收购了个酒企的老白干，股价竟要翻倍了？_

很多人记住衡水老白干是因为它的广告，如今上市公司老白干酒通过收购丰联酒业，一下子获得了四个白酒品牌。收购利好让老白干酒复牌后连续6个涨停，甚至还有卖方预测，老白干酒将较复牌前翻倍。

由于今年大部分时间一直处于停牌状态，老白干酒（600559）没有享受到“喝酒吃药”行情的红利。受到收购丰联酒业消息的刺激，老白干酒11月8日复牌后，连续6个涨停板。截至11月16日收盘，报收39.25元，相比复牌前股价上涨74.13%，市值也上涨了73.21亿元。

值得注意的是，平安证券早在2017年4月，就开始强烈推荐老白干酒，其认为上市公司收购丰联酒业，高端酒快速增长带动实际经营好转，以及河北钢铁产业受益于钢价复苏，这三箭齐发，老白干酒有望市值翻倍。

股价想翻倍？

平安证券的研报发布于4月24日，而老白干酒在4月21日公布了收购丰联酒业的消息，可以说，平安证券作出股价翻倍的判断，主要基于此收购信息。

根据老白干酒与联想集团旗下佳沃集团、君和聚力等卖方签订的战略合作协议，上市公司拟以13.99亿元收购丰联酒业100%的股权。其中，老白干酒以现金支付6.19亿元，以股权方式支付对价7.8亿元（每股20.86元）。

老白干酒是华北老白干香型白酒的代表，主要在以衡水为中心的河北中南部销售。其在河北省内重要的竞争对手乾隆醉（板城烧锅）主要在河北北部销售。而乾隆醉正是丰联酒业旗下品牌，收购丰联酒业后，能够产生协同效应，对抗全国性白酒品牌，有助于巩固老白干酒在河北省内的市场份额。

平安证券在研报中表示：“高端酒快速增长带动实际经营好转。或因河北钢铁产业受益于钢价复苏，及茅台、五粮液挺价为次高端白酒提供了空间，老白干高端酒增速持续回升。我们估计17 年实际营收增速有望达到10%，利润率逐步释放，但空间仍大。”

根据上市公司三季报显示，前三季度公司营收17.29亿元，同比增长4.44%，取得净利润1.17亿元，同比增长40.45%。尽管营收没有达到预期，净利润还是取得较高增幅。

之前行业分析人士曾担忧老白干酒的高端产品会受到茅台和五粮液的冲击，挤压公司高端酒销售，同时因为酒水行业整体消费升级，消费者对产品品牌的要求越来越高，又将削弱老白干酒在低端酒领域的优势。

上市公司酒类品牌主要分为老白干和十八酒坊，前者针对低端客户，后者针对中高端客户。随着消费升级，上市公司不断加强十八酒坊的销售下沉和消费者培育。鉴于上述信息，11月8日老白干酒复牌后，平安证券于当日再度发布研报，在强调上次观点的同时，维持“强烈推荐”评级，并表示市值翻倍有望提前。

存在整合风险

丰联酒业除了拥有“乾隆醉”品牌外，还拥有安徽文王贡酒、曲阜孔府家酒以及湖南武陵四个区域白酒品牌。当初联想控股为了打造“中国领先的酒业集团”，在全国范围内大肆收购，买下这四家酒业公司花费超过30亿元。如今作价13.99亿元，就打包卖给了老白干酒。

这是因为联想控股的整合并不成功，丰联酒业2014年营收11.21亿元，亏损8.53亿元，2015年营收11.87亿元，亏损7300万元。2016年随着白酒行业的回暖，丰联酒业实现净利润1455万元。总体来看，丰联酒业的经营泛善可陈。

而老白干酒收购丰联酒业，或与其省外经营状况恶化有关。2017年一季度，老白干在省内营收6亿元，同比增长42%，在省外白酒营收只有6456万元，同比下降72%。文王、孔府家和武陵分属安徽、山东和湖南3省。另外，武陵是酱香，文王、孔府是浓香，省份之间，各渠道之间整合难度可想而知。

事实上，老白干也没有在省外取得成功的先例，省外份额反而在持续下滑，这让人不得不担忧老白干整合其他3家酒业品牌的风险。联想控股的整合努力已经失败了，老白干会是下一个吗？

在此次收购中，老白干还与丰联酒业签订了三年对赌协议，约定2017年实现6676.6万元净利润，2018年和2019年，除了乾隆醉外，丰联酒业需要实现4687.12万元和7024万元净利润。然而在安徽市场，以古井贡酒为主导的一超多强格局已经形成，湖南本土就市场规模仅为1/3，酒鬼酒和浏阳河等品牌又实力强悍。因此，想要在这两个市场取得突破难度较大。

今年以来，贵州茅台、五粮液等白酒龙头涨幅超过一倍，而老白干在1月20日就开始停牌，直到11月8日才复牌，此次连续涨停，很大程度上属于补涨。不过，老白干并非白酒行业龙头，在规模、品牌认知度还是在业绩增长方面，均比不上茅台和五粮液，因此，也很难走出相同的行情。

目前，已经有短线炒家进入老白干酒，在11月14日的龙虎榜中，就出现了游资的身影，光大证券宁波解放南路当日买入3096.26万元。