导 读：交运行业近期利好因素不断，人民币升值趋势改善航空财务数据，干散货航运指数BDI创2014年11月以来新高。航空板块关注南航与春秋，交运板块下半年看好快递行业的韵达股份，物流行业的龙洲股份。
航空板块
航空板块短期有三大上涨动力，第一是汇率升值，人民币升值效应将产生；第二是双节叠加，出行旺盛，从订票数据来看，境外出行增加；第三是由于汇率因素，三季报业绩可观。
春节前，对航空板块偏谨慎。一方面是四季度供需压力大，7月份雷雨天气和军演等多方因素限制了运力交付。另一方面是不同交通运输方式开始竞争。9月21日京沪高速提速，实验运行3个月左右。正式运行后将影响出行比率，北京至杭州时间上的舒适度提高，受影响的可能性较大，但不至于毁灭性，因为北京与上海之间的经济体量较大。北京到杭州的整体航空票价二千多元，证明三大因素的影响是确实存在的，预期十月份三季报有上涨动力。
航运板块
通过对近期集运公司的调研发现，旺季提价不成功，背后隐含的是整体供需格局不好、装载率低的问题。大型集运公司不敢大幅提价，担心提价会使竞争对手装载率提升，而自身的装载率下降。
在集装箱运输里面，整个竞争格局未来一定会优化。大型集装箱公司集中度不断提升，大船不断投放，使得欧美线与美西线向大聚拢。同时，由于船舶大向小的替换，小船下沉到支线，传统意义上支线半路公司与小型半路公司上升空间受到打压。
航运竞争格局逐步改善优化，但真正的垄断竞争格局形成前往往会有惨烈的退出机制。年初至今集装箱的运力交付有所下降，客观来讲，是运力交付被延迟。而周期股最怕出清过慢，预计整个集装箱在2018年的供需格局会低于预期，我们认为竞争格局改善伴随供需格局改善可能会延迟至2018年下半年，甚至2019年。
短期集装箱运输公司整体处于弱复苏状态，是在竞争格局优化的情况下保持联盟的有效性而带来的价格改善。各大集装箱公司二季度已经陆续盈利，弱复苏趋势明显，但是拐点式的全面复苏会随着运力交付的推迟而延迟到2019年。尤其是圣诞节之后，货量会有明显的下滑。在此角度下，如果供需格局价格战展开，明年一季度春节前的补库会是很好的布局点。
干散货
BDI角度，从在手订单分析，2017年处于供需弱平衡状态。年初供给端严重小于需求端，但由于供给分成、新运力交付减去运力退出，今年二手船价格基本翻一番，在此基础上，干散货的拆解降低很快，这反而使得供给端高于明年初。预计明年前三季度干散货的运力交付仍处低位，BDI在今年的基础上会有向上的弱复苏，平均数进一步升高。BDI是一个供需弱平衡下的逐步复苏过程，但是有一个底部消化的区域在2000-2400点。
《压载水公约》执行的两年缓冲期里，15年以上老船占比14%，如果老船可以迅速退出，干散货供需格局将得到有效改善，供需拐点值得期待。我们应时刻关注运力退出对超低速航行产能利用率提升的过程，以及目前新造船订单数量。
近期干散货船的订单有所回升，但交付要等到2019年，预计明年有小幅回升。中远海特与中外运航运有投资价值。但干散货和航空周期股有着典型特点，即交易时点往往在旺季。春节后货量的自然增加带来景气度提升，迎来小旺季，航空的旺季在6月份，干散货的旺季在3、4月份。
从供需上涨动力看，干散货的中远海特要好于中远海控，航空股的景气度在高点，南航与春秋有定增计划，业绩调剂能力强，投资机会大。
铁路板块
铁路改革的难度在于产权改革。美国的全货运铁路是路网分离，可以再次在路网分离层面改革；日本是全客运模式，也可做路网分离；中国在1996年曾提出铁路改革的基础是路网分离，但中国是客货混用，普客承担着太多公益属性。我国的电力改革，做了运网分离，一家网络公司，多家运营公司。传统的物流公司，高速公路一张网，其他物流公司按照收费模式在上面运营，这就是所谓的路网分离。
中国联通的改革是基于二级市场公开定价机制，从这个角度来说，目前铁路改革只涉及到皮毛，没有涉及到本质。铁路作为最后一个改革的堡垒，十九大还会加大改革力度，一定会有大突破，但近期并不能将更名认为是真正意义上的改革。
四季度，铁路板块值得关注。京沪高铁提速，带来服务品质的提升，是否伴随提价？高铁的提价是否会引起普铁的提价？改名之后是否会涉及路网的进一步分离？即路网的产权改革。在这个层面，我们看好相对估值较低、运量始终处于顶端的大秦铁路。大秦铁路的估值较低，但预期差比较小，今年预计全年运量在4.5亿，基本达产，而货运价格上调的可能性不大。一旦有铁路改革，大秦的整体估值还会有所提升。
广深铁路的客运改革难度在于普铁客运价格上调不像高铁实行自主定价机制。高铁面对的是人均可支配收入相对高的地区，而普铁的公益属性强，一旦提价将面临诸多公益属性平衡的问题。
建议持续关注铁路改革进程，如果大刀阔斧真改革，利益格局重新划分，可能铁龙受益的角度最大。如果客运价格上调的幅度超预期，看好广深铁路，估值低时建议买入。如果从稳健的角度看，投资者可以考虑大秦铁路。
快递板块
双十一、双十二主题效应明显，快递进入旺季。整个快递行业的增速稳定在30%-35%，四季度期待提高。快递行业标的韵达快递，网络价值高。小加盟模式加总部转运中心，对终端的控制力强；优秀的网络信息系统建设，前期投入有效性高。中报业绩鹤立鸡群，如果年报业绩仍超其他快递公司，那么其估值体系将走出快递行业的估值体系，进入自身估值体系，即估值端与EPS端双估值体系。韵达快递持续性好，值得长期关注。
龙洲股份
龙洲股份传统业务是道路公路交通，现在收购兆华沥青后。切入沥青产业链，转型为沥青多式联运。沥青产地集中在东南沿海，而公路基建偏西部地区，沥青运输以感性沥青与加热长距离为主，传统300公里以内的罐车运输已无法满足需求。从长距离运输角度分析，兆华有先发优势，小众领域排名第一，并且集装箱与铁路多式联运会降低物流成本，带来贸易提升。标的龙洲股份目前估值30倍左右，明年在20倍以上，重点关注。
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