文章来源：凤凰房产（ID：houseifeng ）
近日，我们都被中国银行间市场交易商协会放的大招给震住了！
《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》和一整套的配套文件到底是个什么鬼？怎么通篇我们只看懂了三个英文字母呢？
“CDS”！
这货不就是当初差点毁了美国四大银行，一度引发次贷危机的罪魁祸首吗？专业的金融课我们没上过，但《大空头》的电影总看过吧：
有个对冲基金经理通过重仓做空MBS，然后买入CDS，后来房地产市场崩溃引发了严重的信贷危机，这家基金获得了高杠杆的违约保证金收益。CDS又叫信用违约互换，是一种金融工具，具有部分保险的作用，例如乙向甲借钱，甲想借又担心乙还不起，就买了一份CDS，万一乙真的还不起他还能收到CDS的钱。而且CDS还可以按份来卖。
现在，中国版CDS交易来了。9月23日，中国版CDS交易规则正式发布！这意味着从程序上而言，市场关注已久的CDS（信用违约互换）有望很快面世。
空头利器CDS究竟是什么鬼？所谓CDS，即信用违约互换(Credit Default Swap)又称为信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一。
什么？看不懂？看下面这个小故事，这个版本比较通俗，一般人都能看懂：
教科书的解释一长串，我们简单的理解就是违约的保险。
比如你借给隔壁老王100万，老王一个月连本带息一个月还你11万，1年为期。
但是你担心哪天隔壁老王跑了怎么，这个时候小钢炮儿我说不如你每个月给我利息的一半，5000块，如果老王跑了，我把他欠的钱还你。这样，你就用一部分收益，对冲了隔壁老王的跑路的风险，这就是CDS。
是不是很开心？还没完！小钢炮儿想要充分利用金融知识赚钱，所以我打算把你的、你哥哥的、你姐姐的、你七大姑八大姨的CDS打包，再为这个打包后的CDS买一份CDS保险。
这样我既从中赚了差价，又有人给我接盘啦，哈哈哈哈哈哈，是不是打开了新世界的大门？
其实我们想一想，如果隔壁老王是个很靠谱的人，那么他违约的风险就很小，CDS的价值是很低的，就像小钢炮儿给自己买重大疾病保险一样，肯定比给长辈买便宜多了。
但是，CDS被层层打包，风险就一层层被传下去，任何一个小的违约都会引起连锁反应。这就是次贷危机时所发生的状况了。而且，当隔壁老王及七大姑八大姨都面临破产时，CDS的价值便会呈现指数级别的上涨。
此时推出CDS是闹哪样？影响一：
推出CDS的目的最主要是解决目前债券市场的风险。今年以来我们一直听到各种消息说某某企业违约了，不能按时还银行钱。
数据显示，截至到8月初，今年已有39只债券兑付违约，涉及19家发行主体，违约金额高达249.11亿元。不管是从违约债券数量还是违约金额，均已达到去年全年的2倍。
我们目前的经济状况，很多企业不得不通过发债的方式来解决自己经营层面的困难。而银行方面出于利率不断下行以及各种领导的压力也不得不给企业发展买单。双方都是迫不得已，但是风险可就越来越大了。尤其今年到期债务将到达阶段性的顶峰，以过剩产能为代表的行业还款能力堪忧！
截止到今年底，整体债券市场年内的到期规模也将攀升至顶峰，总量或达到4.44万亿元人民币，较去年同期增逾两成。其中，钢铁、煤炭、有色这三大产能严重过剩的行业累计债券到期规模近7000亿元，创历史新高，较去年同期增30%。
企业的债务问题，银行出借资金的风险如何解决呢？除了四大国有资产管理公司出手相救，债转股等方式，CDS无疑是目前能够使用的最佳工具。尽管企业的债务没有实质性的解决，但是对于银行等机构来说，CDS的出现能够帮大忙！CDS极大的转移分散了银行的风险，对于以银行为主的我国金融体系来说可谓一剂定心丸！
影响二：
我国的金融市场目前金融产品还是比较匮乏，可以投资的金融产品相对成熟市场还是比较少。CDS等金融衍生品的出现可以在一定程度上弥补了我国金融产品的不足，同时也领中国金融产业的创新更上了一个台阶。未来这也有利于中国金融行业和国外的进一步接轨。
CDS重证李克强"断腕决心" ：彭博报道称，这一经济利器的推出恰恰是符合了中国总理李克强的改革决心：将尽力使中国经济摆脱僵尸企业。为使中国僵尸企业有效破产而不至引发大规模的信用违约，所以中国推出CDS来为债券市场重新定价，并将违约债务加上保险。
中国版CDS即将面世：
可以做空房价了？！
中国的CDS终于要面世了，这意味着什么呢？意味着中国也可以做空债券了！也就意味着以后可以做空楼市了！因为房地产商发行了大量的债券！
终于明白为什么放任房子暴涨了……
所谓的CDS信用违约掉期，是一种期权，就是在某一时点用一个价格交易资产的权利，是让这个市场可以交易风险了，你可以理解为一个对赌，比如现在银行如果觉得现在房价的风险太高，就可以买入CDS，本意也正是如此，他们不必都抛掉债券，也不必都收回贷款，而可以买CDS之后对冲风险，跟别的机构来对赌，如果房价果然跌了，坏账激增，大量债券违约，那么这个CDS的价格就会飙升。
换句话说，你在房价上损失的，在CDS的飙涨中就可以弥补回来。当然如果房价不崩溃，那么CDS他就赌输了，CDS就会赔钱，但他房价和房贷那边依然赚着钱。
大家可以想象，股指期货，也可以想象保险，其实差不多。就是为了分散风险，别出事，出事能有人赔钱，如果不出事，就当花钱买个踏实。而保险公司赚的就是这个概率的钱，他们之后还会把CDS打包成有价证券，放在市场上交易，卖给普通投资者，也就是说把这个风险分散出去。一旦出问题了，房价跌了，肯定很多人去买这个玩意，买的人多了，价格自然也就上去了。所以保险公司里外里赚个差价和手续费，他们也不承担风险。
当然，任何衍生品都是为了对冲风险的，但却有人利用衍生品的特征在投机，比如《大空头》里的那位独眼基金经理，他就不是对冲，而是投机。他觉得房价有风险，而且预期在2007年第二季度崩溃，于是他就买入大量的CDS，希望狠狠的做空房地产大赚一笔，但事与愿违，房价崩溃足足比他预期的晚了半年，这让他白白的交了很多的保费。给基金的业绩带来了巨大的损失，老板要他尽快止损清仓，幸好他挺住了。否则就没有日后的暴利了。
说完了CDS的玩法，是不是你已经感觉到了不寒而栗了呢，或者说我终于现在才知道，为什么这次放任了房地产的暴涨，原来目的在这！
通过推出金融衍生品，来对冲债务违约风险。一旦CDS推出，那么那些地方债，那些银行的垃圾贷款就都不是问题了，完全可以经过保险公司打包，扔到市场上，再卖给老百姓。
等于在顶部，给所有的债券做了保险，一方面尽快卖出去，尽快去库存，卖地卖房，还能赚一大笔。如果真的发生风险，也不怕还有CDS保驾护航，通过做空还能赚一笔。
大家可以参考一下，2011年4月16日的股市，因为这天我们推出了股指期货，从此A股进入了做空时代。之后的走势大家可以很清晰的看到结果，上证指数随后跌了1年半，从3000点跌到了2000点，跌幅达到30%，随后筑了5年的大底。要知道当时的股市可是在半山腰，而现在的楼市可是史无前例的大泡沫，那么如果CDS推出，那么将是什么结果？
不是说谁敢做空，我们以正常的思路来考虑，这么多金融机构，发了这么多债，放了这么多贷款，这些人肯定得去买点CDS吧，不为做空，起码为了避险，买入这么多的CDS，那么CDS的价格肯定上涨，于是避险买家推升价格，从而吸引更多的投机买家进入市场，那么CDS将暴涨，如果钱都往CDS移动，那么楼市和债市那边的资金就会转移，本能的做到资产价格下降，而那边只要不涨了，CDS就会更快上涨，这时在配合一些消息面和基本面的变化，必然引发资产价格的暴跌。
将做多房地产的资金全部套死在山顶，这个山顶堪比2007年48元的中石油顶，一旦被套，在一个金融衍生品可以做空的房地产市场里，还不知道多久才能解套。
鲍尔森曾在07年金融危机中
靠做空房地产大赚37亿美元！
2007年前，约翰·保尔森只不过是华尔街的小字辈，他的公司仅管理着10亿美元规模的对冲基金。但如今，约翰·保尔森这个名字已经被华尔街奉若神明，“赚钱之神”、“对冲基金第一人”等头衔已被挂到他头上；金融大鳄索罗斯请他吃饭；美国财长亨利·保尔森只好委屈地被称呼为“另一个保尔森”。
这一切，全因为在美国金融风暴中，约翰·保尔森赚钱了，而且，他创造了华尔街历史上最高的效率赚钱——2007年一年，37亿美元——如果按每周工作40小时来计算的话，就是每小时进账超过140万美元。相比当年美国人的平均时薪17.86美元，平均80756个美国人的收入才能抵得上一个保尔森。
当然，他赚的钱是建立在大多数人的痛苦之上的，因为他赌美国人住不起房子并疯狂做空，并赌赢了。
在2006年初，华尔街的 “借贷专家被房地产市场的繁荣蒙蔽了眼睛。”对房地产借贷市场，华尔街发明了两种新型的投资工具：债务抵押债券CDO和信用违约交换CDS。这两种产品的关系是，CDO的风险越高，为其担保的CDS价值就越高。但在房地产繁荣时期，由于大多数人都不认为CDO会有什么风险，所以CDS的价格非常低。
在分析了大量数据之后，保尔森确信投资者远远低估了抵押信贷市场上所存在的风险。他赌这个市场会崩溃。
于是，保尔森设计了一个复杂的基金操作模式，开始大胆地进行债券交易赌博：一边做空危险的CDO，一边收购廉价的CDS。
可是，房地产市场依然繁荣，保尔森专门做空抵押债券的新基金一直在赔钱。一位好友问他是不是准备止损，他回答说：“不。我还要加注。”为了缓解压力，保尔森每天去中央公园长跑5英里。
保尔森“加注”就是做空ABX，一个在2006年初才被创造出来的反映房产次贷市场状况的指数。因为ABX下跌，2007年2月，保尔森的基金仅在2月份就升值了60%。
2007年年中，贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金垮了。一夜之间，投资者开始抛售次贷抵押债券，保尔森的基金随之暴涨。
最终，在2007年的次贷风暴中，保尔森的第一只基金上涨了590%，第二只上涨了350%。
据《阿尔法》杂志统计，保尔森自己在2007年的收入达到了37亿美元，成功登顶2007年度最赚钱基金经理榜首，并在《福布斯》美国富豪榜上排第165位。
这下，连索罗斯都不得不佩服，甚至找机会请客吃饭，向保尔森打听下赌做空楼市的细节。保尔森这个小字辈，或许从来没有想到自己生平能有机会与金融大鳄平起平坐。
在保尔森成名后，却极少接受采访，对个人生活守口如瓶，甚至给自己的邮件加密。对于保尔森的家庭，人们只知道他已婚，有两个女儿，个人爱好包括滑雪、航海和跑步，他的家已经搬进了纽约东郊一幢价值4000万美元的湖边别墅，他总会在傍晚6时左右下班回家吃晚饭。
在2007年，投资者投入Paulson &Co.的资金增加了60亿美元；2007年过后，保尔森掌握的资金规模已经达到280亿美元，跻身世界上规模最大的对冲基金公司之一。
关于中国版CDS你需要知道这些一、参与者：划分核心交易商与一般交易商根据目前公告，中国版CDS暂未有明确的准入门槛标准。但是《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（以下简称“业务规则”）已明确参与者包括“金融机构、合格信用增进机构、非法人产品、其他非金融机构等”。
根据业务规则第七条的规定，“参与者应向交易商协会备案成为核心交易商或一般交易商。其中，核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易，一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。核心交易商包括金融机构、合格信用增进机构等。一般交易商包括非法人产品和其他非金融机构等。”
另外，“境外机构开展信用风险缓释工具交易的相关要求，根据主管部门有关规定另行发布。”
二、交易产品：债券、贷款、其他类似债务根据业务规则第十条规定，“信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。”
另外按照业务规则第十一条规定，“信用风险缓释工具分为合约类产品和凭证类产品。”
此外，根据《信用违约互换业务指引》规定，“在现阶段，非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具，交易商协会金融衍生品专业委员会将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。”
三、信用事件范围：至少包含违约、破产根据《信用违约互换业务指引》公告内容，“信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产。”不过，根据根据参考实体实际信用情况的不同，还“可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件。”
四、清算结算方式：可个案化处理关于CDS的产品交易及结算，此次发布的业务规则有明确规定。具体包括：
“信用风险缓释工具可通过人民银行认可机构的交易系统达成，也可通过电话、传真以及经纪撮合等其他方式达成。”另外，“凭证类信用风险缓释工具的登记托管由人民银行认可机构的登记托管系统进行。”
而根据清算情况的不同，交易双方的结算方式也会有所差别。具体为“信用风险缓释工具中参与主体、合约要素适合进行集中清算的，应提交人民银行认可机构的清算系统进行集中清算；不适合进行集中清算的，其清算和结算可由交易双方自行进行。”
此外业务规则规定，信用风险缓释工具交易包括至少以下三种结算方式。具体为：实物结算、现金结算和拍卖结算。
五、参与方式：成为交易所协会会员并备案根据本次业务规则的要求，想要参与CDS交易的话，“参与者应在开展信用风险缓释工具业务前，加入交易商协会成为会员，并将其信用风险缓释工具交易内部操作规程和风险管理制度送交易商协会备案。内部操作规程和风险管理制度应当至少包括业务授权与分工、交易执行与管理、风险测算与监控、信用事件触发后的处置、风险报告和内部审计等内容。”
另外，专业委员会将根据市场需要建立信用风险缓释工具报价商制度，并定期进行市场化评价。
六、交易制度：创设备案此次业务规则明确CDS交易执行“备案制度”。“凭证类信用风险缓释工具实行创设备案制度。创设机构创设凭证类信用风险缓释工具应向交易商协会秘书处提交包括创设说明书、创设凭证的拟披露文件以及交易商协会要求提供的其他材料。”
而想要成为创设机构，需要是“具备一定条件的核心交易商，且经专业委员会备案认可。”
其中，上述的“一定条件”，在《信用风险缓释凭证业务指引》中有明确界定，那就是：
1、净资产不少于40亿元人民币；
2.具有从事信用风险缓释凭证业务的专业人员，并配备必要的业务系统和信息系统；
3.建立完备的信用风险缓释凭证创设内部操作规程和业务管理制度；
4.具有较强的信用风险管理和评估能力，有丰富的信用风险管理经验，并配备5名以上（含5名）的风险管理人员。
同时，专业委员会可根据市场需求建立创设机构的市场化评价机制。
七、交易红线：明确关联交易和资产标准本次发布的业务规则，还对市场交易对象和资产标准做出了明确的规定。包括：
1、交易对象。“参与者不得开展以其自身债务为标的债务或以自身为参考实体的信用风险缓释工具业务，开展以关联方债务为标的债务或关联方为参考实体的信用风险缓释工具业务应予以披露，并在信用风险缓释工具存续期按季度向交易商协会报告。”
2.资产要求。“任何一家核心交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其净资产的500%。任何一家一般交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其相关产品规模或净资产的100%。”
但同时，“专业委员会可根据信用风险缓释工具市场发展运行情况，适时调整上述比例数值。”
八、市场保护机制：创设机构可提供保证金值得注意的是，在《信用风险缓释凭证业务指引》中，规定“创设机构可视需要为信用风险缓释凭证提供保证金等履约保障机制。”且“创设机构可买入自身创设的信用风险缓释凭证并予以注销。”
机构多趋谨慎态度根据美国存管信托和结算公司以及彭博汇编的数据，今年3月末以来，中国CDS的净名义价值已上升18%，同期全球市场CDS涨2%。140亿美元这个规模在全球仅次于意大利，并且逼近2014年11月创下的157亿美元纪录高位。
而针对中国版CDS的面世，民生证券管清友、李奇霖等分析师认为，
目前债市信用风险事件频发，“打破刚兑”正在加速推进，市场非常需要风险分散工具，只要工具缺陷不再，CDS将会迎来快速发展。此外，在当下信用违约爆发在即的背景下，民生证券还认为，国际CDS规模会从近10年的最低水平上触底反弹。
不过，海通证券债券融资部总经理助理郭实早前表示，
CDS业务在目前经济下行导致信用风险暴露的环境下推出是十分必要的，为市场提供了管理信用风险的工具，丰富了市场的交易品种。作为信用衍生品，目的是分散和转嫁风险，有利于增强标的资产的流动性。但同时也应注意风险，要严格控制“信用杠杆”，监管部门控制市场中卖方名义保险金额总额，应与标的资产金额匹配。
天风证券固收分析师曹巍浩认为，
这种信用风险缓释工具能够给信用担忧着提供一个保险，但在发展初期可能会缺少卖保险的，应多引导培育。同时保证交易双方在真实的市场意愿下进行博弈。
中国版CDS已在路上，你准备好了吗？
【申请贷款】60秒申请，一天批贷。【查询利率】利率越低，负债越少。【房贷计算】精打细算，省钱不难。
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