，实际上已超过刘益谦所持股份。不过，由于违规运用保险资金，恒大人寿被保监会限制股票投资1年，要想在1年内举牌已不可能。国民技术的股权结构相当分散，前十大股东持股比例只有17.76%。
大股东持股比例在5%-10%之间的公司还有中设集团、皖通科技、赛轮金宇、天汽模、中元股份、亚威股份、泰胜风能、川大智胜、腾达建设、江苏阳光、匹凸匹、凯利泰、四环生物、方大集团、金洲管道、栋梁新材、圣阳股份以及ST亚太。其中，四环生物第一大股东此前已多次易主，目前为昆山市创业投资有限公司，持股比例为8.60%。
5亿元任选18家公司大股东之位
根据3月17日收盘价计算，401家入选公司的平均总市值为62.16亿元，其中总市值在50亿元以下的有113家。总市值最小的是天龙光电，只有27.60亿元。其次是*ST宏盛，总市值为30.17亿元。上海三毛、ST亚太、华虹计通以及中钢天源的总市值亦均在31亿元以内。而总市值在90亿元以上的公司有31家，最大的是鑫茂科技，为99.82亿元。
根据公司总市值及第一大股东的持股比例，标点财经研究员计算了大股东的持股市值。整体来看均在29亿元以下，平均为12.13亿元。
大股东持股市值低于10亿元的公司有160家，其中低于5亿元的有18家，分别为ST亚太、积成电子、匹凸匹、皖通科技、圣阳股份、亚威股份、霞客环保、国民技术、中元股份、*ST天首、中设集团、天汽模、栋梁新材、西藏发展、荃银高科、凤竹纺织、丰原药业以及华纺股份。换言之，只需不到5亿元，便可取代其中任一家公司的第一大股东之位。这18家公司第一大股东持股比例均在16%以下，大多不到10%，总市值均低于90亿元。
大股东持股市值最小的是ST亚太，只有区区3.04亿元。该公司总市值为30.48亿元，截至2016年三季度末，第一大股东北京大市投资有限公司持有9.97%的股份，前十大股东持股比例合计38.49%。公司流通股占比接近90%，资产负债率为65.84%。不过，2016年2月ST亚太因信披违法违规遭到行政处罚，8月又因连续多年的财务数据存在虚增虚减问题遭深交所公开谴责，在“史上最严借壳标准”的制约下，其作为壳资源的价值下降。
积成电子大股东持股市值为3.05亿元，仅次于ST亚太。该公司前十大股东持股比例为36.01%，流通比例为78.14%，总市值仅为70.78亿元，而资产负债率只有40.18%。
纺织服装行业的*ST天首总市值只有32.34亿元，尽管其大股东合慧伟业商贸（北京）有限公司的持股比例接近12.5%，但持股市值也仅为4.02亿元。
新华医疗的大股东持股市值最高，但也只有28.34亿元。该公司第一大股东淄博矿业集团有限责任公司持股比例为28.77%，前十大股东持股比例为49.90%，公司总市值为98.52亿元。截至2016年三季度末，新华医疗的资产负债率为61.71%。
