英国脱欧的黑天鹅事件，对全球金融市场造成了激烈冲击，国际社会对人民币贬值的担忧越来越强烈。笔者认为，人民币汇率将继续保护双向波动的稳定走势，大幅贬值的基础并不存在。从中长期来看，随着人民币正式加入SDR和中国经济的相对强劲，人民币具备成为全球避险货币的潜质，主要有以下四个方面的原因。
首先，美元不具有长期大幅升值的基础。要讨论人民币汇率走势，必然需要关注美联储的货币政策和美元的前景。在脱欧公投结果公布之后，美元作为全球主要避险货币，其汇率指数在三个交易日内由93.53上升至96.7，28日-29日连续两日回落至95.89。从中长期来看，美国经济仍在复苏，但增长的力度显然不如预期的强劲，特别是5月非农就业新增岗位仅为3.8万人（创下2010年9月以来最低增幅），远未达到市场预期增加的16.0万人，这使得美联储加息变得更加遥遥无期，美元指数突破前期高点的难度较大。由此，美元长期升值压力的缓解，客观上也降低了人民币的贬值压力。
其次，日本和欧元区等主要发达经济体仍处于衰退的边缘，经济基本面不支持其汇率长期走强。脱欧公投后，日元作为避险货币出现了较大的升值。然而，日元汇率的长期走势仍取决于日本经济的基本面，当前日本国内经济依然处于衰退边缘和通货紧缩之中，一季度日本经济同比仅增长0.1%，4月日本再度陷入通货紧缩，CPI涨幅为-0.3%。同样，欧元区一季度GDP环比上升0.6%，欧元区6月PMI初值更是创下17个月新低，5月CPI涨幅仍然是-0.1%。而英国脱欧将使得欧洲经济雪上加霜。由此可见，从中长期来看，日元、欧元和英镑不存在保持持续走强的经济基本面支撑。
再次，中国经济基本面仍然相对稳健。中国经济虽然面临民间投资低迷、外贸下滑等不利因素，但在当前这个全球经济比烂的时期，中国经济仍保持了相对稳定的增长，中国宏观调控特别是中央财政的扩张空间仍然较大。从影响汇率的最直接因素——国际收支平衡来看，1-5月我国贸易顺差规模为2175亿美元，其中5月顺差500亿美元，二者均与上年同期基本持平。5月末，官方外汇储备规模为3.28万亿美元，与上年末相比下降了大约1300亿美元，但这并不是因为国际资本的外逃，而是今年以来中国企业掀起了海外并购潮。根据摩根大通的统计，今年1-4月，中国企业对外收购交易总额达960亿美元。
最后，正式加入SDR将使人民币成长为又一避险货币。今年10月，人民币将正式加入SDR，人民币权重仅次于美元和欧元，高于日元和英镑，各国货币当局将在其外汇储备资产中购入人民币资产，这将是国际资本保持对人民币汇率信心的有力支撑。与此同时，作为全球第二大经济体、第一外汇储备国，中国经济的相对强劲加上结构性改革的稳步推进，而在未来数年内欧洲仍将面临政治和经济秩序的重大调整，英镑、欧元中长期走强的可能性较小，因此，在SDR五大货币中，人民币有可能成长为与美元、日元并驾齐驱的全球避险货币。
综上所述，英国脱欧短期内将对人民币汇率形成一定的压力，但中长期来看，人民币并不具备大幅贬值的基础。在人民币正式加入SDR之后，中国经济的相对稳健和全球其他主要国家经济的低迷，将使得人民币成长为全球重要的避险货币之一。
(作者:黄志龙，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员）
