资管会客厅
近期，“聪明投资者”联合新浪财经推出访谈栏目《资管会客厅》，邀请数十位银行资管业负责人，分享他们对未来资管黄金十年的最新观点。
银监会一系列监管文件出台背景下，近日，光大银行资产管理部副总经理潘东接受《资管会客厅》专访时表示，银行理财的创新转型要抓住三条主线：资产管理线、资管投行线和财富管理线。
这是一篇适合资管机构人士阅读的文章，其中难得可见光大银行资管的投资团队架构、今年资产配置的思路和委外的几个关键点，也许你可以从中找到业务合作的信息。对于普通投资者来说，你需要了解自己所购买的理财产品管理机构的思路。
以下为对话实录：
银行理财的四大变化
聪明投资者＆新浪财经：未来几年银行理财市场有哪些变化？银行资管业务会发生哪些转型？
潘东：银行理财行业发展了大概十多年，过去十年是高速发展的黄金时代，我们认为从2016年开始，增速开始放缓，可能会进入 “白银时代”的十年。
不仅外延，就是我们讲的规模会变化，可能更加重要的是，内涵的变化。
我个人认为可以从几个方面去分析内涵变化：
第一个变化是资金来源。过去银行理财一个重要的资金来源是机构理财，尤其是其中的同业客户理财，大概能够占到15%。
未来，这个占比会快速下降；过去，大量银行理财是预期收益率型的，未来会向净值化转型，我们叫回归本源。
第二，投资端的变化。
比如，银行是做信贷出身的，信用风险管理是我们的长项。目前遭到“非议”的非标，占比一定会下降，标准化投资的比例一定会上升。
再比如，理财投资通道层层嵌套，随着统一监管，未来标准化的成份越来越高，通道越来越少，透明度和市场化程度也会越来越高。
第三，业务管理也会发生很大变化。未来十年，风控体系将更加精细化、绩效分析系统更加智能化、大类资产配置的模型更加市场化。
第四，是体制机制变化，可以期待银行成立资管独立子公司，去开展资产管理业务，这也是国际惯例。
三条转型的主线
聪明投资者＆新浪财经：能否用一个关键词形容2017年银行资产管理业务？
潘东：“转型”吧，应合规的要求去转型，产品端要转，投资端要转，内部流程要转，体制机制要转。
聪明投资者＆新浪财经：光大银行在资产管理业务上如何创新、转型？
潘东：可以从几条线去展开。
第一条是资产管理线，就是要提高银行自己的大类资产配置能力。
光大银行高度强调投资的分散性、集约化和专业化，强调“双F”的管理模式。
第一个F，是Fund Of Funds（基金中的基金）的管理模式。我们从2013年开始，就是按照“FOF”来搭建投资体系的。
第二个F，就是Fixedincome（固定收益）投资。光大银行一直采用“固定收益+”的投资逻辑，在信用风险管理、信评系统的建设中，倾注了很多心血。
第二条线叫资管投行，这是近年来光大理财提出的理念，就是用投行思想去寻找最优秀的基础资产，比如说产业基金、政府采购、PPP，基础设施、证券化、并购、混改，然后把这些基础资产用一些合适的市场工具去投资组合，做成理财产品，保证投资人能够得到一个较为稳定、风险较小的投资回报率。
第三条是财富管理线。通过客户端，做好投资人（零售客户、私人银行客户、家族客户、公司客户、同业客户等）服务，比如说信息披露、每个季度的投资者路演报告。光大银行很早做了一个APP，用互联网工具，帮助客户做大类资产配置、选择理财产品。
2017年的投资策略
聪明投资者＆新浪财经：光大银行资管的投资团队是怎么样？
潘东：光大银行资管部从成立起，就把投资团队大概分成了四个组：
第一组，叫组合管理及流动性投资组，专门负责大类资产配置、货币市场工具投资和流动性管理。
第二组，叫固定收益组，负责公开市场的债券投资。
第三组，叫结构化投融资组，专门负责深挖项目类资产，包括基础设施基金、并购、股票质押式回购等，我们叫项目投资类组。
第四组，叫资本中介组，从事跟资本市场相关的一些业务。
聪明投资者＆新浪财经：能简单讲讲光大银行2017年投资策略及产品整体思路吗？
潘东：今年还是“固定收益+”的投资策略吧。
首先把固定收益投资做好，因为这是底仓。今年第一个防信用风险、第二个防流动性风险和市场风险。
第二个策略，是通过结构化投融资去深度挖掘基础资产，创设一些品质比较好的基础资产，为整个组合去做收益。
第三个策略，就是资本市场策略，要寻找一些波动相对较小、收益相对稳定的资本市场的投资机会，我们还是定位在，比如量化对冲的策略，定增、打新、资本中介等等这些策略上。
第四个，流动性管理创造价值。随着流动性趋紧，流动性投资如果掌握好时段和波段，也可以为组合增厚收益。
光大银行资管委外的关键点
聪明投资者＆新浪财经：光大银行的同业业务和委外业务有什么区别？
潘东：我觉得要把委外梳理成几种情况去看：
第一种委外，我觉得应该是鼓励的，就是为了让自己的策略更加丰富，选择一些更加优秀的人来代自己做，比如说大宗商品策略、股票多头策略或者量化对冲策略，这一类的委外管理人或者产品管理人、私募管理人，不会说将来就没有了。
第二种委外，我是不太赞同的，就是这几年资管行业发展很快，管理人也许自身能力就是管1000亿，但发了5000亿的理财，怎么办？自己管不过来，不得不很粗犷地委托别人去管理，这属于发展速度超越了自身管理能力。
还有一类所谓的委外，其实是出于监管规定产生的，比如现在的税收政策，导致很多银行自营的金融投资为了避税，通过基金公司去投，那不是委外。如果将来政策没有避税因素了，这个业务很快也就没有了。
委外有几个关键要点：
第一，作为管理人，首先要定好策略；
第二，在定好策略基础上遴选管理人，选出最优秀的管理人；
第三，加强监控，随时关注业绩、回撤、持仓。我们都是要穿透持仓的，所有穿透持仓每周都会看。预警线自动会跳出来，要及时调整策略；
第四，在组合层面的一个对冲管理。
如果你把这四点都做到了，我觉得管理也基本到位了。
聪明投资者＆新浪财经：光大银行委外业务的现状，以及将来的规划是什么样的？
潘东：光大银行一直强调自主投资为主，要打造自身的资产管理能力，所以委外只是非常小的体量，是投资能力的补足，比如说在量化对冲策略、商品CTA策略、股票多投策略或者在一些债券上、以交易赚资本利得为目的的投资上，我们有体量很小的委外。
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