◎智谷趋势（ID：zgtrend） | 宇庭
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十月大会闭幕刚一天，中国的一个大动作在香港悄悄发生。
10月26日，中国财政部在香港正式发行20亿美元主权债券。这个消息似乎平淡无奇，但引起了国际金融机构和媒体的特别关注。
特殊之处在哪里？
中国罕有地在债券定价上，把国际三大评级机构（标普、穆迪、惠誉）的信用评级抛在一边，自己定价。这背后有大家心照不宣的国际斗争。
一般来说，债券定价由信用评级来确定，信用评级越低，表明风险越高，就需要用较高的利率来鼓励买家购买；相反，信用评级越高，就越安全，利率就越低。美国债券是全世界利率最低的。
标普、穆迪、惠誉三大机构基本垄断了国际上的信用评级。
这次中国绕过信用评级，直接开卖，实际上是对三大机构的一个反击。
不久前，评级机构下调了中国的信用评级：
9月21日，标普将中国评级从AA-下调至A+
5月26日，惠誉维持中国主权信用A+评级
5月24日，穆迪将中国评级从Aa3下调至A1
当时中国就发火了。财政部回击这“是一个错误的决定”。
此次不按信用评级发债，就是想向国际社会证明，“国际评级机构对中国判断错误，国际投资者自会做出客观评价。”
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在开放购买后的一小时内，认购订单金额已超过100亿美元，为计划发行金额的五倍以上。其后共获得约220亿美元认购，为计划发行金额的十倍以上。
据路透社报道，花旗、汇丰、渣打、德意志等外资银行纷纷参与认购。
华尔街日报报道说，由于投资者需求旺盛，中国将5年期债券收益率设在2.196%，仅较同期限美国国债收益率高0.15个百分点。
这个债券利率甚至还低于评级更高的韩国。穆迪给韩国的评级比中国高两级，为Aa2。这意味着，市场给中国主权债券的“待遇”是高于穆迪给出了评级的。
这给了三大评级机构一记重拳。
一般来说，一个国家在发行国际主权债券时，就是在拿国家的信用做担保，因此需要国际评级机构对国家信用做一个评定，评判这个国家是能向投资者按期支付债券利率，并到期赎回债券。这就好比个人和企业去银行申请贷款，银行需要对申请人的背景做一个调查，看看申请人是否有能力偿还这笔贷款。
国家评级越高，自然证明这个国家信用度高，经济基本面越好，金融系统越健康，主权债券违约的风险也就更低，自然更容易受到投资者的认可。评级越低，国家发行主权债券就要给投资者提供更高的利率，否则谁愿意又担风险又少赚钱的？
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目前三大评级公司对中国主权评级直接下调只发生过四次。
由于担心中国未来几年债务攀升、杠杆率持续升高、经济放缓将削弱中国的财政实力，标普和穆迪相继下调中国主权信用评级，惠誉也维持了2013年下调之后的评级，它们都试图提醒境外投资者谨慎进入中国债券市场。
中国财政部反驳说，下调信用评级，低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力，也高估了中国经济目前面临的困难。
信用评级的背后，反映的是中国债务问题。
中国债务确属全球最大、最具破坏性之列。中国官方与评级机构的分歧是，前者认为近段时间的去杠杆已有成效，评级机构是拿老眼光看人。
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此次发债的时机也很微妙，恰好在十月大会后的第二天。
目前中国外汇储备总量高达3万亿美元，20亿美元的主权债券，实在是九牛一毛，中国官方并无强烈的融资需求。它的象征意义更大于资金募集。
第一重象征意义，经济方面，通过国际投资者的态度，来显示中国经济的前景。华尔街日报评论说：
“中国周四以创纪录低位的收益率发行了20亿美元债券，收益率水平仅略高于美国国债，表明投资者对这个全球第二大经济体的财政健康抱有信心。”
第二重象征意义，政治方面，十月大会第二天的这个举动，直接反击被视为西方资本主义体系重要组成部分的三大国际评级机构，向外界宣示大会后中国的力量。
曾有带“阴谋论”色彩的分析说，国际评级机构为什么下调中国的评级，这是为美国战略服务。美元流动性压力增大，特朗普试图让美元回流美国，于是国际评级机构下调中国评级，恐吓各路资本赶快离开中国，回到美国。
中国此次用20亿美元的小钱，其实是想改变全球资本对中国的预期。
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还有一点值得关注。这是中国事隔13年后重启外币国债的发行。
上次还是2004年，其后随着外汇储备的迅猛增加，已没有了发行的需求。
这次重启，也是中国应对资本外流的一个对冲尝试。你钱往外走，我也反其道从外面融钱。
华尔街日报注意到，此次发债的主要目的是创建低利率基准，为更经常进行海外发债的中国国有企业和民营公司利用全球债市满足融资需求提供参考。
因此，未来的资本管制，或许更为多样化，除了行政手段之外，金融手段的应用会出现。这也给行政手段的宽松提供了基础。
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