盘古智库：公募FOF未来走向何方？

导读

公募FOF的发展前景如何？FOF对实体经济有何帮助？如何更妥善地管理FOF基金？智能投顾何时能在国内扎根？如何避免智能投顾陷入跑路P2P困境？围绕上述问题，在盘古智库《数量化资产配置理论及其在FOF和智能投顾中的应用》课题发布会上，盘古智库学术委员会秘书长、中国人民大学金融学教授李勇与盘古智库学术委员、北京大学国家发展研究院副教授黄卓予以了详细解答。

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观点

Viewpoint

盘古智库学术委员

北京大学国家发展研究院副教授

量化资产配置、FoF、智能投顾，这三个词是这几年的热点。现在更吸引眼球的是人工智能，在智能投顾基础上再往前走一步，上一代没开始，下一代已经有很多人在谈。我们是学金融出身，做金融方面的研究，我想强调这几个东西本质上是金融业务，都是帮助个人或机构配置资产，实现保值增值，这是最核心的部分。

去年以前，互联网金融是非常热的词汇，不谈互联网金融都不好意思在外面混；现在我出去都不谈互联网金融，而说自己是研究金融科技的。而通过互联网金融发展过程中出现的一些问题，我们愈发清楚地认识到一定要厘清并回归金融的本质。

金融本质涉及到风险管控，以及管理过程中可能出现的损失，包括智能投顾也是一样，我们现在还没有看到特别颠覆性的技术。阿尔法狗可能是颠覆性的技术，但是这种技术在金融行业的应用还没有看到，即使有，也不是大街小巷谁都能用的技术。

我们要回到金融业务的属性上，特别是随着互联网金融监管趋严之后，智能投顾业务如何发展，今年证监会已经点名智能投顾，不能借智能投顾名号做非法集资以及违规的活动。监管方面的动向很值得关注。在目前的监管框架下，智能投顾业务还有很大的瓶颈。到底是面对高净值客户，还是面对散户，或者是中产阶级？到底是私募基金、公募基金思路，还是按余额宝的思路走？未来业务形态和行业发展如何往下走，基本上是走一步看一步。

问答

Q&A

盘古智库学术委员会秘书长

中国人民大学金融学教授

问：国内智能投顾多长时间会发展起来？中小客户何时可以更好地应用该产品？

李勇：未来如何变化并不好说。券商、保险和银行做智能投顾有优势，至少牌照齐全，但也面临较多现实问题——监管问题与收益端问题。智能投顾收益靠资产盘子，里面存在诸多问题，例如监管环境和中国市场的问题，而非技术问题，所以，近几年国内不可能出现美国那样好的企业。现在国内有很多限制，最好的方式是FoF公司既做线上也做线下，比如理财，线下可以运转、线上也有产品，这在中国或会成为主流。做FoF的难度确实很大，特别是私募型FoF要求很高，私募型的FoF没有诸如中国银行FoF、券商FoF那样的资金和托管等一系列服务优势；此外，私募型FoF是要发现成长性较好的私募基金，而非着眼于市场上较好的私募基金，私募型FoF未来走向创投之路比较重要，因为无法跟大机构相比。

问：刚才您讲FoF根据不同高净值客户设计不同的策略，但目前相当大的比例是散户，想问其他基金发展的前景是什么？

李勇：公募型FoF的最大优势便在于满足中小客户需求，但目前中国还未推行，现在主要是私募型FoF。因为未来是混业经营，压力很大，无论银行、券商还是保险，单独做都没有优势，公募基金也面临很大困难，现在唯一的路径只有FoF，公募基金FoF的主要问题在于类型太小。目前行业在逐渐放开，有14家公募基金申请大宗商品基金，政治上对公募基金不可能是完全限制的态度，公募基金也面临转型问题，相信未来的类型、产品会更丰富。公募基金服务的对象主要是散户，中国存在大量散户，所以不会出现太大问题；私募基金的对象是切割的，这也是要对其进行严格监管的原因。目前有一些公募基金想做智能投顾，公募基金面临的是大量散户，那么他买自己旗下的基金便可，不需要靠智能投顾这一端收费，仅需要靠公募基金管理费就能满足需求。大型机构的基金进行智能投顾的优势在于，其盈利目标不是靠智能投顾，而是通过智能投顾留住自身的客户，因为客户最后仍买公司的基金。

问：FoF，相当于基金上的基金，在上面钱滚钱，对实体经济有没有什么帮助？

李勇：比如国有企业，在银行贷款利率很低，可以拿到20亿，现在因为只能投股权基金，所以需要投项目，通过这样的间接方式便能够为实体经济输血、带动很多项目。这也是诸多国有企业成立金融控股集团的原因——主营业务不挣钱，金融贸易又不能直接投，而国有企业向银行贷钱十分容易且成本低，这样便可成立金融控股公司，拿这笔钱做公司，若投得好做一个FoF基金，相当于企业理财。不过也不能离开主营业务，因为离了主营业务就拿不到贷款。”

问：在当前市场、经济政策环境下，如何管理FoF基金，方能使之对资产配置更有效？

李勇：FoF有诸多策略，首先要考虑产品设置是为了谁。比如不能把300亿产品弄成一个FoF，可以选用稳健资产和核心资产策略，在市场上找公募基金而不配私募；还可以配一个量化对冲，如果对方需要15%收益，那就调高风险比例，找私募基金。FoF策略的制定要因地制宜，资产配置不是选一类资产（只选一种资产就同私募没有区别），而是把所有大类资产均纳入，只不过在品种上进行调整。比如当前股票市场的环境不太理想，便可把股票权重降低一些，哪一种市场好就增加哪一种，是这种策略，而不是选哪一种。此外，配置资产是根据数据模型做，人类主管选择，这个不难，但未来如何无人知晓，因为FoF只能做到通过分散降低风险，而不是驱逐风险。

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