今日统计局公布1月经济数据显示，1月CPI同比增2.5%，PPI同比上涨6.9%。
博道投资固定收益团队认为，从CPI环比来看，与历史均值基本持平，考虑到今年春节较早，实际通胀水平略低于预期。
分项来看，食品环比低于历史均值较多，非食品上涨较快，同比值创2011年11月以来新高，与ppi反映的超预期通胀压力吻合。受翘尾因素影响，预计1月cpi同比是上半年的高点，但是仍有多个月份可能超2%，下半年超3%的概率较大，我们暂维持全年cpi不超2.5%的判断，关注快变量PPI上涨给资本市场带来的压力。
博道债券月报精选密切关注快变量：PPI数据变化
短期利率波动率可能增大，利空因素主要来自于政策面和基本面，利多因素主要来自于资金面和估值。
从基本面来看，信贷和名义增长数据靓丽，短期经济平稳，通胀压力较高，对债市短期利空，但融资成本的提高又为经济的长期增长埋下了隐忧。
从政策面来看，央行加息以及坚定的去杠杆态度对短期债市形成最大的利空；从估值来看，经过去年底以及季初的收益率大幅上行，目前利率债的配置价值提升，而中美利差的拉大，也意味着来自海外的压力减轻。
从资金面来看，1季度往往是一年中资金较为宽松的时期，近期人民币企稳也降低了外部压力，但去杠杆意味着债市资金的减少，预计资金紧平衡。
我们刚经历了去杠杆的第一阶段，债券收益率大幅抬升，第二阶段可能伴随金融系统的不稳定性和实体经济的不稳定性并存，1季度可能处于第一阶段向第二阶段过渡的时期，我们保持对市场谨慎的同时，也密切关注各类资产被错杀的机会。
操作上，重视流动性风险和利率风险的管理。基本维持现有杠杆和持仓结构不变，以信用债投资为主，关注周期性行业债券和城投债，同时利用国债期货灵活管理组合久期。
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