导语：34个研究领域第一名，他们从1400余位参选者中脱颖而出，行业最佳如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2018细分领域投资机会如何把握？本期新财富对话嘉宾王鹤涛邀您共享思维盛宴。
Q：你如何评价自己，现在的你是5年或10年前自己希望活成的样子吗？
A：每个人在不同环境里对自己有不同的认识。随着阅历的增加，每个人的目标和对社会的认识都会越来越不一样。对于我来说，这么多年从事行业研究，我对自己的要求首先是自己是一个研究员。在这一基础上我就要恪守自己的作为研究员本分——以研究为根本。
对研究的坚持，长江证券，包括我们钢铁团队秉持的观点就是要踏实、客观、公正。我们的目标是当每一个投资者对我们这个领域想有所了解的时候，我们都能以非常客观和有深度的研究方式向大家呈现这个行业最真实的描述。
Q：你希望同行如何评价你，希望在哪些方面得到同行的肯定？
A：我觉得对于同行应该说既是对手又是朋友。从这个角度来讲，第一，在研究上我们希望要做到无可挑剔。研究是我们的立身之本，如果单纯为了新财富而急功近利，是无法赢得大家很长时间的尊重的。
第二，跟同行的相处还是要在为人处世上做到彼此尊重。工作归工作，私下里在这么小的圈子里大家都是朋友，基本的做人准则和底线都要守住，没有必要为了短期利益来采取极端方式增加拉票手法。
Q：说到同行的评价，就不得不说你连续两年获得最受公募基金欢迎分析师殊荣了。要知道2015年的第一名还是赫赫有名的任泽平。你做了哪些工作把任泽平老师给挤下去了，有没有信心做到三连冠？
A：客观上来讲，由于宏观分析师投票范围比行业要大，所以这个奖一般很少由行业研究员拿。我们非常高兴能够获得这个奖，也发自内心的感恩。
我认为新财富是最残酷但是又最公平的评选，投票结果代表了市场投资者对于卖方分析师的综合评价。想要获得几千个基金经理共同认可还是需要我们紧紧抓牢研究的本质，我们不以偏激和急功近利的手段去谋取短期利益，还是踏踏实实的以市场的主流价值观作为我们研究的准则，这样的话就会获得更多人的认可和喜欢。
另外，获奖结果一方面体现了客户对我们的认可，也体现了客户对我们的鼓励。从另一个角度来讲，这也说明市场投资者希望通过自己的投票支持踏踏实实、勤恳做事的团队。这个奖项不仅是对我的研究，也是对我做人的认可，这是我非常感恩的一点。
Q：当初为何会选择钢铁行业作为研究对象，而且一做就是8年？
A：长江证券研究所的核心骨干基本是从实习生带起。我10年正式入行，实际上在2009年4月份就已经以实习生的身份进入了长江证券研究所。刚进来的时候就被分配在钢铁行业，从那个时候，我们就一直在这条路上非常坚定的前行。
另外，关于为什么在这个行业坚持八年的问题。我觉得很多时候哪些行业会有机会或许不应该是我们卖方研究员需要去刻意挑选的，因为没有任何行业会永远没有机会。从这个角度来说，之所以在钢铁行业坚持下去其实还是取决于我们对研究深度的执着。
对于买方来讲，换行业相对容易，也合乎情理。但是对于卖方来说，如果贸然换一个行业，那么不利于研究员积累通过这么多年所结识的实业资源、草根资源、上市公司人脉，包括沉淀下来的研究框架。
最后，长江在每一个研究领域布局都比较完整，本身也不存在贸然就那么容易换行业的情况。
Q：做一次第一可能不太难，难的是多年都是行业第一。不管是普通投资者还是同行，都想知道的是，你是如何做到第一的？是比同行更多的付出，还是更好的平台和天赋？
A：关于平台，长江钢铁团队连续七年拿到新财富第一。能够拿到这个奖项跟买方投资者对我们的认可分不开。这其中有多种多样的原因。
第一是平台，我们一直非常感谢长江证券这个平台。长江在它的平台上给予了我们最大程度的支持和认可。
第二是感恩我们整个团队之间彼此之间的关怀，所有的团队齐头并进往前拼使得团队内部的人不会感觉孤独。这也是我们这么多年不断奋进的动力。
第三是我们对研究的执着。在客户和买方投资者对我们的认可下，当我们面临困难和压力时仍然能够坚持本心、不忘初心，他们的支持和我们这么多年能够坚持下来有很大的关系。
Q：圈内人都知道，获得新财富最佳分析师就是自己职业的一个分水岭，升职加薪跳槽都是很正常的事，但是你连续几年获得钢铁行业第一名，但是机构名称一直是长江证券。是什么样的特殊原因，让你这些年一直留在长江证券？
A：我觉得每个人都有自己人生的规划和判断，跳槽这件事情没有对错。对于我个人来说，我是一个比较感性的人，长江这个平台，我们的团队，包括长江领导对我们的关怀远远比纯粹追求薪酬更加重要。
Q：长江证券获得了今年新财富进步最快研究机构第一名。这一年，长江证券发生了哪些大的变化，你个人又发生了哪些变化？
A：我认为这两年以来长江内部狼性文化的激发使得大家更加重视团队理念。例如现在公司分为几个大组，三个总量大组，包括宏观策略、金融工程、新三板；四个行业大组，周期，中游制造和金融，大消费，成长组。我们每一个大的团队彼此之间会有很多的协作，大家对团队理念的重视会使得我们互相之间的提携做得更多。整个长江的“大车”启动了，发挥出来的劲头也会不一样。
Q：除了钢铁行业分析师，我们看到你还有一个头衔，就是长江证券研究所总经理助理。这个工作和你行业分析师有哪些不一样的地方？你将来会向行政管理工作转型吗？
A：这方面我觉得还好。我们这种大组的模式只是会了更加方便的协调小组之间的互动，发挥出团队的力量。
至于行政管理的工作，我们行业是最市场化的行业，每个小组都对自己的结果负责，管理方面，只要大家对自己负责，起到的实际上只是一个辅助和带动的作用。
Q：请来新财富最佳分析师钢铁行业第一名，肯定要问问钢铁行业的投资机会。今年钢铁板块整体给投资者带来了不错的收益。首先请你给钢铁股明年的投资机会定个性，明年钢铁股会给投资者惊喜吗？
A：供给侧改革的真正意义，或者说改革的红利是什么？简单来说就是把我们当做周期品，盈利的稳定性得以通过供给侧改革提升。
为什么盈利能够稳定，需要看行业的供给结构。对于钢铁供给来说，钢铁行业非常重资产，行业集中度特别低。这种结构在经济学角度来说是典型的囚徒博弈。在这种状态下，行业内主流钢厂开工率一般情况下都比较满，供给端相对刚性。
这一点跟大家过去关于行业弹性非常大的直观印象不同，所谓的弹性其实主要来自于地下钢，而这种工艺对产能利用效率很难超过四成，这也是今年供给侧改革打击最大的产能。
钢铁行业持续到低迷、亏损、银行抽贷使得过去四五年的大量的边际成本高的中小民营企业退出。从去年开始的供给侧改革将体制外的、违法违规的产能打掉，导致的结果是现在留下的产能都是供给端相对比较刚性的产能。所以出现了盈利稳定性抬升的现象，这也是供给侧改革带来的最大红利。
总的来说，我们对于供给侧改革的理解一定要深层次拆开来看，它所带来的利益不是去掉一部分产能那么简单，二是去掉弹性产能，而改变了供给结构。
我们如果要找一个周期的核心主线，那么一定是需求。今年供给侧改革发挥了很大的作用，但是我们也不能忽视需求。过去这么多年去产能遇阻就在于经济的下滑和就业的稳定问题。现在这轮去产能之所以顺利推进就是因为经济总量处于扩张的通道里。今年去杠杆实际上更多发生的是杠杆的转移，第一是给了下游，第二是转移到三四线房地产居民身上。这导致了房地产行业出现过超预期，带来了需求端的增长。
我们认为今年会从行业的边际变化向明年的相对稳态过度。因为供给端的调整已经在基本收尾和巩固的阶段。需求角度，今年房地产投资大超预期，明年我们判断三四线房地产会略弱，但是一二线有可能会恢复，需求端我们维持明年总量平稳、增速会略有回落的判断。
钢铁行业明年特别乐观有难度，因为需求在放缓；但是太过悲观也没必要，因为盈利会维持相对稳定。
Q：今年环保政策非常严格，相信这也是以后的趋势，钢铁行业又是大气污染重要来源之一。环保高压政策会给钢铁行业带来哪些变化？
A：这两年环保的压力已经越来越大。前面几年环保端重视的程度没有那么高，导致了整个行业出现了劣币驱逐良币的现象。环保力度的加大实际上是在效率与公平之间做到更加均衡，让行业内做到环保的优质公司做得更好，行业会越来越向龙头公司或者优势企业集中。
Q：你认为需求是钢铁等周期股的核心，在房地产调控高压、制造业也低迷的情况下，钢铁的需求主要来自哪里？是地铁等基建吗？
A：整个大建筑类需求占比超过一半以上，55%左右。其中房地产30%左右，基建25%。大制造需求占比30%左右，包括汽车、家电、造船等行业。现在建筑总体放缓是未来趋势，但是明年海外、制造业方面情况尚可。
所以钢铁的需求跟宏观趋势是高度相关的。目前整个内需方面，宏观经济韧性是在的，但是特别好也谈不上，对经济的态度不必过于悲观。
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