港股创年内新高的二元“不赚钱”行情：怎么看？怎么办？_

作者：格隆汇·小天

从2月低点算起，港股已“怒涨”21.5%

进入夏季以来，几个市场在悄无声息发生一些变化：貌似也验证了那句“风水轮流转，明年到我家”的古谚。

美国市场强者恒强，持续新高，但行情“看着很美”，因为大家都战战兢兢，没有人现在有胆量去接美国市场这高位的盘。

A股经过去年的牛市透支后，今年以来要死不活，基本没有气息。宏观经济仍然继续探底，在实施去产能、去库存、供给侧改革政策下的资本市场，基本可以说是会平淡无奇下去很长一段时间，投资者机会也变得寥寥可数，除了前几天恒大买入万科的而引起的一波地产小高潮和不时出来作怪的妖怪欣泰的退市挣扎，近半年的A股市场，基本可以说，已是毫无热点了。

A股市场股灾后，在经历了8个月的横盘之后，仍然还是趴在3000点附近。距离一月份的高点，还有20%多的差距，想要收复失地，难度颇大。

相反，倒是一直被认为“扶不起的阿斗”的港股市场，在经历了1月份的熔断股灾、6月份的英国退欧风波后，仅仅过去1个多月，恒生指数已创了2016年的新高，并累计上涨了2.5%，从2月份的低点，已经“怒涨”了21.5%。一句话，可以用扬眉吐气来形容港股近期的行情。

正因为港股的持续上涨与A股的不温不火，AH溢价正在从高位持续回落，从最高的152，已经悄悄的回落到125。

AH溢价，曾经在港币强势的时期，是不存在的，甚至还是H股溢价A股，而随着汇改之后，人民币的贬值和港币的再次强势，这个溢价，会再次回到100吗？

港股都涨了些什么？

虽然恒生指数走的漂亮，但是，近期投资者却叫苦连连。主要原因是这两个月的港股行情，都是以蓝筹行情驱动，光涨指数类的权重股，而在港股，主要以金融地产为主。而作为普通投资者喜欢的中小市值公司，基本都还是趴在地上。

从上图可以看出，年初至今，恒生大型股已经遥遥领先于恒生小型股指数10%以上，这样的“二元”结构行情，让诸多投资者都感叹和抱怨，根本跑不赢指数。

其实自英国脱欧之后，全球资产配置的结构已经发生了一定的变化，各类ETF的配置从欧洲逐步流入到美国、日本、亚太等地。香港市场，一是低估，二是有深港通的预期在，同时香港货币又是规避人民币贬值的最优选择，因此，港股市场中的稀缺资源，十分受到资金青睐，比如腾讯，博彩类股票，高派息的汇控和银行类股票，和非常低估的地产股，都成为了资金流入的对象，涨幅都非常惊人。

腾讯作为恒指第一成分股，市值高达1.77万亿的庞然大物，现在基本是天天创历史新高，自从2014年沪港通之前一拆五之后，几乎又已经翻倍，按照后复权计算，股价直逼1000元。

就算是各种负面消息缠身的汇丰控股，这种万亿市值的大笨象（恒指第二成分股），竟然也在过去一个月大涨了22%。

截止目前，港股行情仍是大盘指标股行情，二、三线股基本未动，“皇上”并未做到“雨露均沾”。

春风必度玉门关？

如果我们认同市场在发生变化，认同资金在悄无声息流向港股，那这种“二元”不赚钱行情，或许就意味着机会。

如果我们将恒生大型指数和小型股指数放在一起对比，就会发现一些明显的线索：

(绿色为恒生大中型指数，蓝色为恒生小型股指数)

自今年5月份以来，我们发现，之前一直重合度很高的大型指数和小型股指数，开始出现了明显的分化走势。两只指数之间的这种分化，在经历了6月的英国退欧后，开始继续增强。时至今日，大型指数和小型股指数的走势差异，达到了最大的10%以上。

根据指数对比和对股票市场的投资经验，我们可以发现，完整的一波行情，总是会出现指数领涨小型股的情况，即大蓝筹先行启动，之后小盘股再发力迅速跟上的行情。

如果我们将周期放长到几年，会发现这是港股运行的基本规律：

图中画圈的地方，几乎每次都是：当大型股指数对小型股指数出现了超过10%的溢价后，小盘股指数将开始迅速跟上并快速上涨，之后小型股指数再反超大型股指数，行情再宣告结束。而这样的现象，在去年4月复活节行情之时，显得尤为明显，之后市场发生了什么，我们也不用再多说了。

换句话说：春风不度玉门关，只是诗人的修辞。这并不符合自然规律。

根据如此的市场规律，相反的，当小型股指数溢价于大盘股指数10%的时候，或许，也就是一波行情进行到尾声的时候。

怎么办？

因为恒指基本从最低点反弹了20%以上，现在再去布局蓝筹指标股，稍显落后了，那么既然我们知道中小股票大概率会出现一波追随行情之时，现在正是应该布局相关股票的最佳时机。

这两个月港股的上涨有资金南下的逻辑支撑，也有深港通的预期支撑（诸多渠道都在传闻深港通8月宣布），我实在是想不到一个不布局的理由，而这个时候，去布局普通投资者较为喜欢的中小板板块，既有中小板指数应追落后的市场规律，也有深港通对中小盘股的利好预期，这，也许是今年下半年，最好的机会之一了。

至于中小市值看哪些，值得关注的一定是格隆汇提出的港A股，港A股本来就是依照深港通的模子选的，自然也是未来深港通最受益的股票类别。无论是目前的南下资金，还是未来将通过深港通的市场资金，最了解和最愿意投资的，会是他们比较熟悉和了解的在港上市的内地企业，而这些中资背景的“港A”上市公司，因为港股市场天然的流动性缺乏，目前都躺在干涸的湖底，从任何的投资角度来看，当有越来越多的水源不断地流进这个低洼的湖泊时，是金子，总会发光的。

至于现在布局，到底算不算追涨，看看估值就好了。尽管港股的蓝筹出现了如此大的涨幅，但是恒生指数的估值，仍然处于历史底部，是全球最便宜的市场。恒生指数的市盈率仍然为10倍左右，国企指数8倍左右。而根据恒生AH股的溢价指数，在内地和香港两地上市的企业，H股价格还是比A股价格平均低约27%。