从上市公司的角度看，融创的数字也很漂亮。
2017年12月完成销售额646.9亿元，四季度完成合同销售1575.7亿元，全年3620亿，同比增长133%。增速显然是前10强里最快的。
融创年初提出的2017年度销售目标是2100亿，到7月份，孙宏斌宣布将目标提高至3000亿。那个时候攸克君私下也做了些功课，估计实际完成额可在3100-3300亿之间，没想到是3600亿。多出的这300亿是怎么来的，没算清楚。
去年七八月也是市场最忧虑融创的时候。一是它买了13个万达文旅城，负债率嗖一下，增加了一大截。二是偏偏这时传来银行对包括融创在内的一些企业进行风险排查的消息。
据说，有一段时间，老孙和CEO汪孟德马不停蹄去拜见各大银行。核心理由只有一条：没啥可担忧的，融创是一头现金流充足的奶牛。老孙说，9月起，每个月的销售额都会有400亿以上。听说一番路演下来，银行的疑虑基本打消了。说到底，哪个银行不愿意贷款给现金流滚滚又有充足抵押物的企业呢？
跟你们一样，攸克君去年也错失了投资内房股发大财的机会，尤其是恒大和融创这两只不无妖气的股票。但偶尔复盘的时候，总会想问，上市公司最关心的还是利润和负债，这两项数据，融创的负债比恒大高，利润比恒大低太多，但为什么2017年的股价涨幅，融创却要超出恒大呢？
买股票主要是买预期，买成长性。没错，恒大的财务数据很好看，而且提前锁定了2020年的业绩。这么清楚，就没得猜了嘛。
融创在急剧扩张规模，负债率高一点、利润低一点，很正常。两年前的恒大就是这样子。只要把杠杆降下来，负债就降了，利润就增厚了。2017-2018年，融创的净利润很有可能出现100%或以上的增长（不过它2016年的基数较低）。
重要在于，融创目前的市值不到恒大的一半。估计这才是成长性股票最被投资者看重的。当然，这是基于内地估值模型的投资逻辑。但是别问我融创股价是到半山腰还是峰顶，攸克君不炒股。
跳开上市公司的财务视角，如果从企业的战略布局看，5年后的融创才更有意思。
不记得是听谁说过，王健林把文旅城卖给老孙后，跟他讲，两年后融创可以进入前二。这话特别对老孙的胃口，因为他才是最不服输的那个人，心中一直有个冠军梦。
攸克君相信，融创明年继续发力的话，做到5000亿级没有太大问题。做地产做到今天这个级别，是碧桂园、万科，还是恒大、融创当老大，除了企业老板当事人自己满足一点虚荣心以外，没有太大差别。所以，老孙没有必要在地产业务上拼命去争行业第一还是第二第三，而应在地产之外。
孙宏斌说，投资乐视，并购万达城，自己是抓了一手同花顺。如果以5年为周期，融创的下半场就取决于后面两张牌怎么打了。也就是，融创在大文化、大文娱板块的布局，能否形成新的营收增长点。整合乐视，启动文旅消费，这些都需要时间。
攸克君认为，地产业务已经没有太多技术含量，无非是3000或5000的叠加，做到老大也没啥自豪的；只有在地产之外，开辟出新的主航道、主赛道，并成为新的重要营收来源，才是下半场的核心竞争力。而融创的下半场，就要看它在地产业务之外的大文娱布局，及其成长能力。
融创的不确定性或者说风险在哪里呢？就在老孙本人。
过往10多年，孙宏斌极为敏锐的市场感知力，坚决大胆的机会捕捉力，已为大家所熟知。而且，关键时刻，他既果断坚决，又知妥协退让。比如，融绿案的折中交易，比如佳兆业并购案、雨润并购案的放弃。又比如，万达文旅城并购案只算大账、连尽调都不做的胆略。
但问题就在这里。果断往前一步，就是武断；坚决往前一步，就是草率。且不说老孙在佳兆业并购案里的一些做法不够老道圆熟，只说150亿投资乐视，就有武断草率之嫌。
多解释一句，选择大文娱作为融创的新赛道，非常有前瞻性，但投资乐视这个事件本身太过仓促。当时圈内外都知道，贾布斯是将上市公司与非上市公司体系的巨额资金胡乱挪用，不进行详细的穿透式调查就作出投资决定，是有巨大风险的。
在3000亿级的大盘子里，150亿投资的盘活，不会对集团整体有多大影响；但如果不加约束，新的一个投资决策可能是1500亿级，稍有偏差，就会耽误企业10年发展甚至更长时间。
王石不是神明，许家印不是，老孙不是，王健林也不是。王健林从万达广场起家，到万达城的转型，再到万达院线、万达影视的全球扩张，具有何等前瞻智慧，但他在万达网络科技的发展上，就不断遭遇挫折。许家印在快消领域的投资尝试也是基本失败了。
然而，约束管控老板，谈何容易。从这个意义上说，老孙式的风险，不只是融创的风险，也是恒大、万达、碧桂园的风险。
（预告：下篇评华夏幸福）
