作者：格隆汇·奶茶特大杯
经过将近一年尴尬的沉寂，中国电影界最近最振奋人心的消息莫过于《速度与激情8》的表现了，上映首日票房即达到3.94亿，创下好莱坞影片在中国放映的首映日票房纪录；五天突破15亿，九天突破20亿，距离《速度与激情7》24.27亿票房，只差一点点距离了。
为什么速8不到10天票房突破20亿要开心？因为此刻的电影业太需要激动人心的数据了——17年中国前三个月的票房收入为135.76亿元（剔除服务费），去年同期是144.95亿元，同比下降6.34%。相比中国大陆2017年第一季度新增影院577家，新增银幕数3232块，放映场次同比增长32.08%的数据，但是单银幕产出，观影人次和票房收入均出现了同比下跌，不得不说这是非常影响士气的。
本来今年春节档的票房收入就算除去服务费加成，相比去年还是有超过一个点的增长，众人禁不住内心都有点儿小兴奋。谁知2月3月的票房马上如一记重拳打到大伙儿集体哑火。总之今年大伙儿对电影都有点心灰意冷，顺便放一张大老板刚深情款款地说完“相信它，就长线持有，不相信，就卖掉它”后自家股票就大跌的光线传媒走势图……
今年电影看哪里？
但是，一片萧瑟中说不定正蕴含着不错的下手机会。我们把这些数据再挖深一点。
一季度新上映的电影里，国产片67部，票房累计66亿；进口片22部，数量不及国产片的三分之一，但是获得的票房成绩已经和国产片相当。春节档之后的2月10日开始，进口片连续49天占据票房榜的榜首。
再看今年目前为止票房收入前十的电影当中，国产片和进口片数量比例为4:6，乍一看上去两者旗鼓相当，不过定睛一看，会发现这四部电影，全部都是春节档的选手……也就是说，2月份3月份的国产片综合来说，就是一个车祸现场。
虽然绝对数量上不占优势，但是2017年第一季度的进口片数量同比也有了大幅增长：从2016年进口片占比27%，到今年已经是46.4%。早在2016年底，为了拉升日益尴尬的票房，内地的进口分账片名额就临时增加了4部。17年的票房情况不理想的话，不排除会再次出现这个情况。
也就是说，今年到现在为止，进口片的质量和票房号召力都远远超过了国产片。再看看今年已经公开的进口分账片，大部分为优质IP的续作，相比2016年的进口片单，票房潜力会更大。
今年年初的时候，曾经有人说过：“17年电影市场会回暖，因为今年的进口片质量特别好。”目前来看，这话对了一半：今年的电影市场到底会不会重现15年快速增长的繁荣景象不知道，但是进口片质量的确是不错的。
所以，趁着现在影视板块都在下跌的时机，想要捞一个投资机会，又希望保险系数大一点的话，应该选一个在产业中下游的，和进口片的关系更密切一些，同时和票房收入的关系小一些的标的。在港股市场的话，此类标的有一个，就是IMAX China（01970.HK）。
IMAXChina（01970.HK）业务结构简介
美股有一个加拿大的上市公司叫做IMAX corporation，原本是向博物馆和科学中心提供影院系统的，后来业务中心慢慢向商业影院转移。几年前黎瑞刚黎叔前往拜访这个公司，觉得这块业务在中国非常有前途，于是一拍即合，，和IMAX成立了合资公司，就是IMAX China，单独装着IMAX在大中华地区的业务。15年10月份在港股上市，按照最新交易日数据，其市值为127亿港元。短短一年多的时间，其市值已经和母公司（21.24亿美元）相差不远，其股价最辉煌的时候，甚至一度超过了母公司。
IMAXChina的收入构成很简单，主要就是两大块。它自身并不经营影院，但是收入和影院密切相关——其最主要的业务就是向影院提供和安装符合IMAX电影放映标准的影院设备。由于其设备在IMAX电影领域属于垄断地位，只要是新建想要播放此类影片的影厅，一定会找它。所以，得益于最近几年中国的电影院数量，尤其是巨幕电影厅的数量都在急剧增加，这个生意在刚进入中国市场的前几年都在以惊人的速度增长。
但是，如果只是一味地赚安装设备的钱，总有一天，IMAX影院的数量也会像现在的美国一样达到饱和状态，到了那时候，公司的生存就会成问题。与其待到那时才去思考如何转型的问题，不如一开始就寻求一种可以长时间存活的盈利模式。
所以它采取了一种和中国电影票房共存的策略。
这个策略体现在它不同的收费方式上。IMAX China安装电影放映设备的业务有三种收费方式。一种是一开始就收取大量预付费用，之后收取少量的持续费用，相当于“一次性销售”，这种模式被记为“销售安排”分部；一种是“全面收入分成”，即完全不收取预付费用地向放映商合作伙伴提供影院系统，但每年可以按照IMAX影片票房比例持续收取费用；最后就是“混合收入分成”，收少量预付费，同样也可以每年按照IMAX影片票房比例持续分成，但这个比例肯定会比全面收入分成的低。这些分成结构都包含了年度的维修费用，初始期限为10-12年，可额外续期5-10年。
IMAX China还有一个影片业务，就是将已经做好的电影转制成IMAX格式，非常适合临时起意想多卖点票价或想“炒冷饭”的投资商们。这项业务收入就是影片的票房分成，占比基本都在25%以下，只有15年超过了25%。
截至2016年12月31日，IMAX China的收入为1.19亿美元，同比增长7.2%，毛利6930万美元，毛利率58%，净利润为3790万美元。销售安排的收入为4787万美元，占总收入的40.4%，同比增长29.24%；收入分成共3093万美元，占26.1%，同比下降10.35%。再细看收入分成，全面收入分成得到的收入为1790万美元，同比下降17.0%，主要是因为每块银幕的票房收入减少；混合收入分成收入为1300万美元，同比增长1.3%。
总的来看，公司各项业务的毛利率都控制得不错，但是销售安排的毛利率会比收入分成安排的毛利率要高一些。考虑到收入分成就是适当地牺牲既得收入换长时间的收入，毛利率低点正常。
IMAXChina收入的影响因素
什么会影响IMAX China的收入和净利润？
其中最大的因素之一就是它的影厅数量规模——新签下的IMAX影厅建设合同越多，不管是销售收入还是票房的分成收入，都会增加。
那IMAX China现在的影院规模发展得如何了？好消息是，由于现在正处于国内院线影院火拼兼并白热化的阶段，各大院线对IMAX影厅都有着疯狂的需求。而且，按照目前国内十大院线的票房瓜分程度，这个兼并之路还远远未到结束的时候。
报告期内，影院覆盖率高于40%，16年见新增117家影院，则现在共与424间影院达成协议，其中407间为商业影院，其中261家为收入分成安排。现在合约上未完成影院合约数量还有334间，其中275家均为收入分成（包括全面收入分成和混合收入分成），这些影院预计在2022年全部开设。
集团2016年最大的客户为万达院线，它们于2016年签订合约，将建设收入分成安排的150个影院；和星汇控股合作承诺安装120影院系统，其中100个在中国大陆；还有一个广州金逸，其承诺会安装影院系统共60个。
刚过去的4月25日，幸福南海也和IMAX China签订协议，再建40家IMAX影院。预计这次签订的大部分影院将在2020年底前开业，其余的将在2021年底前开业。这项协议将使幸福蓝海院线旗下的IMAX影院总数提升到72家，一举成为IMAX全球第五大以及亚太第三大院线合作伙伴。
也就是说，就算接下来的几年就算IMAX China再也没有签下新影院，现在已有的未完成合约都可以为它接下来的几年提供稳定的销售安排收入和部分混合分账收入。
除了它的影院数量，还有一个重要因素影响着IMAX China的收入，那就是国内的票房。
看IMAX China这几年分部业务的增长率走势图，可以看出来公司的业务增长率已经和中国的票房增长关系越来越密切了，最突出的一点就是票房基本没有任何增长的16年，两大块业务的增长都急速放缓，影片业务甚至出现了负增长。
但是，和它的收入关系最密切的是那些需要在IMAX影厅里播放的电影，这些电影大多为大制作，其中又有大部分属于好莱坞影片。回顾2016年的进口分账片，会发现，去年不仅是电影市场的小年，也是好莱坞影片的小年。
那么2017年呢？前文已经提到，过去的一季度，进口片以不足国产片三分之一的数量取得了一样好的成绩，单日票房收入第一名被进口片占据了49天。尤其是3月份，票房前五均为进口片：《金刚狼3：殊死一战》7.3亿，《金刚：骷髅岛》7.2亿，《一条狗的使命》5.96亿，《美女与野兽》5.4亿，《生化危机：终章》3.4亿，而第六位的《欢乐喜剧人》，累计票房只有6700万。4月份过了一半，《速度与激情8》就已经支配了所有人的注意。
再接下来呢？
如果只看大IP的续作，接下来的进口片还有《银河护卫队2》、《变形金刚5》、《加勒比海盗5》、和《猩球崛起3》等。其中《变形金刚4》的票房是19.77亿，其他几部上一个作品票房都在5亿以上。还有一个多年前开天辟地的《阿凡达》，它的第二部也会在17年12月25日上映。
虽然笔者对今年全国的票房收入还是持保守态度，但起码看起来会是进口片成绩不错的一年。
结语
公司的影院增长速度可观，数量有所保障，而且今年的进口电影的整体质量和票房潜力都比去年要高。把IMAX China的净利润换算成港元，得出最新的PE为43，股价比起15年鼎盛时期的60港元，已经折了快一半。诚然，电影行业的泡沫一定会挤走，而且今年看来暂时还不会结束，但是长远来看，人们对娱乐的需求一定是增长的。电影作为重要的娱乐消遣方式，肯定也不会消亡。趁着它低迷的时候挑选一个安全系数高的标的潜伏，说不定电影行业复苏时，就会有收获哦。
