中国汽车正处“消费升级，自主崛起”阶段，竞争格局正发生逆转，复制家电手机，汽车全产业链的自主崛起已成必然趋势，未来投资空间巨大。海通证券汽车行业首席分析师邓学认为，中国汽车主力需求来自中低人群的“长尾”，可重点配置：上汽集团、吉利汽车H、广汽集团H。
自2017年1月1日起，截止昨日收盘，邓学推荐的广汽集团涨幅为14.33%。
主要逻辑
1、公司整体销量增速在行业中保持领先。2月公司销量11.44万辆，同比大增67%；1-2月累计同比增长42%。重点子公司季节性平稳，维持优异表现。2月自主销量3.3万辆，同比+135%，GS8提供7000增量；广本销量3.39万，+29%；广丰2.6万，+40%；广菲克1.4万，+87%。广汽三菱推出月销6千畅销车型欧蓝德，出现明显改善，销量暴增6倍。
2、公司受政策影响最小，2017年重磅新车型提供明显利润增量。3月底重点关注广本冠道1.5T版本上市，通过公开资料来看，产品力较强。
3、国产SUV占比提高，广汽的新车型符合市场需求。
2017 年 4 月 28 日晚，广汽集团发布 2017 年一季报： 2017 年一季度广汽集团实现营业收入 168.85 亿元，同比增长 66.44%；实现归母净利润 38.29 亿元，同比增长 98.68%，环比增长 463.09%。
邓学认为，广汽集团收入稳定提升，净利润“爆表”。
投资收益和本部净利润均大幅提升，合资自主“齐飞”
受益于广本、广汽菲克、广汽三菱等合资车企中大车型的良好表现， 2017Q1 投资收益高达 23.21亿元，去年同期 13.28 亿元，增量高达 10 亿元；环比 2016Q4 增长更是达到了100%。从自主的角度来看，2017Q1 本部创造的净利润达到 15.08 亿元，同比增长151.72%，反应了广汽传祺中大 SUV GS8 上市后贡献明显的业绩增量。
毛利率和净利润达到历史最佳水平
2016 年 Q1 毛利率/净利率稳定提升后开始持续回落， 2017 年 Q1 大幅反弹，2017 年 Q1 单季净利率达到了历史最佳水平 22.70%。
净利润表现超强，三费率快速下滑和资产减值损失处于低水平是大功臣
由于广汽主要子公司车型畅销，经销商盈利情况较好，对经销商的促销支持力度较小，另外由于车型上市初期已过，预计 2017Q1 广告费同环比均将大幅减少。公司进入了良好的盈利周期，财务费用也处于历史较低水平。 2017Q1 资产减值损失为1264 万，在收入大幅增长的情况下，相比去年仅小幅增长 18%。
资产减值损失严重影响了公司 2016 Q2-Q4 的利润表现， 2017 年资产减值处于低水平
2016 年资产减值损失约 9.83 亿元， 同比 2015 年大幅提升 256.52%， 其中无形资产损失 5.91 亿元，判断主要是老旧车型停售带来一次性减值计提。 2017Q1 为 1264万，在收入大幅增长的情况下，相比去年仅小幅增长 18%。
展望：公司受政策影响最小， 2017 年重磅新车型提供明显利润增量
2017 年传祺 GS8、冠道、 JEEP 指南者和汉兰达销量和利润均有保障，传祺后续推出的 GS7、 GS3锦上添花。利润车型均为1.6L 以上，日系车企发动机自吸为主补贴覆盖面小， 3月底推出的冠道 1.5T 只会受益政策，公司 2017 年市场表现仍将“惊艳”。
盈利预测与投资建议
2017 年乘用车行业销量增长降速，同时存在由竞争加剧带来的“价格战”风险。广汽集团的利润支柱车型主要是竞争力极强的高级别车型，销量有基础、并且价格坚挺，盈利有保障， 是 2017 年优质的整车投资标的。
根据一季报和公司市场情况，邓学团队上调公司2017-2018 年归母净利润预测分别为146.21 亿元、196.73 亿元，对应 2017 年 4 月 28 日收盘市值 PE 为 14/10倍。综合参考 A 股相关标的， 2017-2018 年可比公司平均动态 PE 分别为 11/8 倍。考虑公司利润爆发式增长，自主品牌高端化最先取得突破，相对可比公司给予一定的估值溢价，给予公司 2017 年 15 倍 PE 估值，上调广汽集团 A 股买入评级，上调目标价 34.05 元。特别指出，广汽集团 H 股 2017 年估值不足 5 倍，建议积极关注广汽集团 H 股的投资机会。
内容主要来自邓学在进门财经APP的路演直播以及相关研报，分析师观点及平台所载信息不代表进门财经立场，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎！
