国家统计局10月14日公布了最新的物价数据。9月份居民消费价格指数CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，其中，鲜菜、鲜果、汽油价格同比上涨较多；工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。
食品价格上涨导致CPI同比涨幅扩大
2016年9月份CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。CPI环比上涨0.7%，涨幅比上个月扩大0.6个百分点（参见图1），同比与环比回升态势均比较明显。 
食品价格回升及部分服务产品价格上涨是CPI回升的主要因素。从环比数据看，由于蔬菜进入换茬期，加之受台风等恶劣天气影响，鲜菜价格环比上涨10.7%；同时，天气转凉，部分瓜果下市，鲜果价格环比上涨5.2%。鲜菜和鲜果环比上涨合计影响CPI环比上涨0.33个百分点。由于生猪存栏长期处于历史低位，导致猪肉供给回升缓慢（参见图2），猪肉价格环比上涨5.8%，影响CPI上涨约0.16个百分点。非食品中，受国际原油价格回升影响，国内成品油价格有所上调，导致汽油、柴油价格环比分别上涨2.8%和3.3%。此外，受开学季部分地区幼儿园和民办学校上调学费影响，教育服务价格环比上涨2.1%；受服装换季影响，衣着价格环比上涨0.8%。汽柴油、教育服务和衣着价格环比上涨合计影响CPI上涨0.25个百分点。 
9月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。PPI环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点（参见图3）。 
PPI结束长期负增长的原因主要在于：今年以来，在稳增长、去产能、去库存政策作用下，国内工业行业供需矛盾有所缓解，重点行业库存、销量均出现向好态势（参见图4），加之国际市场原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格上行（参见图5），国内工业品价格持续回升。从重要大类行业看，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业的价格同比分别上涨10.1%和1.2%，涨幅比上月分别扩大3.6和0.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比上涨4.1%，为2012年7月份以来的首次上涨。上述3大行业合计影响PPI同比上涨约0.8个百分点，是推动PPI同比转正的重要因素。此外，人民币汇率兑一篮子货币贬值也是PPI降幅不断收窄直至转正的影响因素之一，因为贬值会提高进口品的价格，而我国进口品以工业原材料和工业制成品为主。 
未来物价物价持续上行的压力不大
受季节性因素影响，CPI或将继续上行，但幅度将有限。本月CPI上涨主要是受鲜菜、鲜果、教育服务等季节性因素以及猪肉、原油价格上涨影响。随着天气的进一步转凉，鲜菜、鲜果等季节性产品的价格未来将进一步上行；供给的持续低迷叠加国庆假期消费旺季的影响，猪肉价格大概率继续上涨；受OPEC协议“冻产”的影响，原油价格也将继续上行；同时，还需要密切关注房地产市场流出的大规模资金炒作部分农产品，造成部分农产品价格出现飙升。总之，上述因素将推动四季度CPI继续上行。但需要强调，在需求仍未出现明显改善的情况下，不包含食品和能源在内的核心CPI涨幅仍维持低迷态势（参见图6）。因此，我们预计虽然CPI在食品、原油等价格的影响下将继续上行，但受制于整体经济的供需失衡，上涨幅度仍将有限。 
PPI降幅虽由负转正，但大幅上涨可能性并不存在。PPI 降幅持续收窄并转正，主要是随着供给侧改革、去产能、去库存的不断推进，经济短期供求关系有所改善，同时前期持续下降所带来的低基数效应也推动PPI降幅不断收窄。同时仍需注意到，当前产能过剩以及供需失衡的局面并没有发生实质性好转。经济的短期企稳是政府稳增长政策和房地产持续繁荣的结果，并非经济自主的周期性复苏。随着近期房地产调控政策的不断推进，稳增长的空间将受到限制，后期经济下行压力仍然较大，PPI 缺乏持续大幅上涨的动力。
综上所述，整体来说，受制于需求的整体羸弱、房地产市场的调控、以及产能过剩局面的延续，CPI、PPI大幅上涨可能性不存在，通胀水平将延续低迷态势，物价持续上行的压力不大。
作者： 石大龙 苏宁金融研究院高级研究员
来源：苏宁财富资讯（ID：SuningWealthInsights）
