2015年开始的机关事业单位职工养老保险制度改革实现了与企业职工的“并轨”，在“公平”层面大大迈出了一步。但未富先老、多地养老金收不抵支的诸多问题表明：社会保障可持续问题的解决需要下更大的力气。在解决可持续问题的诸多选项中，三支柱养老金投资金融市场（特别是资本市场）的养老金融化是重要战略。
一、第一支柱：基本养老保险基金将成为养老金融主体
早在20世纪90年代初中国社会保障制度改革方案的设计阶段，世界银行就向中国政府建议建立“三支柱”的养老金体系：第一支柱是保证所有退休职工生活在贫困线以上的基本养老保险；第二支柱是基金积累制的强制性个人账户；第三支柱是对期望目标做补充的自愿养老储蓄。我国在1997年国务院26号文件中明确的第一支柱是“社会统筹和个人账户相结合”的基本养老保险；第二支柱是企业年金，机关事业单位养老保险制度改革之后还包括这些公职人员的职业年金；第三支柱则是商业寿险和个人养老储蓄。不管世界银行的建议还是我国的实践，第一支柱都是整个养老保险制度的主体。按照国务院2015年8月公布的《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》），第一支柱基本养老保险基金可以投资不高于基金资产净值30%的股票、基金等权益类资产。《办法》规定：在国有重点企业改制、上市时，养老基金可以进行股权投资，但投资国家重大项目和重点企业股权的比例合计不得高于养老基金资产净值的20%。由于国家重大项目和重点企业股权投资有国家背书，其安全性、收益性都可超过二级市场上的其他基金。为确保养老基金的流动性，银行存款比例不低于5%。
二、第二支柱：企业年金、职业年金投资资本市场促使养老金融深化
目前我国养老保险的第二支柱即企业年金和职业年金，是基本养老保险的重要补充。由于缴费期限长达数十年，这部分资金应当且必须投资资本市场，2004年《企业年金办法》的颁布就是养老金融化发展的前导。由于企业年金制度并不是强制性建立的，建立企业年金的多是大型国企，截至2015年6月底全国企业建立年金者仅74797家，覆盖职工仅2308万人，积累资金8862亿元，和第一支柱几乎覆盖所有企业和所有职工相比相差甚远。我国企业年金覆盖面太小、资产规模有限是我国和其他养老金可持续水平较高国家的最大差距。
三、第三支柱：商业寿险与自愿养老储蓄本身就是养老金融化
随着我国保险业的发展和完善，自愿养老的寿险产品已深入人心，保险类金融机构资产投资管理经验快速积累，具备了发展养老金理财产品的条件和能力。由于各金融机构的投资账户均采取专业托管、严格监督，资金安全有保障。随着我国居民财富不断增长，越来越多的人具备养老理财能力，税收递延寿险产品将成为第三支柱发展的重点，逐步发展成为独立的养老金支柱。
2015年7月，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，放宽保险资金投资蓝筹股票监管比例，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于总资产的40%，同时对“保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例”适度提高。由于可投资股市的保险资金多为第三支柱的寿险资金，如国华人寿、泰康人寿、华夏人寿、安邦等寿险公司甚至因投资单一上市公司股票比例超过5%而不得不进行“举牌”公告，成为寿险企业越来越与资本市场深度融合的样本。总体而言，第三支柱寿险对促进个人在养老问题上的责任担当起到越来越重要的作用，寿险作为养老产品的金融属性不言自明。
金融是现代市场经济的核心。第一支柱基本养老保险即将入市成为养老金融的主体和标杆，第二支柱职业年金、企业年金将进一步深化养老金融业的发展，而第三支柱寿险和自愿投资养老更是构成了金融市场的重要组成部分。三支柱养老金与金融市场更密切结合应当成为国家战略，以应对社会保障可持续性所面临的诸多挑战。
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文/君华品金 笔者（jhpj456）威信， 获取精彩！ 【非诚勿扰，珍惜笔者宝贵时间】
