BT美股大盘月报：动荡的九月来临，美股的风险和机遇_

美国股市在动荡中走出了八月，进入了时间周期中更加动荡的9月，历史上看多次大的崩盘和熊市都发生了8-10月期间，而九月又是表现最糟糕的一个月。这使得华尔街的投资者们从心理也都对9月有更多的担忧和防御，就拿最近两年来说，2015年8-9月股市的大跌还历历在目，2016年的9月也是跌跌不休。今年的9月美国股市会有什么样的血雨腥风呢？

今年8月无疑是动荡的八月，九月刚刚开始开始就发生了百年不遇的哈维飓风，北韩又频频行动，更是在美国的九月劳动节假期进行了氢弹试验，美联储缩表和ECB的QE也都面临关键时刻，还面临北美贸易协定的谈判，川普政府债务上限，税改等等问题。9月注定了美国股市不会是平凡的九月，但是我们认为今年的九月机遇大于风险，向上的风险大于下行的风险，只要布局得当将会有不错的收获。

一，美国和世界政治风险

1，国际政治局势方面，北朝鲜星期日宣布其迄今为止最强大的核试验取得了“完美成功”，川普和美国政府，中俄，以及欧盟等很快都发表了谴责的声明，欧盟委员会主席说，北韩最新的核试验迫使国际社会团结一致，迅速果断。接下来北朝鲜的话题热点显然不会消退，而北韩的各种导弹和核武试验也不会停止，世界各国的目的应该是最终迫使北韩重新回到谈判桌上来。

北朝鲜的局势依然会具有极大的不确定性，但从最近三次的市场反应来看其对美股股市的影响将会越来越弱，除非出现直接的战争升级的可能，美股股市可能会逐渐忽略北韩的试射行为。

在8月第一次试射导弹的时候美股股市纳斯达克超过2%，股市经过了一周时间才收回所有损失，第二次导弹穿越了日本领空威胁升级，但是美国股市却直接低开高走，当日收盘不跌还涨。这次的核武试验和北韩的言论显然更加严峻，世界各国应对也更加认真快速，但是世界股市却不痛不痒，美股因为劳动节休市，但是期指却仅仅下跌了0.3%。

纵观全球，除了北朝鲜的问题之外并无其它可以预期的区域性政治动荡，中东，委内瑞拉政局虽然有不稳定的情况，但是不会对美股产生影响。

2，美国国内政治形势分析：

首先川普就任总统以来，经历了多名内阁成员的更换，佛吉尼亚的种族事件让川普的支持率跌到新低，医保的失败等等也使得投资者对白宫的今年能达成税改或者任何改革的看法极为悲观。但是刚刚发生的摧残墨西哥湾-休斯顿的哈维飓风有可能会成为美国政治形势的一个转折点。

飓风造成的灾难给给了川普一个表现亲民和领导力的机会，我们可以看到这次的参与救灾的美国陆战队整体声誉远远超出在12年前的新奥尔良飓风时期的表现，而且川普团队和当地政府在灾害面前的表现也收到了肯定，如果救灾成功将会使许多人改变对川普的看法，使得其支持率触底回升。

第二就是当前政治的僵局之一就是政府财务上限，虽然美国财长和参众两院的议长等都宣称美国政府不会违约，但是川普则放出了不给钱修墨西哥墙宁可政府关门的言论，使得债务上限问题具有某种不确定性，但是哈维飓风的巨大灾害急需自己进行救援和重建，这就给政府和议会增加了很大的压力，周末财长呼吁救助资金和债务上限一起尽快通过。华盛顿的政客们虽然非常善于玩政治游戏，但是对于关乎到紧急救助这样的民生话题，或者是在危机形势下具有重大后果的抉择却往往十分快速，所以基本上可以说债务上限问题将不会成为一个股市影响的重大动荡因素。

不只不会成为风险因素，相反有可能成为一个巨大的利好因素，我们有可能会发现，飓风灾害的救助资金有可能成为财政刺激计划的一部分，包括大型基建支出等等川普团队一直在宣传的那些财政刺激成为可能。

第三就是税改，美国财长和执掌税改的国家经济委员会主任GaryCohn都在不久前宣称税改细节将在9月晚些时候推出，今年将会完成税改。在医改失败之后，市场充满了对税改的悲观情绪，认为今年税改无望。市场不只是对税改的利好没有包含在内，反而在预期税改的失败造成股市的动荡。上周CNBC对一个著名的投资策略分析师的访谈中曾经问道他年初预期标普年终收盘2290的指标会不会改变时，他回答，当时的预期包含了对川普总统蜜月结束和税改等政策今年不会完成的预期，虽然股市现在大涨，但这些风险依然存在，暂时不想提高目标值。从这些言论我们可以感到市场大玩家做的更多的是对下行的防范。税改依然具有不确定性是毫无疑问的，但是在九月份草案的出台已经有很大的确定性，这将带给市场的更多的是利好。尽管因为各种细节和讨论争论纠结会造成一些动荡。

由此可见，税改，债务上限，和川普这三大主要政治因素在九月份都可能发生反转，由弊变利。这也就是我们所说的9月份美国股市下行的风险小于上行的风险的原因之一。

二。经济和市场情绪

上周五的非农数据不足16万低于预期，但是总体而言数据依然强劲。从图中我们可以看到非农数据只要维持在10万-20万之间就表明经济发展趋势良好。非农数据在跌破0之后一年才会出现经济的真正滑坡，2015年非农就业进入高峰后开始下滑，直到2018年股市才真正进入熊市。而目前的数据无论是不是达到预期都没有走弱的迹象，我们预期下个非农数据有可能会回到20万之上。

第二季度的GDP终值上周三向上修正到3%，高于预期，是周三股市上涨的原因之一。芝加哥PMI持续反映强劲的经济活动，周五ISM制造业指数为58.8。该图表看起来非常强劲，在去年11月份底部反弹之后，8月份创下新高。Econoday评论说，“7月新订单和积压订单异常强劲”。消费者信心指数依然在历史高位，显示美国经济三季度依然非常强劲。

飓风对墨西哥湾和休斯顿地区造成的灾害应该会在9月晚些时候造成失业申请人数增加，有分析说会对美国的GDP形成0.5%的影响，但是这种影响都是短暂的，随后的重建和修建会大幅提高经济的活力。

世界经济活动也十分强劲，中国欧洲的PMI数据都显示经济在三季度继续稳健回升。在世界经济整体繁荣的氛围中，对美股造成巨大冲击的利空因素也就降到了最低。

但这也促发了另外一个影响股市的因素，就是美欧和世界的利率正常化进程。9月的第二周和第三周分别有欧行，美联储和日本等各国的货币政策会议，一般预期欧行将不会改变目前的状态，缩减QE的过程因为通胀低迷而没有太多压力，同样美联储在9月中旬的会议也被期待是一次鸽派的声明，因为哈维飓风的灾害使得加息缩表的进程可能更加缓慢。目前美联储利率基金显示的9月和12月加息的可能性都低于50%，历史上看这个预期是十分准确的，一般只有可能性高于60%的情况下才会出现美联储加息。

市场情绪来看，VIX在北韩第一次试射导弹引发的大幅上涨后已经逐步回到了10附近的低位。这告诉我们北韩或者全球恐惧和对国内政治不确定性的预期正在下降，并被定价到了目前的市场周期。

从历史的走势我们可以看到，在VIX暴涨回到低点之后都会有一个平静期，这个期间可以一个月到数月甚至更久。周日的北韩氢弹试验也只使得VIX的期货上涨了0.2。我预计9月份的波动幅度将保持在较低的水平，有可能在9-13之间。

三，美股大盘走势。

今年以来罗素2000小型股指数一直落后大盘的走势，但是过去的两周它反转成为领先上涨的指数。这当然有很多因素，1，从年初以来投资者就都在期待着一个5%以上的回调但从未如愿，这次罗素指数从最高点到最低点大约下跌了7%，这些期待回调买入的总算等到了一个机会。第二，美股三大指数全年的涨幅超过了10%,但是罗素小型股指数却依然和年初持平，明显存在低估，价值投资者转而进场抢货。三也是最主要的原因就是美国经济发展强劲，二季度的季报和后市的展望都大幅超出预期，小型企业就业强劲，以美国国内为主的中小型企业股价却一直低迷明显不符合当前的经济形势，因此罗素2000指数的补涨就显得水到渠成。从COT目前的交易情况看，尽管已经连续上涨了两周，但是看涨情绪依然高涨，可以预期小型股在9月份将会继续表现强劲。